鹏华资产投资周报 | 0211-0217

 一周要闻： 

▲美国白宫发言人在当地时间2月14日指出，总统特朗普将签署支出法案，并宣布进入国家紧急状态。作为宣布国家紧急状态的一部分，白宫已确认有27亿美元可重新划拨用于边境墙资金。

▲2月14-15日，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美国贸易代表莱特希泽、财政部长姆努钦在北京举行第六轮中美经贸高级别磋商。双方认真落实两国元首阿根廷会晤共识，对技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业、贸易平衡、实施机制等共同关注的议题以及中方关切问题进行了深入交流。双方就主要问题达成原则共识，并就双边经贸问题谅解备忘录进行了具体磋商。双方表示，将根据两国元首确定的磋商期限抓紧工作，努力达成一致。双方商定将于下周在华盛顿继续进行磋商。

▲美国向世贸组织提交了改革草案，内容指出高收入国家、经合组织成员国、G20成员国以及任何占世界贸易份额超过0.5%的国家都不应当享受特殊待遇。

▲欧洲央行执委科尔在15号表示，新的定向长期再融资操作（TLTRO）是有可能的，正在进行讨论。

▲截至2月14日，已有29个省（区、市）明确小微企业减征资源税、城建税、房产税、城镇土地使用税、印花税（不含证券交易印花税）、耕地占用税和教育费附加、地方教育附加，这“六税两费”按50%幅度顶格减征。

 一周数据： 

▲英国1月CPI同比升1.8%，为两年来最低，预期升1.9%，前值升2.1%；1月核心CPI同比升1.9%，预期升1.9%，前值升1.9%；1月调和CPI同比升1.8%，预期升1.9%，前值升2%。英国1月未季调输出PPI同比升2.1%，创2016年6月以来新低，预期升2.2%，前值由升2.5%修正为升2.4%。

▲欧元区2018年12月工业产出同比-4.2%，预期-3.3%，前值-3.3%修正为-3%。

▲美国1月CPI同比升1.6%，创2017年6月以来新低，预期1.5%，前值1.9%；1月核心CPI同比升2.2%，预期2.1%，前值2.2%。美国1月PPI同比升2%，预期升2.1%，前值升2.5%。1月核心PPI同比升2.6%，预期升2.5%，前值升2.7%。

▲美国2018年12月零售销售环比降1.2%，预期增0.1%，前值增0.2%；零售销售(除汽车与汽油)环比降1.4%，预期增0.4%，前值增0.5%；零售销售(除汽车)环比降1.8%，预期持平，前值增0.2%。

▲中国1月外汇储备30879.24亿美元，环比增加152亿美元，为连续三个月增加，预期30800亿美元，前值30727.12亿美元。

▲今年1月份，我国货物贸易进出口总值2.73万亿元人民币，比去年同期（下同）增长8.7%。其中，出口1.5万亿元，增长13.9%，预期增3.8%，前值增0.2%；进口1.23万亿元，增长2.9%，预期降1.9%，前值降3.1%；贸易顺差2711.6亿元，扩大1.2倍。

▲2019年1月份，全国居民消费价格同比上涨1.7%。其中食品价格上涨1.9%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨2.4%。2019年1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，环比下降0.6%；工业生产者购进价格同比上涨0.2%，环比下降0.9%。

▲中国1月新增贷款32300亿元，创历史新高，预期30000亿元，前值10800亿元；M2同比增长8.4%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低0.2个百分点。1月份社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期多1.56万亿元。

 资产表现： 

▲上周美欧日股市普涨，美国三大股指上涨超过2.3%，泛欧斯托克600上涨超过3%。但新兴市场股市表现较弱，MSCI新兴市场指数下跌0.5%，港股微跌。美元指数微升，全球流动性好转，美元三个月Libor利率本周持续回落至2.68%。原油重拾涨势，布油上涨接近7%，铜等有色金属小幅上涨，黄金小幅震荡。国内股市上涨，但风格逆转，商品下跌，债市震荡。

▲A股续涨。节后第一周A股延续节前涨势，上证综指上涨近2.5%。市场风格较节前蓝筹占优发生变化，中小创涨幅更大。市值、动量因子表现较差，换手率、市销率等因子表现较好。上证50上涨0.7%，沪深300上涨近3%，创业板指则大涨近7%，中证500上涨近5%。电子、农林牧渔、通信等板块涨幅居前。市场成交量提升，中证全指日均成交额达到3785亿元，较前一周大幅上涨近1000亿元。市场资金转为流入，融资融券余额转为上升，陆股通持续流入，当周流入超过260亿元。市场波动提升，个股分化度提升。

▲商品下跌。国际原油表现强势，布油上涨近7%，铜小幅上涨，黄金小幅震荡。国内商品则大部分下跌，南华商品指数下跌近0.8%。工业品领跌，螺纹、热卷、焦炭等黑色品种大跌，锌、铅、镍等有色品种及PTA、沥青等能化品种亦转跌，南华工业品指数下跌近1%。主要农产品品种亦表现较弱，玉米、棉花、白糖等品种下跌，农产品指数下跌0.7%。国内贵金属微跌，南华贵金属指数下跌0.42%。商品期货成交活跃，成交持仓比回升，期货贴水率有所降低。商品指数波动率提升。

▲债市震荡上涨。上周央行净回笼10635亿元，其中逆回购到期6800亿元，MLF到期3930亿元，降准置换回笼MLF 95亿元。市场利率维持宽松，R007均值下行19BP至2.44%，DR007均值下行25BP至2.31%。债市小幅震荡，上周1年期国债下行4BP收2.31%，10年期国债下行2BP收于3.08 %，1年期国开债上行1BP收于2.53 %，10年期国开债上行1BP收于3.57 %。信用债收益率继续下行，AAA级企业债收益率平均下行5BP、AA级企业债收益率平均下行5BP，城投债收益率平均下行9BP。国债期货小幅震荡，十年国债期货指数基本收平，持仓量及成交量均下降，波动率上升。

市场展望

2018年中国经济下行压力逐渐加大，经济周期运行至衰退象限。相应地，央行货币政策逐渐宽松，在此背景下，国内债市大涨，利率回落。在货币政策从“宽货币、紧信用”向“宽货币、宽信用”转变。从1月融资数据来看，信用传导已经初步见效，信用利差有所缩窄，利率曲线结构变陡，债券牛市处于后半期。随着政策的落地及见效，债市受情绪因素及供给冲击的影响逐渐加大，2019年债市的波动性将提高。

在“贸易战”及美元走强等等因素影响下，新兴市场股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。进入1月份之后，全球风险偏好提升，风险资产普遍反弹。市场游走在预期和现实之间。政策边际变动后，市场风险偏好将有所回升，股市将从极端悲观逐渐转向。全球央行继续放松，全球流动性边际改善。在经济的衰退周期中，权益资产至少不会出现大幅下跌，且其性价比增加。市场波动率提升，有利于阿尔法获取，指数增强产品能够稳中取进。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现，稳健投资者亦可通过可转债基金抓住相关机会。

受益于供给侧改革及房地产需求的韧性，2018年工业品表现较农产品好，但随着房地产投资增速回落，基建投资增速短期难以回升，使得下游需求面临压力，工业品风险大于机会。黄金具有对冲货币信用风险功能，美联储逐渐关注经济下行压力，未来加息路径或不及预期，美国实际利率有所下降，有利于黄金等贵金属。

鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。

当前股市性价比较高，由于可投标的问题，本次将固收产品比例调降至20%，将60%资产配置中证500指数增强FOF，其余20%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2019年2月1日（滞后一周，配置比例亦为该周），组合单位净值为1.015。

▲鹏华宏观视野（模拟）净值

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况 

▲ 模拟组合

注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。

风险提示：本报告中的内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，对内容的准确性与完整性不做承诺与保障。在任何情况下，本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

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