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一周资产表现综述
▲新年伊始，万象更新。上周美国劳工部公布美国2018年12月份非农报告，非农就业数据表现靓丽，季调后美国12月份非农新增31.2万，远超预期17.7万，平均时薪环比增速0.4%，好于预期的0.3%。鲍威尔表示美联储将密切关注经济表现，并相应地调整政策，政策没有预设的路径。欧元区去年12月份调和CPI增速为1.6%，略低于预期。经济基本面仍然表现强劲，美股先跌后涨，新年后首周上涨，欧股上涨日股下跌。原油大幅反弹，铜等有色金属下跌，黄金高位震荡。国内方面，2018年12月PMI指数下滑至荣枯线以下，供需均表现较弱，央行宣布全面降准1个百分点，同时1季度到期的MLF不再续作，净释放长期资金约8000亿。国内A股先跌后涨，商品亦反弹，债市上涨。
▲A股上涨。上周A股先跌后涨，周五探底回升，全周录得涨幅，上证指数上涨0.84%。军工、非银等板块表现强劲，休闲服务、医药生物则下跌。总体来看市场表现较均衡，上证50上涨0.94%，沪深300上涨0.84%，中证500上涨超过1%，创业板则小幅下跌。市场成交量小幅上升，周五放量，中证全指日均成交额超过2500亿元，市场资金小幅流出，流出量大减，陆股通资金继续流入，全周净流入近14亿元，融资融券余额小幅回升，市场波动处于高位，个股间分化较大。
▲商品上涨。美元指数冲高回落，原油大幅反弹，布油涨幅超过7.5%。黄金高位震荡，铜则小幅下跌。国内商品反弹，南华商品指数大涨近2%。其中能化品种在原油价格反弹影响下大涨，天胶、甲醇、沥青等品种大涨，南华能化品种上涨近2.8%。黑色系品种亦反弹，有色金属品种小幅上涨，南华工业品指数上涨1.84%。在油脂油料带动下，农产品亦上涨，南华农产品指数上涨超过1.5%。黄金、白银等贵金属表现强劲，南华贵金属指数上涨近1.5%。商品市场表现活跃，市场波动率大增。
▲债市上涨。上周央行逆回购到期回笼5800亿，央行逆回购操作1100亿，国库定存到期回笼1000亿，公开市场净回笼5700亿。周五央行宣布全面降准1个百分点，同时1季度到期的MLF不再续作，净释放长期资金约8000亿。市场资金面宽裕，上周货币利率大幅下行，R007均值下行170BP至2.49%，R001均值下行6BP至1.96%。DR007下行44bp至2.37%，DR001下行6bp至1.9%。债市大幅上涨，利率债收益率大降，1年期国债较前一周下行14.8BP，10年期国债下行7.5BP。1年期国开债下行26BP，10年期国开债下行16BP。信用债收益率跟随下降，AAA级企业债收益率平均下行18BP、AA级企业债收益率平均下行17BP，城投债收益率平均下行20BP。国债期货延续涨势，十年国债期货上涨近0.7%，波动率处于高位。
市场展望
2018年中国经济下行压力逐渐加大，经济周期运行至衰退象限。相应地，央行货币政策逐渐宽松，在此背景下，国内债市大涨，利率回落。在货币政策从“宽货币、紧信用”向“宽货币、宽信用”转变，有利于信用利差缩窄，但传导过程仍较长，利率债尤其是高等级信用债延续牛市格局。展望未来，在经济基本面出现实质转好之前，货币政策仍然保持宽松，短端利率下降带动收益率曲线走低。通过对非标等优质固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。
在“贸易战”及美元走强等等因素影响下，新兴市场股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。美股在9月份之后也大幅下跌，全球风险偏好降低。国内经济仍处下行周期中，不过经历近一年的下跌后，当前A股估值较低，中美贸易摩擦缓解有利于提升市场情绪。市场波动率提升，有利于阿尔法获取，指数增强产品能够稳中取进。高层密集发声后，市场风险偏好将有所回升，对临近年末的股市形成提振。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。
受益于供给侧改革及房地产需求的韧性，2018年工业品表现较农产品好，但随着房地产投资增速回落，基建投资增速短期难以回升，使得下游需求面临压力，工业品风险大于机会。黄金具有对冲货币信用风险功能，美联储逐渐关注经济下行压力，未来加息路径或不及预期，美国实际利率有所下降，有利于黄金等贵金属。
鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。
当前股债均表现出机会，由于可投标的问题，本次将固收产品比例调降至40%。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将50%资产配置中证500指数增强FOF，其余10%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年12月28日（滞后一周），组合单位净值为0.998。中证500指数增强组合产品年化超额收益超过20%，缓释了今年来指数下跌的压力。
▲鹏华宏观视野（模拟）净值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况
▲ 模拟组合
注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。
股票市场
A股先跌后涨，上证指数上涨0.84%。市场表现较均衡，上证50上涨0.94%，沪深300上涨0.84%，中证500上涨超过1%，创业板则小幅下跌。
图1 A股主要指数一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周各行业指数大多上涨，军工、非银、计算机等板块大涨，休闲服务、医药生物、汽车等行业下跌。
图2 申万一级行业一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从轮动上来看，上周轮动指标小幅下降，市场板块轮动略有下降。
图3 行业轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场换手率提升，以沪深300为代表的蓝筹价值个股换手率相对成长板块（以中证500为代表）略有降低。
图4 沪深300/中证500 比值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
据wind统计，上周市场资金继续流出，但流出幅度缩窄。融资融券余额则小幅提升。陆港通北向资金继续流入，全周流入近14亿元。
图5 资金流入额（wind）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场估值水平保持稳定，沪深300PE值约为10.3，中证500PE降至16.3。市场估值水平处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。
图6 A股指数估值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场波动加大，指数日内波动率保持高位。
图7 指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场大幅波动，全周下来个股间分化加大，个股间分化指标高位略降。
图8 个股分化指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周集中度指标回升至1以上，反应出市场个股强于指数的格局。
图9 A股集中度指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度小幅降低，市场风险度降低。
图10 市场偏度指数
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周股指期货合约贴水率略有抬升，IC远季合约年化贴水率约为7.5%。
图11 IC远季年化贴水率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股分化度在高位，集中度指标回升，阿尔法策略景气指标回升。
图12 鹏华阿尔法景气指标
▲ 数据来源：鹏华资产
商品市场
美元指数冲高回落，原油大幅反弹，布油涨幅超过7.5%。黄金高位震荡，铜则小幅下跌。国内商品反弹，南华商品指数大涨近2%。工业品大幅反弹，南华工业品指数上涨1.84%。在油脂油料带动下，农产品亦上涨，南华农产品指数上涨超过1.5%。黄金、白银等贵金属表现强劲，南华贵金属指数上涨近1.5%。
图13 商品主要指数涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
具体品种看，天胶、沥青、甲醇等能化品种大涨，螺纹钢、热卷等黑色系亦大幅反弹，铜、锌等有色品种表现较弱。
图14 期货主要合约涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周南华商品指数波动率小幅回升。
图15 南华商品指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
期货品种轮动指标保持低位，品种间涨跌结构开始趋于稳定，表现出强者强，弱者弱的态势。
图16 期货品种轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从全市场成交及持仓情况来看，期货市场成交量略有降低，成交持仓比回落。
图17 商品期货成交持仓比
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从品种相关性上来看，上周同类品种相关性表现分化，黑色系、能化品种相关性继续处在高位，有色系品种相关性降低。
图18 几种品种间相关系数变化
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场
上周央行逆回购到期回笼5800亿，央行逆回购操作1100亿，国库定存到期回笼1000亿，公开市场净回笼5700亿。周五央行宣布全面降准1个百分点，同时1季度到期的MLF不再续作，净释放长期资金约8000亿。市场资金面宽裕，上周货币利率大幅下行，R007均值下行170BP至2.49%，R001均值下行6BP至1.96%。DR007下行44bp至2.37%，DR001下行6bp至1.9%。
图19 货币市场利率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债市大幅上涨，利率债收益率大降，1年期国债较前一周下行14.8BP，10年期国债下行7.5BP。1年期国开债下行26BP，10年期国开债下行16BP。
图20 国债及国开债期限利差（10-1）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
信用债收益率跟随下降，AAA级企业债收益率平均下行18BP、AA级企业债收益率平均下行17BP，城投债收益率平均下行20BP。
图21 信用利差（3年AA中票-3年国开）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
国债期货延续涨势，十年国债期货上涨近0.7%，波动率处于高位。
图22 10年国债期货日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场成交量略有回升，国债期货持仓量降低。
图23 国债期货成交额及上证债券成交额
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周中美十年国债收益率均下行，十年国债中美利差稳定在50BP。
图24 10年中美利差及美德利差
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
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