有影响力的财富管理平台
一周资产表现综述
▲美国一季度GDP增速下修至2%，低于预期，一季度美国个人消费支出年化季环比终值为0.9%，低于初值。而5月份核心PCE物价指数同比上涨2%，为2012年4月份以来最大增幅，6年以来首次达到美联储的通胀目标。美元指数高位震荡，人民币大幅贬值。海外股市普跌，原油大涨，黄金、铜等大宗延续跌势。6月份中国制造业PMI为51.5%，较5月份回落0.4%，非制造业PMI为55，较上月回升0.1%。国内股市震荡分化，商品反弹上涨，债券上涨。
▲A股分化。上周A股继续走弱，上证指数下跌1.47%，但市场表现分化，中小创超跌反弹，蓝筹补跌。创业板大涨3.68%，中证500上涨1.12%，上证50大跌超过4%，沪深300下跌2.71%。计算机、军工、电子、通信等成长板块大幅反弹。而房地产在棚改政策收紧影响下大跌，食品饮料、家电等白马板块也大幅回撤。市场成交仍清淡，中证全指日均成交额不足3000亿，市场资金继续流出，陆股通继续处于流出状态，融资融券余额大幅回落至9200亿附近。市场波动率仍处于高位。
▲商品反弹。上周美元高位震荡，原油价格继续大涨，黄金、铜等大宗延续跌势。国内商品反弹，南华商品指数上涨超过2%。黑色系小幅反弹，甲醇、PTA、沥青等能化品种在油价上涨影响下大幅上涨。铜、铝、镍等金属品种表现较弱，南华工业品指数总体上涨超过2%。农产品走势分化，主要品种菜粕、豆粕、大豆、玉米等上涨，棉花、白糖等下跌，南华农产品指数上涨接近2%。虽然海外贵金属下跌，但由于人民币贬值幅度较大，国内黄金、白银小幅上涨，南华贵金属指数微涨0.06%。市场成交量略回落成交持仓比下降，指数波动率提升。
▲债券上涨。上周央行公开市场净回笼4200亿，其中逆回购3000亿，逆回购到期6700亿，逆回购净回笼3700亿，国库定存到期回笼500亿。货币市场利率短降长升，R001回落6bp至2.59%，R007均值大幅上升114bp至4.21%，DR001下行14bp至2.43%，DR007均值上行11bp至2.88%。在央行货币委员会保持流动性合理充裕等因素影响下，债市延续涨势。1年期国债下行12BP至3.16%，10年期国债下行8BP至3.48%。1年期国开债下行23BP至3.68%，10年期国开债下行4BP至4.25%。信用债表现分化，信用利差走扩，AAA级企业债收益率跟随利率债下行9BP，而AA级企业债收益率、城投债收益率则微幅上行。 国债期货上涨，十年国债期货主力合约上涨0.33%，波动增加。
市场展望
上半年在流动性宽松背景及避险情绪影响下，国内债市大涨，债券收益率回落。4月份央行超预期降准引爆市场交易情绪，债券收益率大幅下行，突破前期若干阻力位。但从中美利差角度看，当前该数据已经处于近5年低点，而国内通胀压力仍存在，当前债市收益率进入中性区间。票息策略占优，通过对非标等优质固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。
在“贸易战”及通胀回升等因素影响下，海内外股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。这种不确定性带来市场的大幅波动。上半年“独角兽”公司的陆续回归上市、CDR细则落地等表明证券市场仍重融资，市场担心存量博弈下市场失血，市场整体趋弱。而贸易战重燃战火将对未来带来更多不确定性。不过震荡局面下，阿尔法获取较为容易，指数增强产品能够稳中取进。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。
国内经济从高增长向高质量转变，传统的房地产、基建投资将面临较大压力，而市场信息传导不畅，在乐观情绪支撑下主要商品库存大幅积累。不过当前下游需求逐渐上来，供需矛盾不明显，未来宽幅震荡。在通胀预期及不确定因素增多的环境下，黄金类资产逐渐体现出投资价值。
鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。
当下非标理财产品收益率较高，年化收益率超过7%，性价比突出，在组合中50%资产配置该类产品（鹏华固收系列产品）。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将30%资产配置中证500指数增强FOF，其余20%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年6月22日，组合单位净值为1.03，周最大回撤4%。
▲鹏华宏观视野（模拟）净值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况
▲ 模拟组合
注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。
股票市场
上周A股继续走弱，上证指数下跌1.47%，但市场表现分化，中小创超跌反弹，蓝筹补跌。创业板大涨3.68%，中证500上涨1.12%，上证50大跌超过4%，沪深300下跌2.71%。
图1 A股主要指数一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周计算机、军工、电子、通信等成长板块大幅反弹。而房地产在棚改政策收紧影响下大跌，食品饮料、家电等白马板块也大跌。
图2 申万一级行业一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从轮动上来看，上周轮动指标稳定回落，市场板块相对涨跌结构比较持续。
图3 行业轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场换手率保持低位，以沪深300为代表的蓝筹价值个股换手率相对成长板块（以中证500为代表）有所回落。
图4 沪深300/中证500 比值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
据wind统计，上周市场资金整体流出。融资融券余额大幅回落。陆港通北向资金延续上周流出态势。
图5 资金流入额（wind）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场估值水平保持低位，沪深300PE值降至11.89，中证500PE约为22.4。市场估值水平处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。
图6 A股指数估值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股分化震荡，市场波动较大，指数日内波动率处于高位。
图7 指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股间分化指标提升，个股的振幅及分化度增加。
图8 个股分化指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周集中度指标大幅回升，显示市场个股大幅反弹，权重指数走弱的格局。
图9 A股集中度指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度仍在0以下，市场风险继续释放。
图10 市场偏度指数
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
中小创超跌反弹后，市场情绪略有好转，上周股指期货合约贴水率有所收窄。IC远季合约年化贴水率约为8.3%。
图11 IC远季年化贴水率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场中小长大幅反弹，蓝筹则大跌，市场波动率及分化程度增加。阿尔法景气度指标回升。
图12 鹏华阿尔法景气指标
▲ 数据来源：鹏华资产
商品市场
上周美元高位震荡，原油价格继续大涨，黄金、铜等大宗延续跌势。国内商品反弹，南华商品指数上涨超过2%。南华工业品指数总体上涨超过2%。农产品走势分化，南华农产品指数上涨接近2%。虽然海外贵金属下跌，但由于人民币贬值幅度较大，国内黄金、白银小幅上涨，南华贵金属指数微涨0.06%。
图13 商品主要指数涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
具体品种看，黑色系小幅反弹，甲醇、PTA、沥青等能化品种在油价上涨影响下大幅上涨。铜、铝、镍等金属品种表现较弱，农产品中主要品种菜粕、豆粕、大豆、玉米等上涨，棉花、白糖等下跌。
图14 期货主要合约涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周商品大幅波动，指数整体波动率上升。
图15 南华商品指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
期货品种轮动指标回落，品种涨跌分化局面持续。
图16 期货品种轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从全市场成交及持仓情况来看，期货市场成交量下降，成交持仓比回落。
图17 商品期货成交持仓比
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从品种相关性上来看，上周观测的几个品种内部相关性分化较大，油脂类表现分化。
图18 几种品种间相关系数变化
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场
上周央行公开市场净回笼4200亿，其中逆回购3000亿，逆回购到期6700亿，逆回购净回笼3700亿，国库定存到期回笼500亿。货币市场利率短降长升，R001回落6bp至2.59%，R007均值大幅上升114bp至4.21%，DR001下行14bp至2.43%，DR007均值上行11bp至2.88%。
图19 货币市场利率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
在央行货币委员会保持流动性合理充裕等因素影响下，债市延续涨势。1年期国债下行12BP至3.16%，10年期国债下行8BP至3.48%。1年期国开债下行23BP至3.68%，10年期国开债下行4BP至4.25%。
图20 国债及国开债期限利差（10-1）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
信用债表现分化，信用利差走扩，AAA级企业债收益率跟随利率债下行9BP，而AA级企业债收益率、城投债收益率则微幅上行。
图21 信用利差（3年AA中票-3年国开）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
国债期货上涨，十年国债期货主力合约上涨0.33%，波动增加。
图22 10年国债期货日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场成交量稳定。上证债券成交金额及国债期货成交金额小幅下降，国债期货持仓量回升。
图23 国债期货成交额及上证债券成交额
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
美长债收益率上周小幅回落，国内长端债券收益率亦回落，中美利差相对稳定，10年期国债利差约为63BP。
图24 10年中美利差及美德利差
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
本期互动
您对投资有什么困惑吗？
欢迎在【留言区】告诉我们！
您说，我们解答！
风险提示：本报告中的内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，对内容的准确性与完整性不做承诺与保障。在任何情况下，本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
点击下方【阅读原文】了解更多！