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一周资产表现综述
▲美国10月份新增非农就业人数25万人，好于市场预期的20万人，10月份失业率继续维持在3.7%的低位，10月非农私人企业平均时薪环比0.2%，同比3.1%，为9年以来最大涨幅。欧洲经济持续放缓，欧元区三季度GDP实际环比初值0.2%，同比初值1.7%，不及预期和前值。英国央行和日本央行维持利率不变，符合市场预期。全球风险偏好提升，全球股市均大幅反弹。美元指数高位震荡，原油重挫，铜、锌等有色金属价格反弹。国内方面，18年10月全国制造业PMI为50.2%，较9月继续回落，创下16年8月以来的新低。财新10月份PMI指数较9月份微升至50.1%，但服务业PMI则大幅下滑。中央政治局会议分析当前经济形势，表示施好积极的财政政策和稳健的货币政策，做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，有效应对外部经济环境变化，确保经济平稳运行。围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。周内召开的民营企业座谈会表示，要毫不动摇鼓励支持引导非公有制经济发展，支持民营企业发展并走向更加广阔舞台。市场风险偏好大幅提升，A股大涨，债市下跌，商品下挫。
▲A股大涨。在中央政治局会议及民营企业座谈会召开之后，市场风险偏好提升，A股转为大涨，上证指数大涨接近3%。主要行业指数均大幅上涨，成长板块涨幅居前，创业板大涨6.74%，中证500上涨4.82%。权重板块先跌后涨，上证50上涨近3%，沪深300上涨3.67%。市场成交量放大，中证全指日均成交额超过3200亿元。市场资金大幅流入，陆股通资金创开通以来最大单周流入幅度。不过融资融券余额仍小幅回落至7600亿元以下。市场波动率处于高位。
▲商品下跌。上周美元指数高位震荡，原油价格大跌，黄金小幅震荡，铜铝等有色金属反弹。国内商品表现分化，主要品种下跌，南华商品指数下跌超过3%。黑色及能化板块跌幅居前，铜、锡、镍等有色金属小幅震荡，南华工业品指数下跌近3%，在贸易战缓和等因素影响下，大豆、豆粕、菜粕等农产品价格大跌，农产品指数重挫近4%。国内黄金、白银等小幅下跌，南华贵金属指数下跌近1%。南华商品指数波动率大增。
▲债市调整，信用利差缩窄。上周央行暂停操作，逆回购到期4900亿，MLF到期回笼4040亿，央行净回笼8940亿。货币利率整体回落，其中R007均值上行5bp至2.7%，R001下行12bp至2.21%。DR007上行2bp至2.6%，DR001下行14bp至2.15%。上周在市场风险偏好回升影响下，债市出现调整，1年期国债下行6BP收于2.79%，10年期国债上行1BP收于3.55%，1年期国开债上行2BP收于2.88%，10年期国开债上行3BP收于4.12%。信用债收益率均有所下行，AAA级企业债收益率平均下行4BP、AA级企业债收益率平均下行6BP，城投债收益率平均下行6BP。国债期货先涨后跌，十年期国债期货微跌0.06%，波动率大增。
市场展望
今年以来在流动性宽松背景及经济下行压力下，国内债市大涨，债券收益率回落。近来央行窗口指导商业银行购买信用债，对债券市场偏好造成重大影响。货币政策从“宽货币、紧信用”向“宽货币、宽信用”转变，有利于信用利差缩窄，但传导过程仍较长，利率债尤其是高等级信用债延续牛市格局，不过经济下行压力下，个券信用风险加大，对管理人信用风险识别能力提出挑战。通过对非标等优质固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。
在“贸易战”及美元走强等等因素影响下，新兴市场股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。这种不确定性带来市场的大幅波动。当前市场估值较低，不利因素影响较弱，同时市场波动率提升，有利于阿尔法获取，指数增强产品能够稳中取进。高层密集发声后，市场风险偏好将有所回升，对临近年末的股市形成提振。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。
今年以来受益于供给侧改革及房地产需求的韧性，工业品表现较农产品好，但随着房地产投资增速回落，基建投资增速难以回升，使得下游需求面临压力，工业品风险大于机会。未来随着资金向房地产传导受阻，资金的溢出效应显现，农产品价格面临上涨压力。黄金具有对冲货币信用风险功能，可以作为配置品种。
鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。
当下非标理财产品收益率较高，年化收益率超过7%，性价比突出，在组合中50%资产配置该类产品（鹏华固收系列产品）。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将40%资产配置中证500指数增强FOF，其余10%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年10月19日，组合单位净值为0.99。受股市下行影响，本产品净值略低于1，但模拟组合中中证500指数增强虽然受指数拖累表现不佳，但年化超额收益超过20%，缓释了指数下跌的压力。
▲鹏华宏观视野（模拟）净值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况
▲ 模拟组合
注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。
股票市场
上周市场风险偏好提升，A股转为大涨，上证指数大涨接近3%。主要行业指数均大幅上涨，成长板块涨幅居前，创业板大涨6.74%，中证500上涨4.82%。权重板块先跌后涨，上证50上涨近3%，沪深300上涨3.67%。
图1 A股主要指数一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周各行业均有所上涨，医药、电子、计算机等成长板块涨幅居前，采掘、钢铁等周期板块及金融板块涨幅居后。
图2 申万一级行业一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从轮动上来看，上周轮动指标继续降低，市场板块涨跌结构较为稳定。
图3 行业轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场整体换手率提升，以沪深300为代表的蓝筹价值个股换手率相对成长板块（以中证500为代表）提高，蓝筹板块表现活跃。
图4 沪深300/中证500 比值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
据wind统计，上周市场资金转为流入。融资融券余额继续小幅回落。陆港通北向资金大幅流入，全周流出近350亿元，创陆港通开通以来最大量。
图5 资金流入额（wind）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场估值水平有所提高，沪深300PE值约为11，中证500PE约为19，仍接近或者低于2008年的极端低位。市场估值水平处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。
图6 A股指数估值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场大幅波动，指数日内波动率继续维持在高位。
图7 指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场保持高波动，个股间涨跌幅相近，个股间分化指标回落。
图8 个股分化指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周集中度指标回落，不过仍在1附近，市场涨跌结构较为均匀。
图9 A股集中度指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度小幅回落，市场涨跌结构近于均衡。
图10 市场偏度指数
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周股指期货合约贴水率回复。IC远季合约年化贴水率降至超过8%左右。
图11 IC远季年化贴水率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场波动较大，个股分化度保持高位，市场波动率亦处在高位，贴水率小幅回复，阿尔法策略小幅回落。
图12 鹏华阿尔法景气指标
▲ 数据来源：鹏华资产
商品市场
上周美元指数高位震荡，原油价格大跌，黄金小幅震荡，铜铝等有色金属反弹。国内商品表现分化，主要品种下跌，南华商品指数下跌超过3%。黑色系及能化品种下挫，南华工业品指数下跌近3%，在贸易战缓和影响下，农产品指数重挫近4%。南华贵金属指数下跌近1%。南华商品指数波动率大增。
图13 商品主要指数涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
具体品种看，黑色及能化板块跌幅居前，铜、锡、镍等有色金属小幅震荡，在贸易战缓和等因素影响下，大豆、豆粕、菜粕等农产品价格大跌，国内黄金、白银等小幅下跌。
图14 期货主要合约涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周商品内部分化，南华商品指数整体波动率大幅增加。
图15 南华商品指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
期货品种轮动指标保持高位，品种间涨跌轮动较快。
图16 期货品种轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从全市场成交及持仓情况来看，期货市场成交量小幅回升，成交持仓比回升。
图17 商品期货成交持仓比
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从品种相关性上来看，上周同类品种相关性基本稳定，农产品内品种相关性在上周大幅降低后回升。
图18 几种品种间相关系数变化
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场
上周央行暂停操作，逆回购到期4900亿，MLF到期回笼4040亿，央行净回笼8940亿。货币利率整体回落，其中R007均值上行5bp至2.7%，R001下行12bp至2.21%。DR007上行2bp至2.6%，DR001下行14bp至2.15%。
图19 货币市场利率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周在市场风险偏好回升影响下，债市出现调整，1年期国债下行6BP收于2.79%，10年期国债上行1BP收于3.55%，1年期国开债上行2BP收于2.88%，10年期国开债上行3BP收于4.12%。
图20 国债及国开债期限利差（10-1）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
信用债收益率均有所下行，AAA级企业债收益率平均下行4BP、AA级企业债收益率平均下行6BP，城投债收益率平均下行6BP。
图21 信用利差（3年AA中票-3年国开）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
国债期货先涨后跌，十年期国债期货微跌0.06%，波动率大增。
图22 10年国债期货日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场成交量小幅回落，国债期货成交额则有所上升，持仓量亦有所回升。
图23 国债期货成交额及上证债券成交额
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周中国十年国债收益率保持稳定，美十年国债收益率突破3%后本周继续上升，十年国债中美利差缩至36BP。
图24 10年中美利差及美德利差
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
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