银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数上涨2.65%，上证综指上涨1.70%，医药跑赢上证综指。上周市场表现强劲，大盘放量上涨，一举突破前高，创业板指创年内最大周涨幅。近期大盘站上 3600、3674、3700 的速度惊人，目前情绪一致偏向乐观。
宏观政策方面，8月12日，三部门印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，消费贷贴息政策实施，提振消费促经济。7月国内经济数据有所放缓，主要受极端天气与下半年高基数拖累影响。
海外方面，7月美国CPI低于预期，9月降息预期升温，美俄会晤未果，俄乌双方保持强硬。
上周全指医药卫生指数跑赢大盘，医药板块整体表现强劲，尤其创新药领域在全球市场带动下显著上涨。
基本面上看，本周主要聚焦在2025年世界肺癌大会（WCLC）。今年肺癌大会将于9月在巴塞罗那开幕。本次会议有400余项中国研究壁报，15场口头报告和28场小型口头报告入选。中国原创口头报告占比18%，小型口头报告占比29%。本次WCLC大会中，来自中国的投稿以II/III期临床研究结果为主，多项更新为已上市药物的适应症拓展研究，代表中国创新药已经步入收获期。
本期大会参与汇报的创新药主要包括PD-1单抗、双抗、三代EGFR-TKI药物和ADC药物等。在此会议上，创新药龙头将在会上发布PD-1/VEGF双抗及PD-L1 ADC的III期临床数据。此外，某龙头公司三款肺癌领域核心创新型产品最新结果也即将发布，引发市场的高度关注。
企业研发方面，本周多家创新药企业在研发方面取得阶段性成果，其中某公司通用型双靶CAR-T细胞疗法IND获FDA批准；某公司“泰它西普”治疗干燥综合征III期研究成功，拟申报上市。更多的成果发布进一步引起市场对创新药企业的关注，助推了市场热情。
宏观与政策方面，美国通胀数据缓和推升降息预期，若美联储年内启动降息周期，将显著改善创新药企业估值模型。一方面，Biotech融资成本降低，管线推进效率提升；另一方面，跨国药企（MNC）合作意愿增强，加速国内技术出海。政策面上，医保局“新上市药品首发价格机制”细则有望年内落地，为创新药支付端提供制度保障，叠加首个丙类医保目录推进，行业政策红利持续释放。
创新药产业已步入盈利驱动新周期，基本面拐点明确：头部企业商业化产品放量带动盈利兑现，海外授权及全球临床突破加速研发价值转化。产业趋势显示，十年技术积累正转化为商业化成果。
投资者可考虑关注产业趋势的确定性而非短期波动，频繁波段操作易错失长期价值释放。考虑聚焦具备技术壁垒、商业化能力及海外合作潜力的标的，静待三季度BD进展、数据读出及医保谈判等核心事件驱动行情，产业收获期的投资逻辑已从资本驱动转向盈利驱动，时间站在创新药的一边。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20250815）
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