“指”点迷津第十期精彩回顾

本文转自：场内交易型产品论坛

“指”点迷津第十期精彩回顾

 

直播话题：

如何布局长坡厚雪的医药板块？

直播嘉宾：

王帅 银华基金量化投资部基金经理

贺菊颖 中信建投首席医药分析师

主 持 人：

王雪琪

近期市场行情

上周市场整体上涨，小盘股表现优于大盘股，沪深300上涨0.95%，创业板指上涨2.31%。房地产、国防军工、综合金融、通信、建材等行业上周表现较好，其中国防军工今年以来收益较为可观，收益率达11%。

股市方面，截止到11月12日，中信一级30个行业里面有17个行业的收盘价处于20日均线以上，市场维持震荡。

就医药市场情况来看，随着三季度业绩陆续公布，医药会逐步迎来一个估值切换的行情布局，并在明年成为后续的主线。创新药和创新器材因为受政策影响调整较多，目前已进入了估值合理的区间（数据来源：Wind，2021/11/12）。

创新药板块解读

创新药行业投资标的丰富，产业链条中有四类细分企业：

1. 创新药企业；
2. 临床前研发外包、生产外包等各类医药外包的企业；
3. 创新药疫苗企业；
4. 生物制药产业链上游，为下游的疫苗和制药企业提供生产用的设备和耗材。

国家大力扶持生物医药行业的创新，代表性政策包括2017年国办发布的42号文、2018年港股的18A制度、科创板发行制度，以及今年CDE发布的对肿瘤药物临床实验的指导原则等。

从最早的鼓励创新，到目前对整个临床价值评估的强调，政策延续对行业健康发展的推动，促进行业整体高质量发展。

与此同时，创新药估值体系也发生了变化：港股的18A制度推出后，大量没有盈利的生物制药企业上市。区别于之前的相对估值，创新药企业采用了用现金流折现的绝对估值法，资本市场正对这种新方法进行快速的学习。虽然估值体系的波动还会存在，但随着更多创新药企业对新品种的研发推进，投资人对新估值方法逐渐熟悉，理解也会逐步深刻。创新药领域的投资具有一定的专业壁垒，建议投资人选择专业的基金、交给专业的管理人来参与投资。

中证创新药产业指数组成

创新药ETF（159992）跟踪中证创新药产业指数。

指数组成根据细分行业划分，可分为以下三类：

1. 创新药企业。传统药企龙头近年来开始转型做创新药，是其中不可忽视的重要组成部分；
2. 医疗的外包服务行业。CDMO中既有研发的外包，也有制造的外包；
3. 疫苗企业。近两年受到新冠的影响，疫苗被逐渐重视，疫苗板块的战略地位得到了提升，不仅新冠疫苗，普通疫苗的业绩也得到了很大的增长。

指数组成根据企业类型划分，可分为以下四类： 

1. 传统大型医药企业。这类企业兼具资金和实力，并且有很强的渠道能力；
2. 小而美”的生物医药高科技公司；
3. 处于中间状态的企业。更像是传统的药企，但有一部分创新药代表产品；
4. 产品包含消费品属性的创新药公司。

创新药板块的细分非常繁杂，进行覆盖其方方面面的研究具有非常大的难度。对于普通投资者来说，购买创新药行业的基金既可以省时省力，又可以享受到这个行业长期、庞大的收益。

医保目录谈判

从以往的经验来看，医保目录谈判为创新药快速进入医保、并快速进行放量提供了契机，同时也可以让更多患者获得机会去支付一些创新药的品种。

今年的谈判结果暂未公布，但预计会维持强调临床价值的导向，整体降幅相对于2018、2019年会有一定的缓和。

创新药企业筛选标准

从整体的筛选标准来看，建议投资者关注创新药公司四个维度的能力。

1. 前端的研发能力

前端研发是一个综合性的工作，对于创新药企业来讲是赛道的选择，如果赛道选择出了问题，最后的结果都不会太好。

2. 临床的能力

国内优秀的临床资源集中在头部医院，优秀的临床专家也非常集中，所以企业对于优秀临床资源的掌控能力非常关键，临床效率也是投资人非常关注的问题。

3. 商业化的能力

商业化并不是简单指销售能力，除了销售还包含了市场准入、医学推广以及渠道的能力，是一个四维一体的综合体系。

4. 国际化的能力

国际化的能力是现在很多优秀创新药公司中长期的战略目标。

 

对于创新药公司的能力评估，最重要的是以上四个维度。评估过程对专业能力的要求较高，建议大家更多利用专业化投资产品来实现在这个领域的投资收益。

创新药细分板块解读

一、 传统创新药龙头企业转型

 

传统制药企业有较成熟的运营体系，从前端的研发，到生产、销售，再到最后的市场转入，他们有几年到几十年的运营历史。

这些企业面临创新转型的问题。就传统业务而言，它们在不同程度上存在一些经营压力，这些压力主要来自于集采。这几年的行业变革以后，集采方面已经逐渐的适应。因此，传统业务转型是在一个游戏规则相对较清晰的市场里做调整。

创新转型中有几个点值得关注：

1. 从传统向创新转型有一个过程，要客观地评价整体的进化能力，贺菊颖对此表现出较高的信心。

2. 很多企业的创新转型方向不太一致，需要与自身的资源禀赋匹配。

3. 很多传统公司在做一些国际化的尝试。

4. 传统企业的商业化能力非常强，这是比较明显的优势。如果能够借助原有的优势去做适合自己的创新方向，相信很多企业能够“走出来”。

 

二、 医药外包公司的投资和筛选

 

长期来看，医药外包细分行业跑赢了整个医药指数，赛道值得长期关注。医药外包公司是为制药企业服务的，所以制药企业战略和技术的变革方向是医药外包公司的业务机会。贺菊颖表示，只要它符合全球制药企业的战略发展方向，能够前瞻性地布局制药企业的新兴技术平台，一定会是一家非常优秀的外包公司。

 

CDMO是创新药板块中重要的组成部分，近三年来行业运行良好，景气度正持续高涨。同时，鼓励创新的审评、医保谈判等相关政策的支持，给整个行业带来了积极的推动作用，也促进了整个行业的竞争性。创新药公司非常重视在研发和生产环节的运营效率，也直接推动了CDMO行业的需求增长。

 

优秀CDMO公司应具备的特征包括：

1. 具备全球化的运营能力，为海外创新药公司提供服务，以适应公司的国际化战略；
2. 具备前瞻性地布局信息技术的能力，比如细胞和基因治疗、抗体偶联、多抗等技术，拥有先进的技术平台。
3. 能够在下游产业战略调整中抓住发展机遇。

 

三、 创新的疫苗公司不断涌现

 

在这次疫情中，创新的疫苗公司扮演了非常重要的角色，尤其在新冠疫情的防控中，各个国家都非常重视本土疫苗的供应情况。疫苗主线长期来看非常重要，尤其在疫情的变化并不明朗的情况下。

关于选择创新的疫苗公司，主要看两点：

1. 从目前疫苗的研发来看，国内的疫苗公司更多是fast-follow的战略，尤其传统疫苗公司，基本选择全球大品种的布局方式。
2. 现在部分新技术平台下的疫苗公司在港股陆续上市，所以接下来的新技术，包括全球化的运营能力，也会是加分项。

 

银华创新药ETF（159992）精选了创新药产业链上中下游50只优质个股，是经过非常严格的筛选标准所编制的跟踪标的指数，欢迎投资者关注！

风险提示

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投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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