有影响力的财富管理平台
一周资产表现综述
▲美国4月零售销售数据环比增0.3%，连续两个月保持增长，美消费支出仍保持稳定增长。日本一季度实际GDP环比下滑0.2%，结束连续八个季度的上涨态势。周中中方代表团赴美继续进行贸易磋商，中美于19日就经贸磋商发表联合声明，声明表示将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，双方同意将有意义地增加美国农产品和能源出口，加强在知识产权保护合作。中美双方就贸易问题达成共识，不打贸易战。海外股市涨跌不一，欧强美弱。美元继续保持强势，美元指数接近94。黄金、铜等大宗商品大跌，原油继续上涨。美债收益率突破3%，创2011年来新高。国内4月工业增加值同比增7%，较上月提升，但固定资产投资、社会消费品零售总额等同比指标较上期回落。A股小幅上涨，商品震荡，债市调整。
▲A股上涨。上周A股延续上涨局面，上证指数上涨0.95%。市场板块表现分化，食品饮料、采掘、化工及医药等板块表现较好。权重板块表现相对较好，上证50上涨0.58%，沪深300上涨0.78%。中小创内部表现分化，创业板指及中证500微涨。市场成交量小幅萎缩，中证全指日均成交额约为3400亿元。两融余额小幅上升，陆股通资金继续流入，市场波动小幅下降。
▲商品震荡。在美元强势影响下，黄金及铜等商品下挫，原油继续保持强势，布油一度突破80美元。国内商品小幅震荡，南华商品指数微跌0.3%。黑色系分化震荡，焦煤、铁矿、螺纹钢等转为下跌，焦炭仍表现强势。镍、铅、铝等金属表现强势，铜小幅下跌，南华工业品指数小幅上涨0.31%。农产品表现分化，苹果、棉花大涨，白糖、玉米等亦上涨，但大豆、豆粕等仍继续下跌，南华农产品指数小幅下跌0.53%。黄金、白银跟随国际市场大跌，南华贵金属指数下跌1.6%。市场成交量小幅上升，成交持仓比回升。南华商品指数波动率降低。
▲债市调整。上周央行公开市场净投放资金2536亿元，其中逆回购净投放4100亿，MLF回笼2365亿元，PSL投放801亿元。市场资金利率小幅回升，R007均值上行24BP至3.08%，R001均值上行13bp至2.68%。债市继续调整，1年期国债收益率上行14BP至3.07%，10年期国债收益率上行2BP至3.71%，1年期国开债上行14BP至3.88%，10年期国开债收益率上行4BP至4.54%，债券利率曲线变平。信用债收益率上行，AAA级企业债收益率平均上行2BP，AA级企业债收益率平均上行4BP，城投债收益率平均上行6BP。国债期货微跌，十年期国债期货主力合约下跌0.03%，波动率降低。
市场展望
节后在流动性宽松背景及避险情绪影响下，国内债市大涨，债券收益率回落。央行超预期降准引爆市场交易情绪，债券收益率大幅下行，突破前期若干阻力位。但从中美利差角度看，当前该数据已经处于近5年低点，而国内通胀压力仍存在，当前债市收益率进入中性区间。票息策略占优，通过对非标等优质固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。
在“贸易战”及通胀回升等因素影响下，海内外股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。这种不确定性带来市场的大幅波动。不过从政策面、估值面及流动性来看，以中小创为代表的成长板块机会仍较大。从政策导向看，无论是较早发声的交易所还是随后表态的证监会以及更高层，年初以来强调资本市场支持“四新”企业发展，政策面发生边际变化，同时流动性在边际改善。本周中美就贸易磋商发表联合声明，表明不打贸易战，能在一定程度上提升市场风险偏好。而中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。
我们认为，国内经济从高增长向高质量转变，传统的房地产、基建投资将面临较大压力，而市场信息传导不畅，在乐观情绪支撑下主要商品库存大幅积累。不过当前下游需求逐渐上来，供需矛盾不明显，未来宽幅震荡。在通胀预期及不确定因素增多的环境下，黄金类资产逐渐体现出投资价值。
鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。
当下非标理财产品收益率较高，年化收益率超过7%，性价比突出，在组合中50%资产配置该类产品（鹏华固收系列产品）。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将30%资产配置中证500指数增强FOF，其余20%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年5月1日，组合单位净值为1.068，周最大回撤2.6%。
▲鹏华宏观视野（模拟）净值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况
▲ 模拟组合
注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。
股票市场
上周A股小幅上涨，上证指数上涨0.95%。权重板块表现相对较好，上证50上涨0.58%，沪深300上涨0.78%。中小创内部表现分化，创业板指及中证500微涨。
图1 A股主要指数一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周采掘、农林牧渔、食品饮料、化工等周期及消费板块大涨，电气设备、计算机、军工等板块下跌。
图2 申万一级行业一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从轮动上来看，上周轮动指标较低，市场板块相对涨跌结构比较持续。
图3 行业轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股表现分化，市场成交不活跃，以沪深300为代表的蓝筹价值个股换手率相对成长板块（以中证500为代表）有所回升。
图4 沪深300/中证500 比值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
据wind统计，上周市场资金整体流出，流出量较上周略有增加。融资融券余额微升，仍在万亿以下。陆港通北向资金持续流入。
图5 资金流入额（wind）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场估值水平有所上升，沪深300PE值跌微升至13.2，中证500PE约为25.73。市场估值水平处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。
图6 A股指数估值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场波动率继续降低，市场的波动性从前期回落。
图7 指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股间分化指标微升，个股间分化程度略有抬升。
图8 个股分化指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周集中度指标降至1以下，显示市场涨跌结构略偏向指数，个股表现稍弱。
图9 A股集中度指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度大幅回落，市场风险逐渐释放。
图10 市场偏度指数
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周股指期货合约贴水率有所收敛。IC远季合约年化贴水率约为6.4%。
图11 IC远季年化贴水率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股分化略有回升，整体波动不大，股指期货贴水率收复，权重指数表现较好，阿尔法景气度指标仍在0以下，较前一周回升。
图12 鹏华阿尔法景气指标
▲ 数据来源：鹏华资产
商品市场
在美元强势影响下，黄金及铜等商品下挫，原油继续保持强势，布油一度突破80美元。国内商品小幅震荡，南华商品指数微跌0.3%。黑色系分化震荡，铜小幅下跌，南华工业品指数小幅上涨0.31%。农产品表现分化，南华农产品指数小幅下跌0.53%。黄金、白银跟随大跌，南华贵金属指数下跌1.6%。
图13 商品主要指数涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
具体品种看，黑色系分化震荡，焦煤、铁矿、螺纹钢等转为下跌，焦炭仍表现强势。镍、铅、铝等金属表现强势。农产品中苹果、棉花等大涨，但豆粕、菜粕、大豆仍继续下跌。
图14 期货主要合约涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周商品内部分化，指数小幅上涨，指数整体波动率较低。
图15 南华商品指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
期货品种轮动指标高位回落，品种涨跌结构持续。
图16 期货品种轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从全市场成交及持仓情况来看，期货市场成交量有所提升，成交持仓比回升。
图17 商品期货成交持仓比
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从品种相关性上来看，上周观测的几个品种内部相关性维持稳定。
图18 几种品种间相关系数变化
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场
上周央行公开市场净投放资金2536亿元，其中逆回购净投放4100亿，MLF回笼2365亿元，PSL投放801亿元。市场资金利率小幅回升，R007均值上行24BP至3.08%，R001均值上行13bp至2.68%。
图19 货币市场利率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债市继续调整，1年期国债收益率上行14BP至3.07%，10年期国债收益率上行2BP至3.71%，1年期国开债上行14BP至3.88%，10年期国开债收益率上行4BP至4.54%，债券利率曲线变平。
图20 国债及国开债期限利差（10-1）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
信用债收益率上行，AAA级企业债收益率平均上行2BP、AA级企业债收益率平均上行4BP，城投债收益率平均上行6BP。
图21 信用利差（3年AA中票-3年国开）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
国债期货微跌，十年期国债期货主力合约下跌0.03%，波动率降低。
图22 10年国债期货日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场成交量上升。上证债券成交金额继续增加，但国债期货成交量小幅回落，持仓量回落。
图23 国债期货成交额及上证债券成交额
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
美长债收益率上周上升，站稳3%，国内长端债券收益率小幅回升，中美利差缩窄，10年期国债利差约为65BP。
图24 10年中美利差及美德利差
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
本期互动
您对投资有什么困惑吗？
欢迎在【留言区】告诉我们！
您说，我们解答！
风险提示：本报告中的内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，对内容的准确性与完整性不做承诺与保障。在任何情况下，本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
点击下方【阅读原文】了解更多！