鹏华资产投资周报 | 0730-0805- 大数跨境

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鹏华资产投资周报 | 0730-0805

鹏华资产

2018-08-07

导读：- A股重挫- 商品上涨- 债市上涨

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一周资产表现综述

▲上周美联储议息会议维持利率不变，在声明中美联储关注就业和经济增长，预计美联储将在9月份进一步加息。美国7月新增非农就业15.7万人，不及市场预期，失业率降至3.9%，劳动参与率维持在62.9%。7月份美国ISM制造业指数58.1%，近两年处于扩张期。英国央行于上周进行了金融危机以来的第二次加息。美元指数走强，站稳95关口，美股微涨，欧股下跌。黄金、原油、铜等大宗商品下跌。国内方面，政治局会议称要把积极财政政策放在首位，并要求坚决遏制房价上涨。中美贸易战再度升级，8月1日，美贸易代表莱特希泽发表声明，拟将对2000亿美元中国产品的征税税率由10%提高至25%。在同一天，美方对44家中国军工企业实行限制措施。中国商务部对美国加码贸易战提出600亿元的加税反制。股市情绪脆弱，A股下挫，债市及国内主要商品上涨。

▲A股重挫。在去杠杆政策有所缓解情况下，股市迎来反弹，但在中美贸易战进一步升级影响下，市场情绪脆弱，A股上周转而下挫，上证指数下跌4.63%。市场各行业板块均大幅下跌，受通胀预期影响，农林牧渔及钢铁、采掘、化工等周期板块跌幅较小，房地产、家电等房地产相关板块大跌。权重指数跌幅稍小，上证50下跌4.42%，沪深300下跌5.89%，中小创重挫，创业板大跌超过7%，中证500下跌6%。市场虽然大跌，但成交量萎缩，换手率降低，中证全指日均成交额不足3000亿元。市场资金大幅流出，融资余额进一步萎缩至8800亿元以下，但陆股通仍保持流入，市场波动率大增。

▲商品上涨。美元指数站稳95关口，黄金、原油、铜等国际大宗商品下跌，但国内品种表现强势，南华商品指数上涨1.17%。黑色品种继续大涨，焦炭焦煤螺纹钢等续涨，能化品种继续大涨，PTA、甲醇等品种续创新高。但有色金属表现较弱，铅、镍、铜等品种下跌。南华工业品指数上涨1.37%。农产品分化震荡，后半周走强，玉米、油脂、棉花等涨幅居前，南华农产品指数上涨0.26%。在国际价格走低影响下，国内黄金、白银等贵金属品种表现疲弱，南华贵金属指数下跌0.35%。商品市场成交量大增，成交持仓比上升，南华商品指数波动率降低。

▲债市上涨。上周央行公开市场净回笼资金2100亿元，其中逆回购到期2100亿，无逆回购操作。市场资金继续保持宽松，R007均值下行21bp至2.58%， DR007均值下行11bp至2.52%。在资金面宽松及市场情绪影响下，债市大涨，利率债长短端均下行，呈现牛陡格局。1年期国债下行18BP至2.72%，10年期国债下行6BP至3.46%，较前一周下行6BP。1年期国开债下行21BP至2.85%，10年期国开债下行7BP至4.06%。信用债延续涨势，信用利差大幅缩窄。AAA级企业债收益率平均下行18BP、AA级企业债收益率平均下行19BP，城投债收益率平均下行18BP。国债期货大涨，十年期国债期货主力合约上涨0.65%，波动率及持仓量增加。

市场展望

在流动性宽松背景及市场情绪影响下，国内债市大涨，债券收益率回落。近来央行窗口指导商业银行购买信用债，对债券市场偏好造成重大影响。货币政策从“宽货币、紧信用”向“宽货币、宽信用”转变，有利于信用利差缩窄。长期看，不排除货币政策的放松造成“滞胀”的局面，利率债面临潜在压力。但当前债券市场仍处在牛市中。票息策略占优，通过对非标等优质固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。

在“贸易战”及通胀回升等因素影响下，海内外股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。这种不确定性带来市场的大幅波动。市场波动率提升，有利于阿尔法获取，指数增强产品能够稳中取进。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。

财政政策及货币政策的边际变动使得经济基本面发生变化，悲观的需求预期得以改善。一段时间以来，受益于供给侧改革及房地产需求的韧性，工业品表现较农产品好，但未来随着资金向房地产传导受阻，资金的溢出效应显现，农产品价格面临压力。在此环境下，商品以多头为主，并逐渐验证稳增长的逻辑。黄金具有对冲货币信用风险功能，可以作为配置品种。

鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。

当下非标理财产品收益率较高，年化收益率超过7%，性价比突出，在组合中50%资产配置该类产品（鹏华固收系列产品）。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将30%资产配置中证500指数增强FOF，其余20%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年7月27日，组合单位净值为1.04，周最大回撤4%。

▲鹏华宏观视野（模拟）净值

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况

▲ 模拟组合

注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。

股票市场

上周市场情绪脆弱，A股大跌，上证指数下跌4.63%。权重指数跌幅稍小，上证50下跌4.42%，沪深300下跌5.89%，中小创重挫，创业板大跌超过7%，中证500下跌6%。

图1 A股主要指数一周涨跌幅

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周申万行业板块皆大幅下跌，银行、采掘、农林牧渔、公用事业等板块跌幅较小，家电、房地产、军工、电子等板块重挫。

图2 申万一级行业一周涨跌幅

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

从轮动上来看，上周轮动指标继续回升，市场板块轮动加快。

图3 行业轮动指标

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周市场换手率降低，以沪深300为代表的蓝筹价值个股换手率相对成长板块（以中证500为代表）大幅回升。

图4 沪深300/中证500 比值

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

据wind统计，上周市场资金大幅流出，融资融券余额继续小幅回落，融资余额降到8800亿以下。陆港通北向资金继续流入。

图5 资金流入额（wind）

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周市场估值水平大幅回落，沪深300PE值约为11.43，中证500PE约为21.2。市场估值水平处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。

图6 A股指数估值

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周市场普跌，指数日内波动率大幅增加。

图7 指数日内波动率

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周市场个股间分化指标小幅回升，个股分化度加大。

图8 个股分化指标

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周集中度指标小幅回落，市场呈普跌状态，无明显风格分化。

图9 A股集中度指标

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度略降，市场涨跌结构趋于合理。

图10 市场偏度指数

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周市场情绪脆弱，股指期货合约贴水率大幅提升。IC远季合约年化贴水率回升至8%左右。

图11 IC远季年化贴水率

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周市场涨跌结构较合理，市场波动率维持高位，但贴水率提升对阿尔法策略造成不利影响，总的来讲阿尔法景气度指标仍在0以上。

图12 鹏华阿尔法景气指标

▲ 数据来源：鹏华资产

商品市场

上周美元指数站稳95关口，黄金、原油、铜等国际大宗商品下跌，但国内品种表现强势，南华商品指数上涨1.17%。黑色系及能化品种继续大涨，但有色金属表现较弱，南华工业品指数上涨1.37%。农产品分化震荡，后半周走强，南华农产品指数上涨0.26%。在国际价格走低影响下，国内黄金、白银等贵金属品种表现疲弱，南华贵金属指数下跌0.35%。

图13 商品主要指数涨跌幅