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一周资产表现综述
▲在上周的杰克逊霍尔的全球央行行长年会上，美联储主席鲍威尔发表讲话称，虽然美国通胀率最近上升了近2%，但没有看到任何明显的加速超过2%的迹象，没有过热的危险，随着经济扩张的继续，政策立场逐渐向FOMC对中性的粗略评估靠拢。特朗普公开批评美联储加息政策，美元上周承压，全周下跌近1%。海外股市普涨，黄金、原油、铜等大宗商品反弹上涨。国内方面，7月份国内规模以上工业企业利润同比增长16.2%，较前值20%放缓。央行于周五时隔7个月重启逆周期因子，离岸人民币大涨。国内股债双双反弹，商品分化。
▲A股反弹。继前一周大跌后，上周股市反弹，上证指数上涨2.27%。银行、非银、食品饮料等权重板块大涨，上证50上涨超过4%，沪深300上涨接近3%。周期板块表现较弱，中小创涨幅居后，创业板及中证500上周上涨略超1%。上周市值因子表现较好，成长因子（如市销率因子、市净率因子等）表现较弱。市场成交量较低，中证全指日均成交额略超2300亿元，降至近年低点。两融余额继续降低，陆股通继续大幅流入，市场资金流出大幅降低。指数日内波动率有所降低。
▲商品分化。上周美元高位下跌，全周下跌近1%，国际大宗商品普涨，国际原油大涨近5%，铜、黄金低位反弹。国内商品分化震荡，南华商品指数本周上涨0.56%。其中有色金属自低位反弹， 能化品种继续走强，黑色品种分化，焦煤焦炭下跌，南华工业品指数上涨0.84%。农产品震荡走弱，油脂油粕等品种下跌，南华农产品指数下跌0.15%。国内贵金属跟随反弹，贵金属指数上涨0.51%。商品市场成交量略有降低，成交持仓比例回升，指数波动率降低。
▲债市调整。上周央行净投放资金1890亿，其中逆回购投放1700亿，逆回购到期1300亿，MLF投放1490亿。市场资金利率有所提升，R001均值上行15BP至2.55%，R007均值上行13BP至2.69%。债市震荡，1年期国债下行5BP至2.84%，10年期国债下行2BP至3.63%，1年期国开债下行15BP至3.07%，10年期国开债基本持平。信用债收益率延续上升局面，AAA级企业债收益率平均上行5BP、AA级企业债收益率平均上行3BP，城投债收益率平均上行4BP。国债期货略有反弹，十年期国债期货主力合约上涨0.17%，波动率降低。
市场展望
在流动性宽松背景及市场情绪影响下，国内债市大涨，债券收益率回落。近来央行窗口指导商业银行购买信用债，对债券市场偏好造成重大影响。货币政策从“宽货币、紧信用”向“宽货币、宽信用”转变，有利于信用利差缩窄。长期看，不排除货币政策的放松造成“滞胀”的局面，利率债面临潜在压力。但当前债券市场仍处在牛市中。票息策略占优，通过对非标等优质固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。
在“贸易战”及通胀回升等因素影响下，海内外股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。这种不确定性带来市场的大幅波动。当前市场估值较低，不利因素影响较弱，同时市场波动率提升，有利于阿尔法获取，指数增强产品能够稳中取进。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。
财政政策及货币政策的边际变动使得经济基本面发生变化，悲观的需求预期得以改善。一段时间以来，受益于供给侧改革及房地产需求的韧性，工业品表现较农产品好，但未来随着资金向房地产传导受阻，资金的溢出效应显现，农产品价格面临上涨压力。在此环境下，商品以多头为主，并逐渐验证稳增长的逻辑。黄金具有对冲货币信用风险功能，可以作为配置品种。
鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。
当下非标理财产品收益率较高，年化收益率超过7%，性价比突出，在组合中50%资产配置该类产品（鹏华固收系列产品）。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将40%资产配置中证500指数增强FOF，其余10%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年8月2日，组合单位净值为1.002，周最大回撤6%。
▲鹏华宏观视野（模拟）净值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况
▲ 模拟组合
注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。
股票市场
上周国内股市逆转跌势，上证指数上涨2.27%。权重板块大涨，上证50上涨超过4%，沪深300上涨接近3%。中小创涨幅居后，创业板及中证500上周上涨略超1%。
图1 A股主要指数一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周申万行业板块大多上涨，其中非银、银行、食品饮料、医药等涨幅居前，纺织服装、农林牧渔、建筑等板块下跌。
图2 申万一级行业一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从轮动上来看，上周轮动指标下降，市场板块轮动放缓。
图3 行业轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场换手率处于历史低位，以沪深300为代表的蓝筹价值个股换手率相对成长板块（以中证500为代表）维持平稳。
图4 沪深300/中证500 比值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
据wind统计，上周市场资金继续流出，流出幅度大幅降低，融资融券余额继续回落。陆港通北向资金大幅流入。
图5 资金流入额（wind）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场估值水平回升，沪深300PE值约为11.38，中证500PE约为20.2。市场估值水平处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。
图6 A股指数估值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场上涨，指数日内波动率较前一周有所回落，但仍在高位。
图7 指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股间分化指标小幅回落，个股分化度降低。
图8 个股分化指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周集中度指标大幅回落，市场呈现大小票分化格局。
图9 A股集中度指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度略降，仍在0附近，市场涨跌分布均匀。
图10 市场偏度指数
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周股指期货合约贴水率降低。IC远季合约年化贴水率降至7%左右。
图11 IC远季年化贴水率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场大小票分化，分化程度降低，贴水率大幅回升，阿尔法景气度回落。
图12 鹏华阿尔法景气指标
▲ 数据来源：鹏华资产
商品市场
上周美元高位下跌，全周下跌近1%，国际大宗商品普涨，国际原油大涨近5%，铜、黄金低位反弹。国内商品分化震荡，南华商品指数本周上涨0.56%。南华工业品指数上涨0.84%。农产品震荡走弱，南华农产品指数下跌0.15%。国内贵金属跟随反弹，贵金属指数上涨0.51%。商品市场成交量略有降低，成交持仓比例回升，指数波动率降低。
图13 商品主要指数涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
具体品种看，有色金属自低位反弹， 能化品种继续走强，黑色品种分化，焦煤焦炭下跌，农产品中油脂油粕等品种下跌。
图14 期货主要合约涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周商品分化震荡，南华商品指数整体波动率稳定。
图15 南华商品指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
期货品种轮动指标回升，品种涨跌轮动较快。
图16 期货品种轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从全市场成交及持仓情况来看，期货市场成交量小幅回落，但成交持仓比上升。
图17 商品期货成交持仓比
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从品种相关性上来看，近期黑色系及有色品种内部分化，相关性降低，能化品种及农产品保持相对稳定。
图18 品种内相关系数变化
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场
上周央行净投放资金1890亿，其中逆回购投放1700亿，逆回购到期1300亿，MLF投放1490亿。市场资金利率有所提升，R001均值上行15BP至2.55%，R007均值上行13BP至2.69%。
图19 货币市场利率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债市震荡，1年期国债下行5BP至2.84%，10年期国债下行2BP至3.63%，1年期国开债下行15BP至3.07%，10年期国开债基本持平。
图20 国债及国开债期限利差（10-1）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
信用债收益率延续上升局面，AAA级企业债收益率平均上行5BP、AA级企业债收益率平均上行3BP，城投债收益率平均上行4BP。
图21 信用利差（3年AA中票-3年国开）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
国债期货略有反弹，十年期国债期货主力合约上涨0.17%，波动率降低。
图22 10年国债期货日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场成交量有所降低。国债期货持仓量略降低。
图23 国债期货成交额及上证债券成交额
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周中国十年国债收益率相对稳定，美十年国债收益率则略有下行，中美利差提升，10年期国债利差走扩至81BP。
图24 10年中美利差及美德利差
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
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