鹏华资产投资周报 | 0422-0428

 一周要闻： 

▲ 中央财经委员会第四次会议召开。习近平4月22日上午主持召开中央财经委员会第四次会议，研究全面建成小康社会补短板问题和中央经济工作会议精神落实情况。习近平在会上发表重要讲话强调，要深化供给侧结构性改革，巩固“三去一降一补”成果，增强微观主体活力，提升产业链水平，畅通国民经济循环。要强化宏观政策逆周期调节，财政政策要加力提效，减税降费要尽快落实到位，货币政策要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，加大对实体经济的金融支持。要打好三大攻坚战，按照既定部署，尽锐出战，确保取得重要进展。

 ▲第二届“一带一路”论坛在京召开。第二届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式4月26日上午在北京举行，国家主席习近平出席开幕式并发表主旨演讲。他表示，中国将采取一系列重大改革开放举措，加强制度性、结构性安排，促进更高水平对外开放。

▲ 国务院印发改革国有资本授权经营体制方案。近日，国务院印发改革国有资本授权经营体制方案的通知，提出出资人代表机构加快转变职能和履职方式，切实减少对国有企业的行政干预。将更多具备条件的中央企业纳入国有资本投资、运营公司试点范围，赋予企业更多经营自主权。到2022年，基本建成与中国特色现代国有企业制度相适应的国有资本授权经营体制，出资人代表机构与国家出资企业的权责边界界定清晰，授权放权机制运行有效，国有资产监管实现制度完备、标准统一、管理规范、实时在线、精准有力，国有企业的活力、创造力、市场竞争力和风险防控能力明显增强。

▲ 美国宣布结束对伊朗原油出口的豁免。上周一，美国白宫发布声明决定不更新伊朗5月2日到期的原油豁免政策，目的是将伊朗的原油出口降至0，声明还称，美国、沙特、阿联酋已同意采取及时行动，确保在伊朗石油全部撤出后，满足全球原油需求。

▲日本央行公布4月利率决议。日本央行维持基准利率在-0.1%不变，符合预期；维持10年期国债收益率目标在0%，符合预期。日本央行表示，将保持当前极低的利率水平至约2020年春天，决定将在持续宽松上更加清晰地阐明立场，将采取措施来继续QQE，考虑引入ETF借贷工具。

 一周数据： 

▲3月份工业企业利润增速回升。国家统计局4月27日发布的工业企业财务数据显示，2019年3月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长13.9%，增速比1—2月份大幅回升（1—2月份为同比下降14.0%）。1—3月份累计利润同比下降3.3%，降幅比1—2月份收窄10.7个百分点，生产和销售增长均明显加快。工业企业效益好转，单位成本费用由升转降，杠杆率继续降低，产成品存货周转加快，盈利能力有所回升。

▲2019棚改计划目标腰斩。2019年我国各地棚户区改造任务约285万套。远低于外界此前450万套的预期，与2018年的626万套相比，今年棚改开工计划目标已经腰斩。从投资上看，2018年我国棚改投资1.74万亿元，2013-2017年全国棚改完成投资约6万亿元。

▲美国一季度GDP大幅超预期。美国第一季度实际GDP初值年化季环比升3.2%，预期2.3%，前值2.2%；个人消费支出（PCE）年化季环比升1.2%，预期1%，前值2.5%；核心个人消费指出（PCE）年化季环比升1.3%，预期1.4%，前值1.8%。增速超预期的原因之一，是美国联邦和地方政府投资以2.4%的速度反弹；另一个原因是库存增加，这对GDP贡献了0.65%增速，在去年四季度（10-12月）库存增加了十分之一。，消费和固定投资都较去年四季度均有所下降，PCE和资本支出仅增长1.1%，约占GDP增长的三分之一。

 资产表现： 

▲上周全球股市表现分化，发达市场股市表现较强，美国主要股指创历史创新高，欧洲股市小幅震荡。新兴市场股市下跌，MSCI新兴市场下跌1.32%，港股下跌。美元继续走强，欧元、英镑、澳元、人民币等主要币种兑美元均下跌。原油冲高回落，铜、锌等有色金属下跌，黄金反弹。国内市场，A股大跌调整，商品小幅震荡，债市震荡调整。

▲A股大跌。上周A股大跌调整，上证指数大跌5.64%。除农林牧渔等少数板块外，其余行业板块均大跌。上证50下跌近5%，沪深300下跌5.61%，中证500下跌近7%，创业板指下跌3.38%。市场成交量下降，两市日均成交额略高于7000亿元。融资余额略降至9740亿元，融资交易占比略降低。陆股通资金继续流出，全周流出近130亿元。市场波动率加大。

▲商品微跌。上周美元继续走强，原油、铜等大宗商品调整。国内商品调整，南华商品指数下跌0.37%。工业品小幅波动，黑色及金属品种小幅下跌，能化品种小幅上涨，南华工业品指数微跌。农产品大幅调整，白糖、油粕等主要品种大跌，南华农产品指数下跌1.87%。国内贵金属指数上涨，南华贵金属指数上涨0.62%。商品指数波动率降低，成交持仓比回落。

▲债市调整。上周净回笼1675亿元，其中央行启动TMLF，投放货币2674亿，利率3.15%，比同期MLF利率低15bp。但逆回购到期回笼3000亿。市场资金利率高位下行，R007均值下行19BP至2.85%， DR007均值下行3BP至2.75%。债市延续调整，上周10年期国债上行3BP收于3.40%，10年期国开债上行2BP收于3.83%。信用债收益率跟随上行，AAA级企业债收益率平均上行3BP、AA级企业债收益率平均上行2BP，城投债收益率平均上行4BP。国债期货持弱，十年国债期货指数微跌震荡，持仓量微降。

市场展望

▲3月份金融数据超预期，反应宽货币向宽信用传导已见成效，经济基本面也逐渐见底，库存周期向被动去库存（复苏）阶段转变。政治局会议提出，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度，同时对于房地产坚持房住不炒的定位。央行降准预期降低，货币政策边际上变紧。债市波动性加大，当前经济周期不利于债市。在经济转向复苏过程中，权益资产有较好的表现。不过市场由流动性驱动转向基本面驱动，未来市场将分化。市场波动率提升，有利于阿尔法获取，指数增强产品能够稳中取进。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现，稳健投资者亦可通过可转债基金或者ETF基金抓住相关机会。

▲随着棚改计划大幅下降，今年房地产投资难以保持高增速，使得主要商品品种下游需求面临压力，但货币金融数据表现较好，经济基本面也逐渐好转，商品市场走势较为胶着。黄金具有对冲货币信用风险功能，美联储由加息转为观望，美国无风险利率下降，同时通胀压力加大，美国实际利率有所下降，有利于黄金等贵金属。

▲鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。

▲当前组合比例为：固收产品10%，中证500指数增强FOF60%，银行ETF10%，黄金ETF20%。本组合开始于2017年9月29日，截至2019年4月19日（滞后一周，配置比例亦为该周），组合单位净值为1.271，期间最大亏损3%。

▲鹏华宏观视野（模拟）净值

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况 

▲ 模拟组合

注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。

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