鹏华资产投资周报 | 0506-0512

 一周要闻： 

▲中美贸易摩擦。5月1日，中美贸易代表在京举行第十轮中美经贸高级别磋商，但特朗普在5月6日声称对中美商品加征关税，美方于5月10日将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中国商务部表示将不得不采取必要反制措施，与此同时，中美第十一轮经贸高级别磋商正在进行。中方在会谈后表示，中方将理性对待中美经贸摩擦，双方进行了比较好的沟通与合作，谈判并没有破裂，中方对磋商未来审慎乐观，双方经贸团队商定，将很快在北京见面，继续进行沟通，推动磋商。中方表示，中方三个核心关切问题必须得到解决。一是取消全部加征关税，二是贸易采购数字要符合实际，三是改善文本平衡性，协议文本必须平衡。

▲央行对中小银行降准。央行在5月6日宣布，从2019年5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实施较低的存款准备金率。此次存款准备金率调整将于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施到位。约有1000家县域农商行可以享受该项优惠政策，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款。

▲国务院颁布《政府投资条例》。日前国务院公布《政府投资条例》，自2019年7月1日起施行。其中提到，政府投资资金应当投向市场不能有效配置资源的社会公益服务、公共基础设施、农业农村、生态环境保护、重大科技进步、社会管理、国家安全等公共领域的项目，以非经营性项目为主。国家完善有关政策措施，发挥政府投资资金的引导和带动作用，鼓励社会资金投向前款规定的领域。

▲美宣布对伊朗钢铁等产业进行制裁。在伊朗宣布暂停履行部分伊核协议内容之后，美国总统特朗普发表声明，宣布签署行政令，对伊朗的铁、钢、铝、铜等产业进行制裁。美伊关系继续恶化，中东形势不稳定性加剧。

 一周数据： 

▲4月份我国进出口增速持稳。4月份，我国进出口总值2.51万亿元，增长6.5%。其中，出口1.3万亿元，增长3.1%；进口1.21万亿元，增长10.3%；贸易顺差935.7亿元，收窄43.8%。 按照美元计，4月份，我国进出口总值3731.4亿美元，增长0.4%。其中，出口1934.9亿美元，下降2.7%；进口1796.5亿美元，增长4%；贸易顺差138.4亿美元，收窄47.2%。

▲4月份通胀水平续升。2019年4月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.6%；食品价格上涨6.1%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨2.9%，服务价格上涨2.0%。全国工业生产者出厂价格同比上涨0.9%，环比上涨0.3%；工业生产者购进价格同比上涨0.4%，环比下降0.1%。1—4月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨0.3%，工业生产者购进价格上涨0.2%

▲4月份金融数据回落。4月末，M2余额188.47万亿元，同比增长8.5%，增速比上月末低0.1个百分点，M1余额54.06万亿元，同比增长2.9%，增速分别比上月末和上年同期低1.7个和4.3个百分点。4月份社会融资规模增量为1.36万亿元，比上年同期少4080亿元。4月末社会融资规模存量为209.68万亿元，同比增长10.4%。本外币贷款余额148.64万亿元，同比增长12.9%。月末人民币贷款余额143.12万亿元，同比增长13.5%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.8个百分点。 

▲ 美通胀水平仍较低。美国4月PPI环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.6%；同比升2.2%，前值升2.2%。美国4月核心PPI同比升2.4%，预期升2.5%，前值升2.4%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.3%。美国4月季调后CPI环比升0.3%，预期0.4%，前值0.4%；核心CPI环比升0.1%，预期0.2%，前值0.1%，同比升2.1%，预期2.1%，前值2%。

▲美3月贸易逆差低于预期。美国3月贸易帐逆差500亿美元，预期逆差501亿美元，前值逆差494亿美元。其中，美国对中国商品贸易逆差283亿美元，创2016年以来最低。

 资产表现： 

▲上周在中美贸易摩擦重启争端的黑天鹅事件影响下，全球风险资产大跌。美三大股下跌超过2%，欧洲股市普跌接近或者超过3%，新兴市场股市大跌，MSCI新兴市场下跌超过4.56%，港股重挫5%。国际铜、原油等有大宗商品震荡下跌，黄金上涨。美元指数震荡，人民币大跌，离岸人民币下跌1.64%。国内市场，A股重挫，商品分化震荡，债市上涨。

▲A股下挫。由于黑天鹅事件影响，上周A股继续大幅调整，上证指数下跌超过4.52%。周五在消息公布后，A股V型反转。全周来看个股普跌，上证50、沪深300、中证500、创业板等各不同风格宽基指数均下跌接近或超过5%。各行业均下跌，非银、通信、农林牧渔等前期热点板块大跌。市场成交量下降，两日日均成交额降至不足5500亿，回到2月初水平。两融余额回落至9340亿元，融资交易占比降低。陆股通持续流出，全周流出174亿。市场波动率加大。

▲商品分化。上周美元震荡走弱，原油小幅下跌，铜、镍等大宗商品在风险事件影响下继续下挫，黄金小幅反弹。国内商品表现分化，南华商品指数微涨0.03%。有色金属下跌，黑色系表现强势，南华工业品指数微跌。农产品表现较强，受贸易摩擦影响的豆类上涨，南华农产品指数上涨0.91%。受海外价格及人民币贬值影响，人民币计价贵金属上涨，南华贵金属指数上涨0.51%。总体来看，商品波动率仍较低，成交持仓比较节前回升。

▲债市上涨。上周公开市场净投放资金500亿，资金利率大幅下行。R007均值下行37BP至2.33%，DR007均值下行22BP至2.37%。债市上涨，10年期国债下行8BP收于3.30%，10年期国开债下行8BP收于3.74%。信用债收益率跟随利率债下行，AAA级、AA级企业债和城投债利率平均下行12、12、14bp，信用利差缩窄。国债期货走强，十年国债期货指数上涨0.42%，持仓量有所下降。

市场展望

▲一季度以来，经济基本面逐渐见底，库存周期向被动去库存（复苏）阶段转变。但中美贸易摩擦再次升级使得市场风险偏好大幅降低，风险资产波动率提升。在未来一段时间，中美之间的博弈仍较激烈，不确定性较大。从短周期来看，债券等低风险资产是较好的配置方向，但中长期来看，经济复苏并未证伪，债市波动增加。在经济转向复苏过程中，权益资产有较好的表现。不过在风险事件影响下，市场波动提升，短周期内权益资产风险偏大，但中长期来看，当前权益资产估值较低，性价比较高。市场波动率提升，有利于阿尔法获取，指数增强产品能够稳中取进。

▲随着棚改计划大幅下降，今年房地产投资难以保持高增速，使得主要商品品种下游需求面临压力，但货币金融数据表现较好，经济基本面也逐渐好转，商品市场走势较为胶着。黄金具有对冲货币信用风险功能，美联储由加息转为观望，美国无风险利率下降，同时通胀压力加大，美国实际利率有所下降，有利于黄金等贵金属。

▲鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。当前组合比例为：固收产品10%，中证500指数增强FOF60%，银行ETF10%，黄金ETF20%。本组合开始于2017年9月29日，截至2019年4月30日（滞后一周，配置比例亦为该周），组合单位净值为1.2，期间最大亏损3%。

▲鹏华宏观视野（模拟）净值

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况 

▲ 模拟组合

注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。

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