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一周资产表现综述
▲第44届G7峰会在加拿大召开，会后特朗普要求美国代表不在联合公报上签字，本次峰会可能不会发布联合声明。欧央行将在下一次政策会议上讨论中就何时计划停止QE发表公开声明，欧央行缩减QE预期升温。印度、土耳其等新兴国家央行于周内相继加息。海外股市分化，美强欧弱，原油小幅震荡，黄金反弹，铜、铝等有色金属上涨。5月份国内CPI同比增速稳定在1.8%，PPI则继续上升至4.1%。出口维持平稳，进口继续回升，贸易顺差继续收窄。国内市场，A股震荡走弱，商品分化，债券继续调整。
▲A股趋弱。本周证监会出台CDR上市细则，“独角兽”配售基金预热，海内外“独角兽”公司回归一时大热。市场担忧CDR回归造成A股失血，市场整体表现较弱，上证指数本周下跌0.26%。市场避险情绪较强，家电、食品饮料、医药等白马板块上涨，其余板块大多下跌。上证50微涨0.18%，沪深300微涨0.24%。创业板指微涨0.12%，中证500微跌0.28%。市场整体波动不大，成交量大幅萎缩，中证全指日均成交约为3200亿元。不过资金流出幅度降低，陆股通资金继续流入。融资融券余额小幅下降。
▲商品分化。本周美元回落，原油小幅震荡，黄金上涨。铜在矿山罢工等因素影响下大涨，带动有色金属上涨。国内商品分化，工业品上涨，农产品大跌，南华商品指数本周微涨0.18%。工业品中有色金属表现强势，铜、铅、铝、锌等品种均大涨。黑色系分化，焦炭、焦煤表现较弱，螺纹钢、铁矿等上涨。南华工业品指数上涨0.94%。农产品大幅下挫，前期强势品种苹果、棉花等大幅下挫，油脂油料等主要品种亦大跌，农产品指数大跌超过3%。国内黄金下跌，白银微涨，贵金属指数微跌。期货市场成交量大增，成交持仓比上升，指数波动率降低。
▲债市回调。上周央行逆回购净回笼3000亿元，MLF净投放2035亿元，公开市场净回笼965亿元。其中逆回购2000亿，逆回购到期5000亿，MLF投放4630亿，MLF到期2595亿。货币市场利率回落，R007均值下行92bp至2.96%，R001下行33bp至2.61%。债市继续回调，1年期国债上行5BP；10年期国债上行3BP。1年期国开债下行1BP；10年期国开债上行3BP。信用债收益以上行为主，3年期品种中，AA+、AA和AA-等级收益率均上行6BP，AAA和AAA-等级收益率均上行4BP。国债期货下跌，十年国债期货主力合约下跌0.17%，持仓量微升，波动率降低。
市场展望
上半年在流动性宽松背景及避险情绪影响下，国内债市大涨，债券收益率回落。4月份央行超预期降准引爆市场交易情绪，债券收益率大幅下行，突破前期若干阻力位。但从中美利差角度看，当前该数据已经处于近5年低点，而国内通胀压力仍存在，当前债市收益率进入中性区间。票息策略占优，通过对非标等优质固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。
在“贸易战”及通胀回升等因素影响下，海内外股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。这种不确定性带来市场的大幅波动。本周CDR细则落地，海外“独角兽”公司的陆续回归导致市场担心存量博弈下市场失血，市场整体趋弱。年初以来市场关注焦点从贸易战到CDR，说明市场整体情绪较弱，股市整体性机会缺乏。不过震荡局面下，阿尔法获取较为容易，指数增强产品能够稳中取进。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。
国内经济从高增长向高质量转变，传统的房地产、基建投资将面临较大压力，而市场信息传导不畅，在乐观情绪支撑下主要商品库存大幅积累。不过当前下游需求逐渐上来，供需矛盾不明显，未来宽幅震荡。在通胀预期及不确定因素增多的环境下，黄金类资产逐渐体现出投资价值。
鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。
当下非标理财产品收益率较高，年化收益率超过7%，性价比突出，在组合中50%资产配置该类产品（鹏华固收系列产品）。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将30%资产配置中证500指数增强FOF，其余20%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年6月1日，组合单位净值为1.052，周最大回撤2.6%。
▲鹏华宏观视野（模拟）净值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况
▲ 模拟组合
注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。
股票市场
上周A股震荡走弱，上证指数微跌0.26%。市场整体表现均疲弱，上证50及沪深300微涨，中证500微跌。
图1 A股主要指数一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周家电、食品饮料等若干白马板块及电子、医药、计算机等若干成长板块及钢铁、房地产等若干周期板块上涨，但电气设备、纺织、传媒、银行等多数板块下跌。
图2 申万一级行业一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从轮动上来看，上周轮动指标相对稳定，市场板块相对涨跌结构比较持续。
图3 行业轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场成交不活跃，整体换手率继续降低，以沪深300为代表的蓝筹价值个股换手率相对成长板块（以中证500为代表）有所上升。
图4 沪深300/中证500 比值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
据wind统计，上周市场资金整体流出，流出量较上一周缩小。融资融券余额小幅回落。陆港通北向资金持续流入。
图5 资金流入额（wind）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场估值水平保持稳定，沪深300PE值约为12.6，中证500PE约为24.42。市场估值水平处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。
图6 A股指数估值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场整体波动不大，指数日内波动率降低。
图7 指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股间分化指标小幅回落，个股的振幅及分化度降低。
图8 个股分化指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周集中度指标继续降至0.76，显示市场个股表现较差，权重指数跌幅较小的格局。
图9 A股集中度指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度仍在0以下，市场风险逐渐释放。
图10 市场偏度指数
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
伴随市场量价齐跌，市场情绪转弱，上周股指期货合约贴水率有所加大。IC远季合约年化贴水率约为7.6%。
图11 IC远季年化贴水率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股趋弱，分化度降低，主力期货股指贴水率回复，阿尔法景气度指标降至0以下。
图12 鹏华阿尔法景气指标
▲ 数据来源：鹏华资产
商品市场
本周美元回落，原油小幅震荡，黄金上涨。铜在矿山罢工等因素影响下大涨，带动有色金属上涨。国内商品分化，工业品上涨，农产品大跌，南华商品指数本周微涨0.18%。南华工业品指数上涨0.94%。农产品指数大跌超过3%。国内黄金下跌，白银微涨，贵金属指数微跌。期货市场成交量大增，成交持仓比上升，指数波动率降低。
图13 商品主要指数涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
具体品种看，工业品中有色金属表现强势，铜、铅、铝、锌等品种均大涨。黑色系分化，焦炭、焦煤表现较弱，螺纹钢、铁矿等上涨。农产品大幅下挫，前期强势品种苹果、棉花等大幅下挫，油脂油料等主要品种亦大跌。贵金属中黄金下跌，白银小幅上涨。
图14 期货主要合约涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周商品分化，指数整体波动率下降。
图15 南华商品指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
期货品种轮动指标回落，品种涨跌分化局面持续。
图16 期货品种轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从全市场成交及持仓情况来看，期货市场成交量回升，成交持仓比上升。
图17 商品期货成交持仓比
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从品种相关性上来看，上周观测的几个品种内部相关性均有所回升，市场同品种之间表现出同步性。
图18 几种品种间相关系数变化
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场
上周央行逆回购净回笼3000亿元，MLF净投放2035亿元，公开市场净回笼965亿元。其中逆回购2000亿，逆回购到期5000亿，MLF投放4630亿，MLF到期2595亿。货币市场利率回落，R007均值下行92bp至2.96%，R001下行33bp至2.61%。
图19 货币市场利率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债市继续回调，1年期国债上行5BP；10年期国债上行3BP。1年期国开债下行1BP；10年期国开债上行3BP。
图20 国债及国开债期限利差（10-1）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
信用债收益以上行为主，3年期品种中，AA+、AA和AA-等级收益率均上行6BP，AAA和AAA-等级收益率均上行4BP。信用利差继续走扩。
图21 信用利差（3年AA中票-3年国开）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
国债期货下跌，十年国债期货主力合约下跌0.17%，持仓量微升，波动率降低。
图22 10年国债期货日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场成交量下降。上证债券成交金额持续回落，国债期货成交金额小幅上升，国债期货持仓量回升。
图23 国债期货成交额及上证债券成交额
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
美长债收益率上周小幅回升，国内长端债券收益率亦小幅回升，中美利差相对稳定，10年期国债利差约为72BP。
图24 10年中美利差及美德利差
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
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