鹏华资产投资周报 | 0823-0829

▲数据来源：鹏华资产 wind

股票市场综述：上周国内股市小票依然强势。沪深300下跌0.72%，中证500上涨3.35%，中证1000上涨2.83%，创业板下跌0.65%。行业分析，上周各一级行业中，采掘、有色金属、电气设备涨幅居前；家用电器、通信、房地产跌幅居前。市场交投保持活跃，日平均成交额1.33万亿元。

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全球市场观察。上周欧美主要经济体股市普遍上涨，美国纳斯达克上涨4.04%，点位创下历史新高，标普500上涨2.35%。德国DAX上涨0.55%、法国CAC40上涨1.15%，富时100上涨1.26%。亚洲市场小幅上涨，日本日经225指数上涨1.32%，香港恒生指数上涨0.36%。

A股市场行业分析：从历史PE角度分析，食品饮料、电气设备及汽车等行业估值处于历史分位数的高位。房地产、农林牧渔、建筑装饰等行业处于历史估值分位数的低位。

▲数据来源：统计2013年以来数据，数据来源鹏华资产、wind

从历史PB角度分析，电子、电气设备及休闲服务等行业处于历史估值分位数的高位，房地产、商业贸易、建筑装饰、银行以及非银金融等行业处于历史估值的底部。

▲数据来源：统计2013年以来数据，数据来源鹏华资产、wind

分析申万一级行业PE与ROE同比的历史分位，银行、交通运输、传媒。轻工制造等行业在自身较低PE历史分位的情况下具有相对历史较高的ROE增速。

▲数据来源：本图为2015年以来数据，数据源为鹏华资产、Wind

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商品市场综述：上周商品市场普遍上涨。南华商品指数上涨3.69%，南华工业品指数上涨4.80%，南华农产品指数上涨0.63%。WTI原油上涨10.41%，COMEX黄金上涨2.05%，LME铜上涨4.24%。

1、货币市场走势

（1）公开市场操作周度统计

央行主动加大投放，维护跨月时点流动性。上周央行公开市场7天逆回购超预期发行1700亿元；公开市场7天逆回购到期500亿元；净投放资金1200亿元。

（2）货币市场利率变化

上周资金面紧张，7天利率上行较快。。R001加权收报2.09%，R007加权收报2.42%；GC001收报2.61%，GC007收报2.50%。

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2、债券市场走势

（1）债券指数走势

上周各债市指数小幅震荡。中债总财富下跌0.05%，中证信用债上涨0.03%，中证综合债下跌0.01%。

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（2）收益率曲线变动和期限利差

本周国债和国开债短端收益率上行至降准预期出现之前,或达到相对稳定状态、10年期国债收益率上行1BP至2.870%。

▲数据来源：鹏华资产 wind

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由于上周短端国债、国开债利率上行，国债10年-1年期限利差有明显收敛。

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（3）信用债的收益率变动和信用利差变动（信用债-同期国债利差）

上周各期限等级信用债到期收益率总体上行。

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信用利差方面，各期限等级信用利差普遍走阔。 

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（4）美债期限利差与中美利差

上周美国十年国债利率小幅上行，美债期限利差走扩，位于109-126BP附近；中美十年国债利差小幅收紧至156BP。

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市场中性策略。上周市场中证500指数上涨3.35%，中证1000与中证800成分股相对于中证500指数胜率为31.72%，较上周上升。与此同时，股指期货IC、IF、IH年化贴水率上涨。市场成交保持活跃，处于历史较高水平。综合分析，目前可以考虑配置中性策略。

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商品策略。具有趋势效应的商品上升至59%，商品指数维持震荡，延续弱势。目前市场不是配置CTA策略的好时机，可以等待。

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1、数据：

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2、要闻：

（1）8月24日监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，进行两项重要安排：一是过渡期结束后（2021 年末），不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品；二是除严格按照现行监管规定使用摊余成本计量外，理财产品（除现金管理产品）自2021年9月1日之后新增的直接和间接投资的资产，均应优先使用市值法进行公允价值计量，暂不允许对除未上市企业股权外的资产采用成本法估值。已适用成本法估值的理财产品存量资产，应于今年10月底前完成整改。

（2）国务院常务会议审议通过《中国妇女发展纲要（2021-2030年）》和《中国儿童发展纲要（2021-2030年）》。两个纲要明确，完善三孩生育政策配套支持措施，落实产假制度和生育津贴，探索实施父母育儿假，依托社区发展普惠托育服务，推动将3岁以下婴幼儿照护服务费用纳入个人所得税专项附加扣除，加强住房等支持政策，多措并举减轻家庭生育、养育、教育负担。

（3）国务院印发《“十四五”就业促进规划》，目标是到2025年，实现城镇新增就业5500万人以上，城镇调查失业率控制在5.5%以内。规划提出，将就业优先政策置于宏观政策层面并持续强化，试行以经常居住地登记户口制度，探索制定城乡双向流动的户口迁移政策。健全工资决定、合理增长和支付保障机制，实现劳动报酬与劳动生产率基本同步提高。

（4）杰克逊霍尔全球央行会议前夕，韩国央行宣布加息25个基点至0.75%，成为疫情爆发以来第一个加息的主要亚洲经济体，而且未来还可能有更多加息。同时也成为继俄罗斯、墨西哥、智利、巴西、土耳其、阿根廷、斯里兰卡、匈牙利、捷克之后，又一个选择加息以遏制美联储缩表QE冲击的国家。

（5）美联储主席鲍威尔在全球央行年会发表讲话指出，美国经济正处在复苏阶段，美联储可以减少部分政策支持，可能会在今年年底前缩减购债规模，但缩减购债并不意味着为利率提升发出信号。而由于当前尚未达到充分就业，短期内不会加息。鲍威尔同时强调，当前的高通胀是暂时的，长期通胀预期与2%的通胀目标相吻合。

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