消费板块为何调整？基金经理详解

春节之后A股震荡上行，但节前表现亮眼的消费板块却相对乏力。Wind数据显示，截至3月2日，万得大消费指数节后（2月24日以来）下跌3.29%，同期上证指数、沪深300、中证全A均上涨。

其实春节期间消费数据并不差。经文化和旅游部数据中心测算，春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高。

在亮眼的消费数据与相对平淡的市场表现之间，消费板块的“春天”究竟是迟到了，还是被市场误读了？

传统消费困境反转。包括原材料成本低位带来的盈利红利、效率改善与创新驱动的成长标的以及白酒板块悲观预期消化后的困境反转潜力。

新型消费活力增强。网络消费持续升级，满足个性化需求的新业态快速增长，绿色消费、银发经济、冰雪经济、首发经济等新消费热点持续升温。

服务消费潜力释放。服务零售保持较好的增长态势，出行和通信类服务消费实现较快增长，服务消费在整体消费中的重要性提升。

自2024年12月中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作首位以来，明确提出“大力提振消费”，形成一套政策“组合拳”。

经过近5年调整，消费板块估值已相对便宜，或有吸引力。

Wind数据显示，截至今年3月2日万得大消费指数市盈率（PE-TTM）为22倍，比近十年85%的时间“便宜”。

在多重利好支撑下，春节前市场对消费板块普遍乐观。

那么，为何节后消费板块走势和预期出现背离？普通投资者该如何应对？

近日，融通新消费灵活配置混合基金经理李蕤宏从消费板块调整主因、后续机会、普通投资者应对方式等角度，分享了她的观点。

春节之后，白酒和社会服务板块都出现一定幅度的调整，市场对此也有很多解释。

比如，对于社服板块，市场有一个操作习惯就是“节日热点后卖出”，以景区类标的最为典型。此外，对一些市场关注高、信息跟踪渠道比较多的公司，比如免税板块，阶段的预期波动会频繁地在股价上有所反映。

另外，从资金层面看，持续有利好的板块也会形成对消费赛道的“虹吸效应”。

但我们认为调整的最核心原因，还是消费整体处在底部区域，虽然已开始有改善，但趋势和强度尚不够强劲，市场对于消费板块仍然存疑。比如，当前阶段消费数据尚可，春节的特殊因素贡献了多少，后面能不能持续？数据改善的节奏有多快，相对其他板块，机会成本会不会很大？

面对这些质疑，也很难给出精准答案。很多人会讲，投资追求“确定性”，只是这个“确定性”，在不同的框架和理念中，界限可能会完全不同。

首先，高端消费的多个品类自去年四季度开始明显复苏，我们正站在新一轮消费升级的起点，这个趋势是基本确定的。

其次，从行业的基本面看，比如白酒，去年四季度我们判断2026年中至2026年三季度，可能会迎来批价和基本面的底部，而股价的反应很可能会超前，这个时间成本是可接受的。从春节期间的数据来看，高端白酒价格调整之后，出现了明显的销量承接，新的平衡正在形成，也在验证此前的判断。

第三，从回撤空间来看，消费板块筹码结构较好，且A股自身处在新一轮红利中，即使在基本面触底过程中会有回撤，但回撤空间可能相对有限，对希望陪同优质企业共成长的投资者而言，这种波动和调整或在可接受的范围内。

对普通投资者而言，如何应对近期的调整呢？

理性地看，市场的结果是无数预期和判断交织出来的。很多时候，我们可以判断方向和大致的节奏，但很难预测短期的涨跌。

不过对很多投资者而言，每日的涨跌幅恰恰是感受最为深刻的，基本面的变化可能远远没有内心的波动那么频繁。

回过头看，每日基于涨跌的欣喜和失落更多的是心理上的感受，是需要承认、接纳并和解的一种状态，并不是我们要到达的终点。

我们追求的终点，是在所处的时代、和一批优秀的公司一起收获财富。

走到这个终点的路径有很多，甚至每个投资者的路径都不一样，这是每个人的选择，与投资者投资理念和风险承受能力等相关。市场情绪的感受虽然强烈，但并不应该是这条路的主角。

在这条路径上，我们的选择是，在周期起点、估值和股价都先对较低的位置，买入并持有。或许会有一些等待和波动，但仍在可接受范围之内，这也是我们理解的“确定性”。

也祝愿所有的朋友2026年都有丰盛的投资回报。

注：融通新消费灵活配置混合基金的风险等级为R4中高风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。

融通新消费灵活配置混合基金销售相关费用：本基金认购费（金额：M)：M<100万元，认购费率为1.2%；100万元≤M＜200万元，认购费率为0.8%；200万元≤M＜500万元，认购费率为0.3%；M≥500万元，每笔1,000元。本基金申购费（前收费）（金额：M)：M<100万元，申购费率为1.5%；100万元≤M＜200万元，申购费率为1%；200万元≤M＜500万元，申购费率为0.5%；M≥500万元，每笔1,000元。本基金申购费（后收费）（持有期限：N)：N＜1年，费率为1.8%；1年≤N＜2年，费率为1.35%；2年≤N＜3年，费率为0.9%；3年≤N＜4年，费率为0.45%；N≥4年，费率为0.00%。本基金赎回费（持有期限：N)：N＜7日，赎回费率为1.5%；7日≤N＜30日，赎回费率为0.75%；30日≤N＜1年，赎回费率为0.5%；1年≤N＜2年，赎回费率为0.25%；N≥2年，赎回费率为0.00%。所有客户认购本基金后端基金份额的具体费率如下：当持有期限：N＜1年，后端认购费率为1.6%；当持有期限：1年≤N＜2年，后端认购费率为1.2%；当持有期限：2年≤N＜3年，后端认购费率为0.8%；当持有期限：3年≤N＜4年，后端认购费率为0.4%；当持有期限：N≥4年，后端认购费率为0%。注：1年指365日。