“指”点迷津第27期 |​​谁受益？谁受伤？聊聊“统一大市场”

本文转自：场内交易型产品论坛

“指”点迷津二十七期精彩回顾

 

直播话题：

谁受益？谁受伤？聊聊“统一大市场”

直播嘉宾：

马君 银华基金量化部基金经理

吴一凡 华创证券交通运输行业首席分析师

望京博格 基金投资者

主 持 人：

刘嘉鹏

“高质量供给”内部逻辑

建立统一的大市场，要求立足内需、畅通循环，以“高质量供给”创造和引领需求，使生产、分配、流通、消费各环节更加畅通，提高市场运行效率。可从以下三个维度理解：

1. 产品创新：以高质量的产品供给来创造需求。在科技进步的推动下，产品创新越来越丰富、多元化，从而激活了新的需求，例如无人机送快递；
2. 模式创新：以高质量的模式创新来激活需求。以互联网购物为例，从最早的传统互联网电商平台发展到社交电商、直播电商、跨境电商，这是通过模式创新激活潜在的消费者需求；
3. 流通环节创新：以高质量的流通供给更好地触达需求。近年来，物流快递公司通过大数据、前置仓等方式不断提升处理能力和运输效率，能更好地触达需求，提升购物体验。（来源：华创证券）

背景：“统一大市场”是大方向

“统一大市场”的概念由来已久。早在十八届三中全会我国就提出了建设统一、开放、竞争有序的市场体系；十九届四中全会明确要建立“双循环”的新发展格局，“统一大市场”的概念被频繁使用。

“统一大市场”是发展方向，坚持以供给侧结构性改革为主线，意在推动各个生产要素的市场化改革，提高生产要素的流通和配置效率，从而提高经济的潜在增速水平，来对抗国际环境复杂、经济增速下降、人口老龄化等不利因素。同时，通过高质量供给创造和引领需求，畅通国内大循环。（来源：银华基金）

但是，过程中也存在着区域性壁垒、地方保护主义等阻碍。在“统一大市场”的建立过程中，有创新能力的、规模大的企业更加受益；缺乏技术和专利、核心竞争力弱的中小企业将面临挑战。

作用：“统一大市场”是内在要求

“建设全国统一大市场”是培育形成强大国内市场的内在要求。具体会带来以下几点好处：

1. 降低成本：主要是降低交易成本、扩大市场边际，从而提升经济全要素生产率和潜在的经济增长率；
2. 规模经济：以一个统一的市场参与全球贸易分工合作，进一步形成规模经济优势，提提升我国在全球的定价权；
3. 约束机制：形成制约平行投资、重复建设、产能过剩等状况的内生约束机制；
4. 跨区域互通：在基建、物流等行业支持下，有利于实现跨区域互联互通；
5. 制度红利：有利于制定统一的市场监管规则，增强市场监管政策的稳定性和可预期性。（来源：银华基金）

物流快递行业价值上升

现代物流连通网络是建设统一大市场的重要发力点，对标物流快递板块。《关于加快建设全国统一大市场的意见》发布当周，申万物流行业涨幅超过4%（数据来源：Wind，2022/4/11-4/15）。

作为基础性的支撑行业，物流行业的价值随着基础设施建设的完善而逐步提升。物流要素分为三个环节：

1. 仓储环节：完善冷库等基础设施，会提升物流效率并降低成本，减少不必要的损耗；
2. 运输环节：除陆运以外，我国常用空运运输高附加值产品、紧急救援物资等。无人机的应用还能进一步提升运输效率；
3. 配送环节：“最后一公里”的业务形态多样，包括快递员、驿站、快递柜等，丰富了配送体系。
   
   

建立统一大市场离不开商品、要素、资源等更大范围的畅通流动，要求物流行业做到线上数据打通、线下物流连通，实现互联互通。（来源：华创证券）

物流快递行业政策机遇

《关于加快建设全国统一大市场的意见》中，将建设现代流通及物流网络作为推动国内市场高效畅通和规模拓展的主要支撑，将发展物流行业放在了关键位置。（来源：中国政府网）这一举措直接利好物流行业，可见以下方面： 

1. 优化商贸流通基础设施布局：加快数字化建设，推动线上线下融合发展，形成更多商贸流通新平台、新业态、新模式。
2. 推动国家物流枢纽网络建设：大力发展多市联运，推动标准化托盘，带动运输模式发展。
3. 大力发展第三方物流：培育一批有全球影响力的数字化平台企业和供应链企业。一方面助力我国制造业降本增效和产业升级，另一方面推动龙头企业开展国际化业务，实现多元化、标准化运营。
4. 加强应急物流体系建设：积极防范粮食能源等重要产品供应短缺的风险。利好未来投产与国家应急物流体系建设相匹配的上市公司，以及在粮食供应链和能源运输领域发挥重要作用的上市公司。（来源：华创证券）

 物流快递行业发展前景

物流行业未来的发展前景较为明朗。无人机等新兴物流形式正在逐步成为现实，智慧物流是大势所趋。物流行业的发展细分为三个阶段：

1. 自动化：即机器代替人工，从而获得成本红利和规模效应；
2. 数字化：对内整合优势资源，进行信息化和数字化处理，提高资源利用效率；对外使用数字化方式提高人与人之间的对接效率；
3. 智能化：将海量信息数据数字化后，再通过人工智能等技术手段进行智能的匹配和规划，进一步降本增效，开拓新的领域。

目前正处于数字化、未来向智能化发展的阶段，也是物流行业前进的大方向。（来源：华创证券）

 物流快递行业新趋势

受益于政策，整个物流行业未来发展具有新的趋势。

1. 高质量发展：我国物流行业的市场规模巨大，每年的快递增量等于海外发达国家一年之和。目前需要从规模扩张转向高质量发展，在服务、产品、价格等方面进行多元化、差异化竞争；
2. 综合物流：综合服务能力越强、品类越多、产品矩阵越丰富，企业的网络架构就越有竞争力；
3. 科技化：在未来科技化发展的业务领域做到前瞻性投入，是脱颖而出的必经之路。（来源：华创证券）

物流快递行业划分

物流行业分类有多种维度：

按照货物重量，可划分为快递、零担、整车；

按照专业领域，可划分为大宗商品、化工品、跨境物流；

按照组织形式，可划分为企业内部物流、第三方物流、供应链综合类企业。

在A股上市企业中，形成板块集群效应的大宗供应链公司，目前属于低估值、高股息，同时盈利水平在逐步改善、景气度上行，可以重点关注。（来源：华创证券）

物流快递板块低估值

物流板块整体处于较低估的位置，目前景气度上行，具备可投资性，ETF交易型指数基金不失为投资行业的较佳选择。

银华物流快递ETF（516530）跟踪中证现代物流指数（930716.CSI），选取了专业品物流、供应链物流、冷链、农产品物流，以及提供物流信息化和电商平台等现代物流服务的代表性公司作为样本股。 

从成分股来看，根据申万二级行业分类，第一大权重的行业是物流Ⅱ行业，占比约85%。从总市值分布来看，物流快递ETF（516530）以中小市值公司为主，500亿以下市值的公司占比95%以上。从估值来看，指数PE估值在30倍上下，横向对比远低于创业板指数，纵向对比处于过去五年61%的分位水平左右，处于低估值的状态。（来源：Wind,截至2022/4/15，银华基金）

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基金经理马君任职介绍：硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。自2012年9月4日至2020年11月30日担任银华中证内地资源主题指数分级证券投资基金基金经理，2013年12月16日至2015年7月16日兼任银华消费主题分级混合型证券投资基金基金经理，2015年8月6日至2016年8月5日兼任银华中证国防安全指数分级证券投资基金基金经理，2015年8月13日至2016年8月5日兼任银华中证一带一路主题指数分级证券投资基金基金经理，自2016年1月14日至2021年2月25日兼任银华抗通胀主题证券投资基金（LOF）基金经理，自2017年9月15日至2020年12月10日兼任银华智能汽车量化优选股票型发起式证券投资基金基金经理，自2017年11月9日至2021年2月25日兼任银华食品饮料量化优选股票型发起式证券投资基金基金经理，自2017年11月9日起兼任银华医疗健康量化优选股票型发起式证券投资基金基金经理，自2017年12月15日起兼任银华稳健增利灵活配置混合型发起式证券投资基金基金经理，2018年5月11日至2021年8月18日兼任银华中小市值量化优选股票型发起式证券投资基金基金经理，自2020年1月22日起兼任银华中证5G通信主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2020年3月20日起兼任银华中证创新药产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2020年5月28日起兼任银华中证5G通信主题交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理，自2020年9月22日起兼任银华信息科技量化优选股票型发起式证券投资基金基金经理，自2020年9月29日起兼任银华工银南方东英标普中国新经济行业交易型开放式指数证券投资基金（QDII）基金经理，自2020年12月10日起兼任银华中证农业主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理，自2021年3月3日起兼任银华中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金基金经理。具有从业资格。国籍：中国。

风险提示

尊敬的投资者∶

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称"基金"）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前.请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示∶

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为白分之十，定期升开放基金为百分之二十，中国证临会规定的特殊产品除外）时.您将可能无法及时哮回电请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储畜方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示∶请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产但不保证本基金一定盈利也不保证品低任收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人管理的其他基金的业结绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的"买者自负"原则、在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、以上基金由很华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会 （以下简称"中国证临会"）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http∶//eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。