银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数下跌2.43%，上证综指下跌1.91%，医药略跑输上证综指。从行业板块看，中信一级行业中，上周有不到一半的行业跑赢上证综指，大幅跑赢上证综指的行业有商贸零售、轻工制造、纺织服装、电力及公用事业、有色金属、基础化工、综合、房地产、煤炭等。
上周A股震荡下跌，成交继续缩量，红利风格有相对收益。
在宏观政策层面，12月1日起，北京、上海、广州、深圳等四个一线城市全部取消普通住房和非普通住房标准，地产利好政策进一步出台。取消普宅标准为一线城市市场持续修复提供了支撑，短期市场活跃度有望继续好转，或将助力全国市场“止跌回稳”。
海外方面，受服务业活动较快增长的推动，美国11月商业活动扩张速度创2022年4月以来最快。总体PMI上升，表明美国第四季度经济增长正在加速，同时通胀压力正在降温。
上周市场震荡下跌，前四个交易日较为平稳，但周五下午大盘大幅下跌，医药上半周较为强势，周五在大盘的影响下也有所调整。从细分子行业来看，上周跑赢全指医药卫生指数的子行业有药品、医药流通、血制品、医美等。
11月19日中国医疗保险公众号发表文章《推动“医保+商保”一站式结算的思考》，引发了市场对于医保支付方式改革的畅想，能否加入商业保险作为支付端的补充，一直是二级市场对于医疗体系支付端颇为期待的改革方向。
该畅想引发了市场医药行业的乐观情绪，次日医药行业尤其是创新药产业链相关公司涨幅居前。医保是国内医疗体系最重要的支付方式，但基本医保的出发点是“保基本”，无法满足参保人更高水平、更加差异化与个性化的需求，随着经济社会发展，医疗服务供给更加多元，居民收入分化及健康观念强化，群众医药服务需求呈快速释放且日益多元化、个性化态势，医保基金支出压力持续增加。发展商业健康保险，完善多层次医疗保障体系，具有很强的必要性和紧迫性。
商业保险更多的是居民自主支付的选择，更有可能给予多元化的创新药物更好的定价，对于鼓励创新药企提高创新能力和研发投入有积极作用。商业保险进展是影响二级市场对医药公司尤其是创新药公司定价的关键因素之一，但医疗结算相关的商业保险从设计到支付等各环节较为复杂，这些年我们国家对于支付端的改革一直在进行，目前改革已进入深水区，中短期可关注丙类目录推出进展、上海试点情况等。
最近几周创新药产品出海不断有惊喜，自免、ADC、小核酸，GLP-1等多点开花，创新药产业在收获期稳步进行。但从股价看，医药整体走势喜忧参半，除了大盘波动影响外，对美国卫生体系变动过度担忧、及下周医保谈判结果公布前对医保谈判专家评审通过率、和降价预期悲观解读的，也是压制医药板块的重要因素。二级市场流动性好，因此短期和情绪因素或引起股价较大波动，但长期看还是未来的产业趋势更具有决定性作用。
中药上周也有新的信息，11月22日，安徽省医药联采办公室发布《关于做好安徽省2024年度中成药集采产品信息维护工作的通知》。此次产品信息维护目录较安徽省2024年度中成药集中带量采购文件（征求意见稿）进行了调整。从风格上来看，院外销售为主的中药OTC业绩相对稳健，股息率较高，属于泛红利风格的投资品种。
周六，国家医保局医疗服务价格项目立项指南首场解读会。本次国家医保局公开发布会披露了医疗服务17批立项指南，国家统一、规范的医疗服务价格目录有望加速落地。妇产儿科等医疗服务按操作难度阶梯收费，鼓励高质量的医疗服务，同时也将推动真创新技术发展的新耗材、新设备发展。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20241122）
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