· 引言 ·
如果我们相信今年消费复苏的趋势持续的话，短期的板块性博弈因素并不会对我们造成特别大的困扰，我们可以选择忽视它，甚至可以借助板块博弈来获得一些更好的投资时点。
大家好，我是银华基金量化投资部基金经理杨腾。今日上午的“Smart天团来量剑”直播，精华文字版内容和大家分享出来。
Part 1
杨腾的背景介绍
晴天：
腾总第一次以smart天团成员出现，但是在今年春节前的五福直播中，腾总就以一个“宽基指数增强好比平原战，而行业主题量化类似巷战”这样精妙的比喻给晴天和许多观众留下了深刻的印象。一鸣惊人的背后是海量的积累、敏锐的洞察和深刻的思考，为了让大家更加了解学霸气质的杨腾总，请杨腾总再介绍一下自己的学历和工作背景。
杨腾：我是2012年研究生毕业，专业是数量经济学。毕业之后先后在两家证券公司研究所工作，先后从事过行业研究和策略研究。2015年来到银华基金量化投资部，从事量化投研工作，今年是在银华量化投资部的第八年。
Part 2
新能源行业还行么？
晴天：
新能源行业近半年到底怎么了？为什么行情如此低迷？
杨腾：其实对于任何一个行业，我们要定义它成为“往事”，都是一件需要十分谨慎的事情。我们更希望以“周期”的视角来看待。“周期”总是有起有落的。新能源这半年来遇到的问题，就是典型的周期问题。这是行业发展过程中的常见现象。新能源行业是一个由多个子行业构成的偏新兴的行业，它的供给、需求都处于快速变化过程中，因此它在发展过程中，很容易遇到剧烈的上行、剧烈的下行，其实最近几年我们已经经历过多次。
晴天：
如何看待今年新能源行业的投资机会？
杨腾：刚才上一个问题谈到新能源行业实际上是一个子行业众多的新兴行业集合，所以从子行业的角度来看，其实投资机会总会有的。那么行业整体性的机会如何看待呢？这需要看其行业指数中权重子板块的情况。我们以新能源乘用车产业链这个核心板块来看，由于下游的终端产品厂家当前处于比较激烈的价格竞争状态，所以对整个产业链的利润会形成一定的挤压。这其实也是一个行业格局的重塑过程，类似于一种“淘汰赛”。当这个重塑过程完成的时候，行业格局可能会迎来一轮优化，这又会是新的一次上行周期。但这个过程持续的时间，我们还需要继续观察。
晴天：
针对目前处在浮亏状态的基金，投资者应该如何面对？如何处理？能不能给一些建议？
杨腾：这个问题可能和每位投资者的投资持有期有关系。有些投资者的持有期长，是跨行业周期的持有人，可能已经经历过几轮上下行的阶段，可能这一次调整就是一次普通的调整。如果关注行业晚、持有期短的投资者，可能就需要结合自己的投资框架来考虑。从价值的角度，我们还是建议投资者拉长周期视角，以较长的视角来构建自己的投资组合。
Part 3
2023年权益投资应该关注什么？
晴天：
我们观察到虽然今年政策刺激产业利好不断，但是A股呈现出非常强的轮动行情，似乎没有在哪个行业上形成趋势性，这是为什么？
杨腾: 其实像今年这种行业轮动、板块轮动的现象，投资者也并不陌生。除了在牛市或者一些极端行情下，大多数的年份都有这种现象。这也是A股市场的典型特征之一，这可能和A股市场的规模、投资者结构等因素有关。
晴天：
假设今年整体资金面的宽裕程度不会大幅改善，今年的权益投资应该怎么做？
杨腾：这和刚才有一个问题有类似之处，也是一个和投资者投资框架有关的问题。对于较长周期的投资者，可以忽略这种短期的轮动现象。对于持有期较短、关注热点板块的投资者，我们也建议在热点板块中做一些相对逆向的买入持有操作。
Part 4
关于消费复苏的假设、推导与演绎
晴天：
我们先聊聊消费复苏这个命题，其实从去年12月开始，市场就不断预期，相关板块的股价上也得以体现，到现在过去了快三个月，咱们从生活观察和投研视角出发，复苏的节奏和程度究竟是怎样的？
杨腾：其实经济复苏的这个过程，每位投资者都有自己的发言权，因为这是发生在每一个人身边的日常现象。可能对于一些日常出差的朋友，感受会更强烈，在机场、高铁这样一些枢纽节点，人流量、拥挤度，今年和过去两年的对比非常明显。一句话概括，我们仍处于复苏的过程中。
晴天：
以上是当前的观察，我想问未来对消费复苏的边际改善，有没有哪些必要性和趋势性的原因？
杨腾：伴随去年11月的疫情防控方案的转变，很多消费场景的限制和约束结束。这是整个消费复苏的宏观环境。此外，随着疫情防控过渡时期结束，政策环境对于促进居民消费的意向非常积极，这对于消费的促进也非常重要。
晴天：
基于消费大概率会复苏并且不断向好的假设，相关板块在资本市场的表现也会如期向好吗？毕竟前面我们也探讨了影响股价的因素很多，存量资金的博弈也是不容忽视的影响因素。
杨腾：如果我们相信今年消费复苏的趋势持续的话，短期的板块性博弈因素并不会对我们造成特别大的困扰，我们可以选择忽视它，甚至可以借助板块博弈来获得一些更好的投资时点。
晴天：
杨腾总这点提醒很重要，全年维度看，消费复苏是确定性较高的机会，关键是抓住投资机会，如果我们能更好的把握节奏，不仅能提高投资体验还能提高胜率。这里就有两个大的问题要难为杨腾总了，第一，消费复苏下哪些行业有投资机会？第二，作为普通投资者的我们应该如何操作？
杨腾：第一个问题，消费是一个大板块，包含多个一级行业和更多的细分行业。每个行业的盈利周期都有所不同，其中一些行业的收入业绩和复苏相关性比较强，另一些比较弱。这也导致在复苏进程中，不同子行业的波动差异很大。投资者可以注意到这些特点，做出选择。第二个问题，我们可以结合自己的投资持有周期，在合适的时机选择一些行业基金或者主题基金。
Part 5
食品饮料投资机会辨析
晴天：
下面我们聚焦到食品饮料行业里，跟大家一起来探讨各细分领域的投资机会。食品饮料这个行业具体有哪些细分领域？
杨腾：白酒、啤酒、乳制品、调味品、休闲食品、速冻食品等。
晴天：
为了便于理解，食品饮料各细分领域行业里能不能按照某些标准来进行划分？
杨腾：因为食品饮料这个行业和我们每个人的日常生活息息相关，所以子行业的边界其实比较直观。对于这个问题，结合复苏的进程，我觉得投资者可以这么来思考，每个子行业对于复苏的相关性有所不同。
晴天：
那接下来我们进入到最常规的部分，请杨腾总讲讲每一个子行业的全年投资机会。
白酒
杨腾：白酒是食品饮料行业里的权重板块，也和经济复苏的相关系很高。聚会、商务、宴席等场景都和白酒相关。从食品饮料复苏投资的角度来看，白酒是最重要的一个子版块之一。
啤酒
杨腾：和白酒相比，啤酒更接近于快消品。从自身周期来看，目前啤酒行业整体处于产品高端化、均价提升的过程中。另一方面，啤酒的季节性明显，今年啤酒行业的整体业绩表现，和今年夏天的场景因素相关。
乳制品
杨腾：和白酒、啤酒行业相比，乳制品行业和场景的相关性明显低一些。从去年底消费行业反弹以来，乳制品行业的涨幅落后于整体，也是这一个特点的体现。但需要注意的是，龙头公司估值已经很低。
调味品
杨腾：调味品也是一个和场景复苏高相关的子行业，这是因为餐饮链条的复苏和调味品销量同步。
休闲食品
杨腾：休闲食品行业除了和复苏相关之外，自身也在发生一些变化，这种变化主要体现在渠道方面。疫情过程中新兴渠道兴起，对行业的竞争格局在产生明显的影响。
速冻食品
杨腾：速冻食品也需要细分。速冻米面（包括水饺、汤圆等快捷食品）和复苏相关性比较弱，但速冻肉类（主要是火锅食材）、预制菜等等，和餐饮链条高相关，和复苏的相关性比较强。
Part 6
银华食品饮料量化优选产品介绍
晴天：
相信大家对食品饮料行业已经了解的很清楚了，最后请杨腾总介绍一下，银华食品饮料量化优选这只产品有何特别？
杨腾：银华食品饮料量化这个产品也运行很多年了，这个产品的特点有两个方面，第一个就是多策略，量化策略和基本面策略结合；第二是在控制跟踪误差的前提下，追求稳定超额。
银华食品饮料量化优选A/C（005235/005236）
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