摘要：如果让我给一个明确的观点——而非像ChatGPT的AI一样模棱两可的看法：我们最看好的是科技成长股的方向，会继续选择业绩能够持续兑现的优质公司。
最近ChatGPT人工智能应用比较火，如果你问它，对2023年市场怎么看，它可能会回复一个正反都对的答案，就像我们常看到的策略报告，它可能会说市场是结构性行情、要精选个股、注重高抛低吸、注重风险回撤——虽然这些大家可能已经听腻了。
所以我尽量还是想做到观点明确，虽然对与不对都有概率，但我希望我们的正确率高一些，也希望给大家带来一些启发。
我个人的观点比较明确，今年的市场叫：重拾信心，聚焦成长。
1、信心缺失与“困境反转”的不适应
对于2022年的市场，比较有效的投资方法叫“困境反转”。其实2022年对于一些专业投资机构，包括我们，会感到市场有一点点不适应感。
很多基本面很好的股票，业绩增速兑现却对应股价下跌，越到下半年，这个现象越明显，似乎公司的业绩越好越跌，业绩越差越涨。市场好像慢慢变成一个“买差不买好”的情况，大家对此都很纳闷。
因此透过现象看本质显得尤为重要。
上述现象的本质在于信心的缺失。没有信心就会认为所有东西未来都会变差，所以现在可能已经最差的东西反而有可能更好。什么意思？换句话说是大家觉得好的东西迟早会变得不好，而不好的东西，不能变得更差，正是不能变得更差的逻辑，反而可能会得到一些资金的追捧。
所以去年出现的，就是“困境反转”的情况。
2、“石头剪刀布”规则下的景气度投资
我们是市场中最早使用“景气度投资”方法的专业投资者，这个方法在绝大部分年份都有效，失效的是18年和22年。
市场当中有很多投资方法，比如低估值投资法、景气度投资法、高股息、长坡厚雪、质量因子等等。不同的投资方法，总有它的高光时刻，也有低谷期。
去年明显是“景气度投资法”不太适应的时期。如果把投资逻辑与投资方法适配“石头剪刀布”的简易规则，其实“困境反转”是专门吃“景气度投资”的。
市场当中很多逻辑会有效，但大家容易忘记关注它的假设。景气度投资的基本逻辑是：如果基本面变好股价就会涨；再往前更重要的一个假设是：市场之前的股价表现是有效反应基本面的变化的。
只有公司基本面表现不好时，股价下跌，那景气度向上，股价才会上涨。困境反转，就是业绩越差我越买，一直买到基本面向上。但一看股价位置，可能处于相对偏高的位置。所以在去年，如果只是机械的看基本面向上，我们就要去买，机械的使用景气度投资方法，就会完全被“困境反转”吃得死死的。
而银华基金的做法是按照中长期的基本面趋势，我们一定要去买好的公司。
还很重要的一点是，以合理的估值去买入好的公司。这个公司的基本面可能向上但估值已经透支，那么应该回避，而不是基本面一向上就要去买。这是实际应用景气度投资法的一个补充。
我们去买任何股票，一是希望它的基本面会变好，二是希望估值相对合理，三是最好交易不那么拥挤。
3、市场重拾信心，聚焦成长方向
展望2023年，市场比较整体的看法，是对信心的恢复充满希望。
政策的支持和宏观环境的变化，都非常利于市场信心的恢复。今年财政赤字率基本是“稳定略升”，政府支持以“稳”为主。地产市场以防风险为主，平台经济逐渐焕发活力，消费复苏可期，所以基本面也是逐渐上行。
简单来说，总体是以市场化的形式休养生息，消费拉动经济逐步恢复，整体实现社会高质量发展，同时兼顾安全。
而去年有很多标的，基本面增速很快，但我们看到他们的股价调整幅度不小。如果今年他们可以继续兑现自己基本面的趋势，我们相信这些公司的估值，可能会在一年修复。
基于以上共识假设和预期，如果让我给一个明确的观点——而非像AI一样模棱两可的看法：我们最看好的是科技成长股的方向，会继续选择业绩能够持续兑现的优质公司。这些方向包括：电动车、光伏、储能、海风、国防军工、半导体设备和材料、信创、互联网、消费医疗、创新药以及食品饮料等行业。
新能源：市场信心恢复后，有望实现估值和业绩的戴维斯双击；
电动车：近期国内数据虽然欠佳，但悲观预期已充分反映，相信未来会走入上行通道；美国市场可能有一定机会。从产业链看，更聚焦上游资源和有差异化的电池和整车，少部分看好中游材料；
光伏：制造业的产能过剩是常态，核心是看产能利用率和利润率的平衡。硅料产能释放、价格下跌，会使市场装机出现比较大的增长，比较看好一体化、逆变器、绿电运营商；
风电：虽然2022年预期过高，股价经历大涨而后深度调整，当前结合预期和估值，已经显现吸引力；
储能：去年是爆发的第一年，虽然市场尚存对外部环境的疑虑，但经过这一两个月的调研，真实基本面的情况可能比市场预期还要好一些；
医药：大部分的医药标的都有望实现恢复性高增长。对于需求比较旺盛的，可择期的医美、医疗服务等，我们预计可能会有不错的超额收益。
消费：我们认为叫“回归基本面选股”，复苏是主线，消费升级和价格弹性标的的收益率可能会更高一些。看好业绩确定性高的白酒，受益于复苏的食品龙头，以及部分业绩确定性较强、有自身成长性的个股。
总结一下，我的个人观点总体用8个字代替：重拾信心，聚焦成长。相对来说我个人更看好科技里面的成长股。
4、投研团队百花齐放，专业业绩齐头并进
最后借此机会跟大家分享银华基金的主动权益业务，我们可以说做到了团队理念国内领先、投研体系自成风格，具体来说是公司投委会领导权益投资部和研究部。我们所倡导的是百花齐放的公司风格，在投委会上无论是基金经理还是研究员，对基本面会进行比较深入的讨论。具体到投资决策，由各投资组进行独立决策，从结果上来说，也体现了百花齐放的风格。小组管理制、平台集中深入讨论相结合。从考核来说，偏重长期激励和中长期的考核。
基金经理可以按照投资风格分为大盘成长、大盘均衡、大盘价值、中盘价值、中盘均衡、中盘成长及小盘价值、小盘均衡和小盘成长。银华基金在各象限也基本都有基金经理，客观评价，在大盘价值方面，可能在我们公司目前还没有特别拔尖的基金经理，未来希望可以补上。我们公司的强项可能是大盘成长，以及大盘均衡，中盘成长，也就是象限的右上部分。
主动权益的投资理念，首先是要深度挖掘基本面的趋势，在平衡股票估值和业绩增长的基础上，分享企业的长期价值成长。
2023年，在重拾信心的假设上，我们将聚焦成长，力争为持有人带来满意的投资回报。
银华心怡（005794/014043）
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