银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数上涨0.83%，上证综指下跌0.28%，医药大幅跑赢上证综指。上周A股缩量小幅下跌。
国内宏观政策方面，3月份我国制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，连续两个月上升，本月PMI涨幅略强于季节性，尤其是需求的修复强于季节性，或与“两新”等积极政策的支撑有关。
海外方面，美东时间4月2日，特朗普政府“对等关税”措施落地，国务院关税税则委员会4日发布公告称，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。美国3月非农就业人数大幅好于预期，美联储称年内坚持降息两次预期，受上述诸多因素影响，美国经济衰退预期加强，美股大幅下跌，纳指两个交易日跌幅达11.44%。
（数据来源：Wind, 20250404)
上周医药先扬后抑，周二大幅上涨，总体大幅跑赢大盘，主要的上涨依旧来自于创新药制剂公司板块。从子行业来看，上周药店、药品、医美、中药等大幅跑赢全指医药卫生指数。
2025年3月31日，国家药监局发布《国家药监局关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》（征求意见稿），针对医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械和新型生物材料医疗器械等塑造医疗器械新质生产力的关键领域，完善审评审批机制，加强全生命周期监管，全力支持高端医疗器械重大创新，促进更多新技术、新材料、新工艺和新方法应用于医疗健康领域。
另外，国务院国资委党委日前在《民主与法制》周刊发表署名文章表示，加快发展战略性新兴产业。对于生物医药等产业基础比较薄弱的领域，鼓励国有企业运用并购重组、股权投资、产业基金等多种方式，加快形成产业影响力。
2025年4月1日，某创新药公司两款自主研发产品的最新研究成果入选2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）大会报告。
一方面创新药政策利好预期持续走强，如创新药鼓励政策落地、优化集采政策、商业医保落地预期等。
另一方面，近期创新药药品公司出海好消息不断，国产创新药凭借世界一流的质量和相对更低的价格，正在快速抢占欧美日Biotech的生态位。
最后，25-26年，我国创新药龙头Biotech正在进入集体扭亏为盈的关键时期，转正后利润增速大概率将进入非线性阶段。
政策和基本面不断强化使得二级市场对创新药的关注度愈加增强，在上周二大盘盘整且科技股回调的背景下依旧实现了大幅上涨，往后看特朗普关税政策中，药品也并未被纳入此次“对等关税”的约束范围。
2024年全球首付款5000万美元以上的BD，中国有关的项目数量占比近30%。目前美国FDA肿瘤IND受理项目中与中国有关的占比75%左右。目前全球TOP20新药靶点活跃管线，中国占比平均高达60%左右。其背后是中国的工程师红利以及人口红利带来的临床资源红利。中国创新药企通过技术积累，能力提升，质量得到认可，MNC购买创新管线离不开中国市场。创新药的产业逻辑确实是有很大变化以及行业竞争力。
虽然特朗普新的关税政策中，药品并未被纳入此次“对等关税”的约束范围，但作为中美关系标志性行业的CXO依旧有回调压力，这其中也存在春节后CXO部分企业业绩突出积累了一定的股价涨幅后部分投资者获利了结的情绪压力。
除创新药基本面景气度向上依旧有市场热度外，周末市场也开始讨论对等关税下国产替代的医药子行业，比如自主可控下的高端医疗器械、血制品国产产品市场份额的提升机会，同时内需为主的中药、药店及流通等行业均与关税关联度不大。关税政策冲击下，对医药产业链的影响较为复杂，也有可能仍然存在变数。对于风险承受能力较低的投资者来说，网格交易或定投或是更为稳妥的方式。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20250404）
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