银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数上涨1.37%，上证综指下跌0.57%，医药大幅跑赢上证综指。上周大盘窄幅震荡，周五突然跳水，整体还是在前高附近盘整。
国内宏观政策方面，4月财政收支两端共振改善。反映了积极财政发力后，经济表现出一定的韧性。5月20日，贷款市场报价利率（LPR）调降，政策通过降低名义利率的路径平衡资产负债表，激励微观动能。4月宏观数据显示消费与投资有所放缓，但抢出口继续支撑二季度国内经济，同时创新药、军工电子等产业亮点频繁涌现，基本面展现出强大韧性。
海外方面，海外市场受特朗普政策冲击明显，其对欧盟加征关税威胁引发全球贸易紧张。全球主要股指多数下跌，黄金、天然气等国际主要商品多数上涨，日本40年国债崩盘式下跌引发担忧。
上周医药大幅跑赢大盘，逻辑上是产业层面重磅创新药管线出海超预期引爆市场的热情，同时，对于未盈利的高科技企业融资的宽松政策预期也让市场对CXO板块尤其是前期超跌的临床CRO有提前布局拔估值的行情。从细分子行业来看，上周CXO、医美、药品、化学原料药跑赢全指医药卫生指数。
5月20日，港股创新药药剂公司宣布与海外龙头药企就PD-1/vegf双特异性抗体达成授权，出海授权交易创造了国产创新药海外授权首付款最高纪录，首付款金额、落地时间均大超市场预期。
5月22日，ASCO数据摘要发布，本次会议亮眼数据很多，抗体类药物依然备受瞩目，其中港股创新药龙头的双抗数据格外超预期。5月23日A股仿创龙头正式登陆港交所。
5月22日，监管机构在国新办发布会上表示更大力度支持优质未盈利科技企业上市。这为创新药企打开未来融资通路提供了更多可能性，沉寂已久估值较低的CXO尤其是CRO板块受到关注，产生一波估值修复行情。整个创新药产业链在这些重磅利好信息的带动下连续活跃，创新药均实现了可观的涨幅。
最后聊聊最近的行情，ASCO于5月30日-6月3日在芝加哥召开，数据摘要发布叠加会议临近，可能会有投资者认为短期利好较多，想要获利了结，可能带来了股价波动，市场从来如此，看多和看空力量交织。但如果放长时间维度，回头看，最后决定股价中枢的还是产业基本面景气度。
目前创新药股价处于估值合理区间，如果后续有更多基本面利好，按照市场规律，可能还会有行情。但短期部分投资者交易性资金需求带来的波动很难预测，想要踩准时点做波段，其实是一件超级难的事情，定投可能是一种较为稳妥的方式，或者网格交易也可能可以积少成多，更好的稳定投资情绪。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20250523）
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