银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数上涨2.35%，上证综指上涨1.40%，医药大幅跑赢上证综指。上周A股继续震荡上行，银行股带领上证挑战3500点。
国内宏观政策方面，中央财经委会议召开，强调反内卷和海洋经济。经济数据方面，6月PMI整体暂稳，三大指数均有所回升，我国经济水平总体保持扩张。
海外方面，美国总统签署“大而美”税收和支出法案，该法案核心条款是降低企业税，市场担忧该法案将进一步加剧美国财政赤字与债务风险，美元指数走弱。美国6月新增就业数据大超预期，美股走强。
上周全指医药卫生指数大幅跑赢大盘，主要涨幅来自于创新药产业链。从细分子行业来看，上周化学原料药、CXO、药品、药店等大幅跑赢全指医药卫生指数。
上周创新药产业链大幅反弹，化学原料药板块的大幅上涨也主要来自于创新药管线出海的逻辑，全指医药卫生指数中的化学原料药权重股虽属于原料药行业，主要营业收入来自于化学原料药。三年前海外药企就开始引进并在今年加速引进了PD-（L）1/VEGF产品，截至目前已有四家国内药企的该管线产品出海。市场对PD-（L）1/VEGF产品关注度大幅提升，国内其他有该管线且有出海潜力的药企也受到极大关注。
上周彭博社报道此前国内出海的PD-（L）1/VEGF产品正在洽谈更大的交易，这意味着PD-（L）1/VEGF很有可能成为下一代创新药大单品。以创新药研发进展和授权谈判过程来看，预计海外产品授权过程不会一蹴而就，但长期来看，大批药企对PD-（L）1/VEGF投入大量资金，叠加该管线优秀的临床数据，我们看好相关药企的长期投资价值。
7月1日，国家医保局就支持创新药高质量发展召开新闻发布会。新闻发布会符合市场预期，但再次强调了对于创新药的支持。
建立每年一调的医保目录动态调整，准入方式由专家遴选改为企业申报。新药从获批上市到纳入医保目录获得报销的时间从原来的5年左右缩短到一年左右，80%的创新药能够在上市之后的两年内纳入到医保药品目录。对创新药纳入目录给予政策倾斜。完善支持创业发展的谈判和续约规则。
价格谈判阶段，多维度综合研判药品的价值，优化续约规则，合理控制协议期内谈判药品的降价幅度稳定新药预期，允许一类创新药在触发降价规则的情况下，以重新谈判的方式来进行续约。
借鉴国际通用的做法，对符合条件的药品实行了医保谈判确定支付标准保密政策。要求完善医保目录的调整机制，制定出台商业健康保险创新药品目录。
强化创新药真实世界研究，搭建平台，助力拓展海外的市场，支持药品国际化。
政策大力支持，产业厚积薄发研发实力被看见，我们依旧看好国内创新药企业长达数年的景气度和业绩兑现带来的投资价值。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20250704）
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