引
言
当前外部地缘政治环境复杂的市场环境下，自主可控有望重回市场主线。自主可控赛道分两类：
01
医疗器械、半导体、创新药等是我国产业起步较晚、逐步在内外部环境变化下迎来发展机遇期，今后有望后来居上的赛道；
02
而5G通信、锂电池、光伏等是我国技术沉淀深厚，持续保持先发优势的赛道。
近期，医疗器械、半导体、通信等赛道催化频出，科创100ETF（588190）深度挖掘科创板中小市值估值洼地，重点布局半导体、医疗器械、锂电池、创新药、光伏等我国自主可控优势显著或将要演绎的赛道，当前配置价值显现。
一
通信：
5.5G时代将至，6G远景可期
10月21日晚间，5G-A技术性能测试全面完成，测试结果表明，在多项5G-A上下行超宽带技术上已取得重大性能突破。相对业界传统方案，5G-A在容量和时延等参数方面实现关键进展。5G-A全称5G Advanced，市场俗称5.5G。通信技术十年一次大演进，5G-A的连接速率和时延介于5G和6G之间，相较5G实现10倍提升，被业界寄予厚望，也是我国企业继续在底层通信技术领域保持世界领先，制定行业标准，为6G标准制定和技术落地积累宝贵经验的必由之路。
产业融合推进底层技术革新
通信底层技术的迭代为ICT（Information and Communication Technology）产业链带来变革性机会，中下游ICT企业和运营商也动作频频。部分ICT龙头通过打造万兆体验、构建无线网络智能化架构、使用智能节能策略等促进5G-A技术创新与落地。部分运营商计划开展通感一体测试使未来通信系统同时具有通信和感知两个功能，如利用基站信号感知周围环境信息以避开障碍物；甚至是无源互联，即利用环境能量采集技术，将周围可用信号和能量转换为驱动自身电路的电能，省去了电源和高功耗元器件的成本。如能实现，“万物互联”的梦想将成为现实。
政策迅速跟进推进商用转化
包括上海、深圳等多个地方政府推动5G-A落地普及。早在5月，深圳市率先启动“5G-A先锋鹏城行动”，成立5G-A应用创新产业联盟，同时打造六大示范区以加速5.5G技术的商用转化。10月19日，上海市印发《上海市进一步推进新型基础设施建设行动方案（2023-2026年）》，主要目标包括到2026年底，全市新基建水平和服务能级迈上新台阶，人工智能、区块链、5G、数字孪生等新技术更加广泛融入和改变城市生产生活，初步建成以5G-A和万兆光网为标志的全球双万兆城市。
网络基础设施方面，加快试点部署5G-A网络，支撑车联网、虚拟现实、8K超高清等应用率先商业落地，开展万兆到户试点。算力基础设施方面，构建城市级高速全光算力环网，统筹建设城市级数据中心直连网络，加快部署超高速、大容量数据传输通道，联通全市主要算力资源，网络通信带宽达到400G以上、网络时延控制在1毫秒以内，实现算力更高质量传输服务。
图：5G基站数量稳步增长
（信息来源：C114通信网、华泰证券）
我国已建成规模最大且技术领先的5G网络，为5G-A的技术突破和商用覆盖打下坚实基础
截至9月底，中国已累计建成开通318.9万个5G基站，5G移动电话用户达7.37亿户，占移动电话用户总数的42.8%。同时，我国5G关键技术取得突破，已构筑形成涵盖系统、芯片、终端、仪表等环节较为完整的5G产业链。未来，伴随国内通信底层技术突破、相关基建底座不断夯实，5G、5G-A多元化应用场景落地可期，并融合AI、卫星互联网等技术向更多行业稳步拓展。
整体我国在通信行业技术积淀深厚，5.5G作为性能介于5G和6G之间的过渡技术，近期全面突破标志着我国企业在核心通信技术上再度取得领先。当前外部地缘政治环境复杂，技术安全、自主可控主线或再受资金青睐，5G通信板块预期变化值得密切关注。
二
电子：
国产半导体设备发展窗口期已至
10月17日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布新半导体管制规则及新纳入中国企业进入实体清单，不仅限制了市场预期已久的高性能芯片（AI）对我国出口、再将13个实体列入实体清单，还通过更新《半导体制造项目出口管制暂行最终规则》，细化半导体设备管制范围，影响了我国包括光刻机在内的先进制程半导体设备进口。
光刻机是半导体制造过程中价值量、技术壁垒和时间占比最高的设备之一
一个指甲大小的芯片可由上百亿个晶体管组成，制造工艺难度和精细度要求极高。其中光刻工艺作为半导体制造重要步骤之一，实质为光源通过掩膜版将其附有的临时电路结构转移到硅片表面的光敏薄膜上，再通过一系列处理形成特定电路结构，因此光刻机分辨率越高，制程工艺就越先进。光刻工艺成本占整个硅片制造工艺的三分之一，耗时约占整个硅片工艺的40%-60%。
全球半导体设备市场有望复苏
半导体设备市场与半导体产业景气状况紧密相联，自2021年起，下游市场需求就在带动全球晶圆产商持续扩充产能，资本支出不断提升，半导体设备板块受益。据SEMI数据，2021/2022年全球半导体设备市场规模分别为1026/1074亿美元，连续两年创历史新高。但由于宏观经济形势挑战与半导体需求的疲软，2023年半导体设备销售额或将回撤18.6%，至874亿美元；2024年有望实现复苏，回暖至1000亿美元。
图：半导体设备全球市场规模变化
（信息来源：SEMI、中信证券）
图：半导体设备中国市场规模变化
（信息来源：SEMI、中信证券）
我国半导体设备市场规模为全球之首，但光刻机国产化率低位
需求侧，由于全球半导体产业转移，我国2022年半导体设备销售额达282.7亿美元，2017-2022年CAGR高达28%，领跑全球。全球比重高达26.3%，连续三年成为全球半导体设备市场规模之首。供给侧，我国光刻机国产化率仅2.5%，目前为设备领域国产化率最低，国产替代空间广阔。
中长期维度，国产光刻机逐步实现中低阶工艺覆盖后，有望通过多重曝光技术覆盖高端工艺以实现光刻机设备自主化，潜在市场增长可期。当前美国收紧先进制程半导体制造设备出口，为我国国产半导体设备企业带来自主可控发展机遇期。
三
医疗器械：
自主品牌渗透率有望提升
2023年10月安徽IVD重要单品集采推进，规则趋于温和，集采落地后，由于国产IVD试剂成本一般低于进口IVD试剂，集采试剂终端降幅可能导致进口厂家渠道利润低于国产，从而利好经销商代理国产产品。
反观医疗器械大赛道，IVD并非国产替代演绎的唯一细分方向。我国医疗器械产业起步较晚，但增速较快。《据中国医疗器械产业发展报告现状及“十四五“展望》，2022年我国医疗器械产业收入约1.3亿元，预测至2025年可达1.88亿元，相较2015年增加1.25亿元，10年CAGR11.5%，是全球医疗器械市场增速的2倍。
在这背后，是我国医疗器械制造技术的升级和质量的提升，龙头品牌在性能、价格、服务等方面均具有优势，未来伴随国产仪器、高值耗材的集采推进，海外垄断将被打破，市场渗透率和占有率将逐步提升。据粤开证券分析，中低端领域，111个产品国产品牌占有率超50%，基本实现国产替代；中高端领域的68个产品，国产品牌份额在10%-50%区间，国产替代正处博弈期；高端领域的25个产品，国产品牌占有率在10%以下，仍需未来攻坚。
四
科创100ETF（588190）
——自主可控之光
工具选择上，在当前外部环境复杂的市场环境下，自主可控有望重回市场主线，相关事件催化也较多。医疗器械、半导体、创新药等是我国产业起步较晚、逐步在内外部环境变化下迎来发展机遇期，今后有望后来居上的赛道；而5G通信、锂电池、光伏等是我国技术沉淀深厚，持续保持先发优势的赛道。根据申万二级行业分类体系，科创100指数深度挖掘科创板中小市值估值洼地，重点布局半导体、医疗器械、锂电池、创新药、光伏等我国自主可控优势显著或将要演绎的赛道，科创100ETF（588190）当前配置价值显现。
图：科创100指数行业分布
（信息来源：Wind；数据截至20231025；行业分类申万二级）
如果大家对5.5G题材更看好、更偏好高弹性的行业主题型ETF，那么中证5G通信主题指数布局电信服务、通信设备、计算机等和5G通信技术相关的公司，5G ETF（159994）当前阶段值得持续关注。
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