银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数上涨2.17%，上证综指下跌0.18%，医药大幅跑赢上证综指。上周上证综指在四千点上下横盘震荡，受上上周末CPI数据超预期影响，上周消费类低估值板块大幅上涨，医药受行业基本面信息催化也出现上涨。
国内宏观政策方面，10月经济指标回落，政策需持续发力支撑内需与投资回升向好。10月社融增速继续回落，货币政策预计持续宽松。央行发布第三季度货币政策执行报告，坚持适度宽松的货币政策基调。
海外方面，特朗普于11月12日签署国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，结束了持续43天的联邦政府停摆，政策与数据发布逐步恢复，但经济与政策环境仍存在不确定性和调整压力，美联储12月份降息预期下降，美股回调。
上周医药受流感数据上升和创新药基本面信息催化，在泛红利和创新药制剂方向均有较好涨幅。从细分子行业看，医美、药店、药品、中药等跑赢全指医药卫生指数。
行业基本面方面，海外MNC针对5月下旬从港股创新药某龙头企业BD的PD-1/VEGF双抗药物管线公布一系列临床，该药物管线授权交接三个多月即递交了6项IND和7项临床，开发计划涵盖多项瘤种，并与新分子进行联用。预计26年会在全球超过25国家筛选500+临床中心陆续启动10个以上适应症和药物联用新组合疗法临床。海外MNC对此产品管线投入的资源、速度均超预期，国内创新药龙头公司BD已经进入产业第二阶段。
除此之外，11月上旬三季报业绩超预期且上调全年业绩指引的龙头创新药公司也在乐观情绪下大幅上涨，中国创新药Biotech龙头公司目前已经从BD出海迈入出海后管线开发的第二阶段，而已经有创新药物在海外上市的Biopharma销售快速上涨扭亏为盈和持续超预期的业绩也越来越得到市场认可。
海外方面，11月11号，美国FDA宣布Richard Pazdur成为药物评估与研究中心（CDER）主任，CDER是FDA规模最大、职责最重的部门之一，负责全美约25%的处方药上市前审评、安全性监测及标准制定。Pazdur博士被视为推动美国抗癌新药快速上市的核心人物，整体上被视为一位相对开放的审评官。受此影响美股医药股上涨。
近两年是中国创新药出海的“大年”，中国创新药对外授权交易数量与交易金额不断创新高。截至10月下旬，2025年以来国产创新药BD总包已经远超2024年的两倍。以历史上跨国大药企资本开支的季度节奏来看，圣诞节前依旧将有多项重磅BD或落地。而BD交易落地是出海的第一步，随着后续海外临床试验的开启，海外上市确定性提升，估值有望持续提升。
随着天气变冷，流感多发季来临，从国家流感中心公布的数据看，与近三年对比，样本医院南北方流感阳性率均呈上升趋势，南方当前水平高于22-23年、24-25年，而低于23-24年，后续预计仍呈上升趋势；北方当前水平超过近三年同期。主要原因在于去年流行H1N1，今年流行H3N2，人群针对H3N2的免疫水平较低；此外，今年流感季进入时间比往年早，大家要多多注意啊。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20251114）
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