银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数下跌2.55%，上证综指上涨1.08%，医药大幅跑输上证综指。上周上证综指再次回到四千点以上，成交量稍有缩量，风格上红利偏强。
国内宏观政策方面，10月进出口数据低于预期。出口同比增速放缓，部分受到基数扰动。不过整体维持正增，而劳动密集型产品拖累加剧。10月CPI同比在连续3个月负增长后首次转正。以旧换新政策发力下，汽车、家电等商品价格同比数据上行势头较为明显。上周央行时隔九个月重启国债买卖，体现了央行既希望释放稳增长信号，又避免引起利率过快下行的稳健意图。
海外方面，11月5日商务部公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识的具体举措，显示出缓和经贸关系、促进务实合作的意愿。
上周医药伴随市场风格，泛红利风格偏强，高科技高成长风格的创新药小幅回调。除市场风格影响外，上周市场对创新药基本面的反应也有所波动。从细分子行业看，血制品、中药、疫苗、化学原料药、医药流通、药店等跑赢全指医药卫生指数。
上周港股创新药龙头公司已经出海授权给海外MNC的ADC药物启动专项融资，向海外金融资产管理龙头融资7亿美元用于这款产品在2026年的全球开发。海外MNC保留该ADC药物的开发、生产和商业化的决策权和控制权，并以其未来一定的收益权来换取本次的融资。
该交易并未对市场公布交易细节，二级市场对交易金额低于预期解读为MNC贱卖该管线，但我们从该药物管线全球临床的成本来看，海外MNC投入资金巨大，足够重视该产品，也许此次融资交易不仅仅需求资金支持这么简单。
此外，另一家港股龙头创新药公司BD给美股MNC的PD-1/VEGF双抗药物被MNC在3Q25业绩会上更新了合作新进展，进展令人鼓舞：未来几周将公布该管线联合治疗肺癌的更多数据，并启动非小细胞肺癌一线用药和结直肠癌3期临床试验，同时披露完整开发计划。
除癌症管线外，上周初港股创新药自免龙头公布其双抗药物特应性皮炎1期临床结果，前期未加强注射且给药12周后未补充给药即可维持疗效的持续，该数据极其有竞争力，体现出FIC的潜力。
此外，GLP-1领域，海外两家MNC争夺收购长效GLP-1长效药物的Biotech公司的事终于落地，收购价格再次超预期，长效和口服GLP-1市场空间广阔。上周继续有港股创新药企业产品管线出海授权给海外MNC，有胃肠道癌症潜力靶点，也有小核酸领域的授权。产业景气度依旧在逐步释放，创新药产业投资价值依旧看好。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind,20251107）
关联产品
（广告）
▶ 创新药ETF（159992）
▶ 港股通医药ETF（159776）
▶ 港股创新药ETF（159567）
▶ 银华医疗健康量化A/C（005237/005238）
▶ 中药50ETF（562390）
上下滑动查看完整风险提示：
