文章来源：开阳ETF
近期中国科技股与美股科技股的“东升西落”吸引了较多市场关注。
东升：说到做到
2月24日，某港股科技巨头宣布，计划未来三年将投入至少3800亿元人民币，用于建设云计算和AI基础设施，践行其对长期技术创新的承诺。这一金额将超过该巨头过去十年在云和AI基础设施上的投入总和，带动整个中国AI科技产业链估值成长。
3月4日，杭州市经信局发布《关于开展某集团云和AI投资计划本地配套供应商摸排的通知》要求，现杭州市余杭区摸排意向参与某港股科技巨头云和AI重大投资计划的本地配套供应商及核心产品。超大规模的中国科技股AI基础设施建设或已悄然启动。
西落：朝令夕改
同样在3月4日，美国新任总统在其1月20日上任后首次国会联席会议中强烈抨击了美国的《芯片和科学法案》，并称该废除这一法案，该法案整体金额达2800亿美元，主要用于美国半导体芯片制造和生产的补贴。
人工智能作为过去两年以来大级别科技革命，一边是坚定加强资本开支和研发投入，另一边是降低支出推翻法案，中国科技股的估值重塑有望在全球资金再平衡趋势下得到延续。
历史来看，盈利周期、估值周期、流动性周期三大周期共振时（2020下半年-2021上半年），港股科技股有着较强表现。站在当前时点，港股的三大长周期目前低位回升，港股科技的“后劲”或仍值得期待。
图：2020年下半年至2021年上半年
三大周期共同向好
（信息来源：中信建投）
1
流动性周期：全球宽松政策仍在延续。作为高度国际化的市场，港股市场与全球资金利率较为相关。自2023年年中，全球七大央行相继进入降息通道，目前降息周期大约走到中段，后续1-2年预计仍将偏向宽松。国内利率不断新低的背景下，南向资金连续12个月增配港股，2025年前两个月净流入额创港股通开通以来的次高。
2
估值周期：估值“洼地”即使经历反弹，性价比依然凸显。港股市场经历三年调整后估值较低，即使经历半年修复后，主要宽基指数分位数仍显著偏低：截至2025年3月5日，港股科技30ETF（513160）跟踪的恒生港股通中国科技指数市盈率过去十年历史分位数仍然只有52%。
图：恒生港股通中国科技指数
市盈率走势图
（信息来源：Wind；截至20250305）
3
盈利周期：目前或处于低位回升阶段。港股背靠内地市场、受国内基本面影响较大。目前国内仍然处于政策发力但经济起色偏弱的阶段，但一方面2月最新PMI超市场预期进入扩张区间，另一方面港股头部科技股盈利预期2025年持续上修。叠加港股科技巨头资本开支的持续加码和AI产业趋势的演绎，港股科技的盈利周期修复空间较大。
今日指数：恒生港股通中国科技指数布局港股AI产业链上游半导体、中游互联网大模型企业、下游消费电子和传媒企业，前十大成份股占比超70%，聚焦港股AI龙头，与港股AI直接相关行业权重高达77%，港股科技“七姐妹”权重达61%。
相关产品：港股科技30ETF（513160）
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