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专访上海域秀资产管理有限公司董事长冯刚
摘要：转型和改革过程中上市公司业绩还难有太靓丽的表现，所以本轮牛市是资金和预期推动的资产价值发现并泡沫化的过程。创业板不断创出历史新高、估值高企则是资产泡沫化的典型，虽然我们判断几年之后回过头来看，创业板中有多数公司难以兑现当前的预期，估值和市场都会下去。但最近的一两年时间里，在改革和转型进行时，乐观预期难以证伪，高估值还会存在，并且很有可能会不断创新新高。
我们看好国企改革、资源价格改革相关标的，以及服务业和互联网为代表的新兴产业上市公司。国企改革和资源价格改革将促使相关上市公司运营效率提高或者提升市场预期，有利于公司价值的再造和发现;服务业快速发展则是后工业化时代的必然;而互联网或移动互联网是经济转型的重要抓手，经济从要素驱动变为创新驱动的主要方向，所以无论是纯粹的互联网公司还是传统企业利用互联网转型都会有很多机会。
未来一两年延续牛市格局 创业板可能会不断创出新高
问：对未来行情是怎样判断的?原因?
冯刚：由于居民资产配置方向趋势性转变、无风险收益率长周期下行、改革促使市场的信心与预期转变，A股起码在未来一两年内能延续牛市格局，后续走势就需要观察转型和改革的实质进展。当然，经济增速还处于不断下台阶过程中，上市公司整体业绩也难有亮眼表现，市场估值抬升之后，波动和分化会加剧。
问：创业板不断创出历史新高，您如何看创业板未来的走势?
冯刚：转型和改革过程中上市公司业绩还难有太靓丽的表现，所以本轮牛市是资金和预期推动的资产价值发现并泡沫化的过程。创业板不断创出历史新高、估值高企则是资产泡沫化的典型，虽然我们判断几年之后回过头来看，创业板中有多数公司难以兑现当前的预期，估值和市场都会下去。但最近的一两年时间里，在改革和转型进行时，乐观预期难以证伪，高估值还会存在，并且很有可能会不断创新新高。
不排斥传统蓝筹股 看好国企改革、新兴产业
问：如何看传统蓝筹股未来的机会?
冯刚：深入挖掘，任何行业、任何板块都会有好公司和不错的投资机会，所以对于传统蓝筹股我们也不抱有排斥的态度。传统蓝筹中的国有企业通过国企改革释放股东价值或者通过拥抱互联网、通过转型来适应经济“新常态”，都会有不少的投资机会。即便不涉及转型和改革但业绩稳定低估值高分红的公司，估值也有明显抬升空间。
问：看好哪些板块的投资机会?具体原因?
冯刚：我们看好国企改革、资源价格改革相关标的，以及服务业和互联网为代表的新兴产业上市公司。国企改革和资源价格改革将促使相关上市公司运营效率提高或者提升市场预期，有利于公司价值的再造和发现;服务业快速发展则是后工业化时代的必然;而互联网或移动互联网是经济转型的重要抓手，经济从要素驱动变为创新驱动的主要方向，所以无论是纯粹的互联网公司还是传统企业利用互联网转型都会有很多机会。
天量成交量、投资者信心高涨是长期牛市的基础
问：未来市场上主要存在哪些风险点?
冯刚：最主要的风险来自于改革停滞，其它包括债务风险阶段性集中暴露、中国资本大规模外流等。
问：对目前市场比较热门的主题如互联网金融、一路一带、国企改革等怎么看?
冯刚：如上文所述，我们看好互联网(包括互联网金融)和国企改革方向，当然这里面鱼龙混杂，还需利用我们的专业能力精选个股。至于“一带一路”，从国家战略上来说是领导层非常英明的决策，不过其对于上市公司的正面影响是否如市场预期那样乐观，我们持有怀疑态度，目前“一路一带”相关概念主要是与基建相关的周期品，每年中国固定资产投资达数十万亿元人民币，增速已显著放缓，整体来看“一路一带”在可预见的几年内所带来的订单恐难以改变这些周期品行业的景气度。
问：市场再现天量成交，您怎么看?对未来市场流动性怎么判断?
冯刚：成交再放天量是市场流动性充裕、投资者信心高涨的外在表现，是长期牛市的基础。短期来看，若成交量持续放大，市场有投资者过于乐观带来的宽幅震荡风险。
问：对未来中国的宏观基本面怎么判断?
冯刚：未来两年是中国经济通过改革提高资源配置效率实现转型的机遇期，经济增速虽然会不断下台阶，但经济不会崩溃，也不会有全面的债务和金融危机。不过两年之后，若改革没有太大的进展，就存在掉入中等收入陷阱的风险。
问：对未来货币政策走势判断?
冯刚：偏松的货币政策是大势所趋，政府很有可能在强化地方政府预算制度的同事继续对地方平台债务进行置换。
公司团队特色：优势互补、扫除盲点
问：贵公司的目前情况介绍?管理规模情况?
冯刚：公司目前已经建立起完善高效的投研、风控、交易等制度和流程，并拥有了优势互补的投研团队。截至3月20日，管理两个产品，规模为25.4亿元人民币。
问：打造平台型私募公司的思考?
冯刚：我们是一家“合伙人机制”的资产管理公司，一群志趣相投的聪明人，共享创业激情。只有合伙才能让我们共同打造最有吸引力的顶级投研平台，共同度过整个职业生涯，从根本上保障投资人的长期业绩。建立一套“人人为自己”奋斗，却又“最终为组织贡献”的机制。顶级人才的合伙，是智慧的互相补充，消除盲点，延长各自的职业生涯。“合伙人精神”、“机制”是资产管理公司成功的最重要基石。我理解的合伙制又分两个层面：股权或投票权是要长期理念一致的核心人员把控企业的方向;而收益是按照为客户和组织贡献大小，不是以股份比例来分配，不断用最彻底的机制吸引和培养核心投研人员,才能保证客户的长期利益。
问：团队情况介绍?公司的团队特色是什么?
冯刚：公司团队的特色是优势互补、扫除盲点，目前5名核心投研人员中有“全能王”冯刚、“个股帝”邵喆阳、“风控将” 陈晓栋三位合伙人构建的铁三角，还有两名不同背景分别擅长TMT、公用事业和消费领域的研究员。并且还有业内优秀的投研人员正在引进过程中。
问：贵公司未来的发展规划是什么?
冯刚：未来的规划中，这是一家“合伙人机制”的资产管理公司，一群志趣相投的聪明人，共享创业激情。对标海外著名合伙人资产管理公司，只有合伙才能让我们共同打造最有吸引力的顶级投研平台，共同度过整个职业生涯，从根本上保障投资人的长期业绩。建立一套“人人为自己”奋斗，却又“最终为组织贡献”的机制。顶级人才的合伙，是智慧的互相补充，消除盲点，延长各自的职业生涯。“合伙人精神”、“机制”是资产管理公司成功的最重要基石。
投资是长跑、不是赌博 坚持价值投资
问：贵公司的投资理念及风格?您理解中的“价值投资”是怎样的?
冯刚：投资是长跑、不是赌博，投资的是公司，所以公司研究、不断寻找价值低估的个股永远都是放在第一位的。自下而上精选能够持续成长的公司，对公司的价值衡量是我们的立身之本。
价值投资的核心是以合理价格购买未来能够通过成长和分红的方式为股东创造价值的公司。
问：贵公司的选股标准?看重成长还是更看重低估值?
冯刚：坚持价值投资，投资不区分是蓝筹还是小盘股，选择价值低估或者未来具有长期可持续成长能力估值合理的公司，最好在有触发因素或即将有积极触发因素的背景下买入并等待价值被发现。当然，我们主要精力都会放在寻找持续成长的股票，价值股更多是把握阶段性投资机会。
问：贵公司的持股组合分散还是集中?持股周期如何?
冯刚：集中程度会比公募产品明显上升，也不会只买10只以下股票，分散程度会依据不同行情、个股把握程度而定。持股周期整体在3个月以上。
问：贵公司的风险控制?
冯刚：公司有完善的风险控制制度，包括事前风险控制与预警、事中风险指标监督与预警、事后风险评估和反馈。
（私募排排网）
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