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一周资产表现综述
▲美国2月核心CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.2%，符合市场预期。美国其他经济数据好坏参半，2月份工业产出终值环比增长1.1%，远超市场预期，但零售销售数据环比下降0.1%，连续三个月下滑，新屋开工及营建许可等数据低于市场预期。
▲美元微涨，美股下跌，欧股小幅震荡，原油上涨，铜、黄金等小幅下跌。
▲中国2月份经济数据大多超预期，1-2月城镇固定资产投资同比增长7.9%，其中房地产投资同比增长9.9%，1-2月规模以上工业增加值同比增长7.2%，均超市场预期，1-2月社会消费品零售增速同比增长9.7%，略低于预期的9.8%。A股下跌，商品分化震荡，债市盘整。
市场展望
从估值角度讲，债券收益率处于历史相对高位，股债比降到均值偏下水平，债券配置价值体现。节前后在央行呵护下资金面较宽松，监管政策落地出现真空期，债市连续反弹。但后期债市仍存在不确定性，监管政策预计在两会后仍会出炉，不过边际影响降低。当前票息策略占优，通过对非标等固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。
节前国内外权益市场出现大幅下挫，市场风险偏好大幅降低，股市波动性大增。节后市场风格逆转，以创业板、中证500为代表的成长板块在低位大幅反弹。从政策导向看，无论是较早发声的交易所还是随后表态的证监会以及更高层，年初以来强调资本市场支持“四新”企业发展，政策面发生边际变化，同时流动性在边际改善。而中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。国内商品受制于投资增速下降，市场关注点从供给侧因素转向供需两端，波动率将下降，同时性价比降低。在通胀预期下，黄金类资产逐渐体现出投资价值。
鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。
当下非标理财产品收益率较高，年化收益率超过7%，性价比突出，在组合中50%资产配置该类产品（鹏华固收系列产品）。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将30%资产配置中证500指数增强FOF，其余20%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年3月9日，组合单位净值为1.05，周最大回撤2.6%。
▲鹏华宏观视野（模拟）净值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况
▲ 模拟组合
注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。
股票市场
A股调整。上周A股市场震荡走弱，上证指数上周下跌1.13%，大多数行业板块表现疲弱。银行房地产下挫带动权重下跌，上证50及沪深300下跌近1.3%。电子、通信、军工等板块跌幅居前，创业板大幅回调，上周下跌近1.9%，中证500下跌近1%。市场成交量略有增加，中证全指日均成交额约为4300亿元。两融余额继续回升，上周超过万亿。陆港通北向资金继续小幅流入，市场指数日内波动率维持在较低水平。
图1 A股主要指数一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从行业板块来看，上周电子、军工、通信等前期涨幅较大的板块回调较大，银行、房地产等权重板块亦跌幅居前。建材、有色金属、化工等周期板块微涨。
图2 申万一级行业一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从轮动上来看，上周轮动指标处于低位，市场板块轮动效应较低。
图3 行业轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周创业板大幅回调，蓝筹板块亦下挫，市场风格相对均衡。以中证500为代表的中小盘换手率上周与沪深300为代表的蓝筹板块相较基本维持稳定。
图4 沪深300/中证500 比值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
据wind统计，上周市场资金整体流出，流出量增大。融资融券余额较节前略有抬升，上周超过万亿元，沪港通北向资金上周持续流入。
图5 资金流入额（wind）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场估值水平略有降低，沪深300PE值降至14.26，中证500PE降至27.87。中证500估值水平已经处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。
图6 A股指数估值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场波动降低，指数日内波动率回落。
图7 指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股间分化指标降低，显示个股间分化度降低。
图8 个股分化指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周集中度指标从节前回落至0.9保持稳定，市场涨跌结构较为均衡。
图9 A股集中度指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度大幅回落至均值位置，反映出市场风格均衡的局面。
图10 市场偏度指数
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周股指期货合约贴水率略有加大。IC远季合约年化贴水率增加至接近7%。
图11 IC远季年化贴水率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场普跌，整体结构均衡，股指期货贴水率大幅降低。在此影响下，阿尔法景气度指标有所回升。
图12 鹏华阿尔法景气指标
▲ 数据来源：鹏华资产
商品市场
国内商品分化震荡。上周美元小幅上涨，原油价格上涨，美油上涨0.74%，黄金、铜等小幅下跌，国内商品经历前一周大跌后，上周小幅震荡，南华商品指数上周微跌0.05%。黑色系品种分化，焦矿等原料走弱，螺纹钢等成材小幅上涨。铜、镍等有色品种小幅上涨，工业品指数微涨0.11%。农产品小幅震荡，品种分化，南华农产品指数微跌0.06%。黄金、白银等贵金属跟随国际市场小幅下跌，南华贵金属指数下跌0.47%。商品期货市场成交量略降低，成交持仓比下降。市场整体小幅震荡，指数波动率较低。
图13 商品主要指数涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
具体品种看，国内镍、铜、锌等有色品种小幅上涨，玉米、豆粕、棉花等农产品跌幅居前，焦煤、焦炭继续走弱。
图14 期货主要合约涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场整体小幅震荡，商品期货指数日内波动率从前一周的高点大幅回落。
图15 南华商品指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
期货品种轮动指标小幅回升，品种涨跌轮动相对增加。
图16 期货品种轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从全市场成交及持仓情况来看，期货市场成交量、持仓量小幅回落，成交持仓比下降。
图17 商品期货成交持仓比
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从品种相关性上来看，上周观测的化工品品种、有色金属品种相关性继续降低，油脂油料、黑色系品种相关性加大。
图18 几种品种间相关系数变化
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场
债市震荡。上周央行重启逆回购操作，同时超量续作MLF，上周公开市场净投放3775亿元。资金面保持稳定，货币市场利率略回升。R007均值上行3BP至3.14%，DR007均值上行3BP至2.68%。
图19 货币市场利率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债市经历前期上涨后上周盘整震荡，1年期国债收益率上行6BP至3.32%，10年期国债收益率下行1BP至3.82%，1年期国开债收益率下行4BP至4.15%，10年国开债上行4BP至4.84%。
图20 国债及国开债期限利差（10-1）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
信用债收益率小幅上行，AAA级企业债收益率平均上行1BP，AA级企业债收益率平均上行1BP，城投债收益率平均下行2BP。信用利差近期保持稳定。
图21 信用利差（3年AA中票-3年国开）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
国债期货小幅回调，十年期国债期货主力合约下跌0.11%，波动大幅降低。
图22 10年国债期货日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场成交量保持稳定。上证债券及国债期货成交金额与上周基本持平，国债期货持仓量略有提升。
图23 国债期货成交额及上证债券成交额
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
美长债收益率上周略有回落，10年国债收益率至2.8%。国内长端债券收益率维持稳定，中美利差小幅上行，10年期国债利差降至97BP。
图24 10年中美利差及美德利差
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
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