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一周资产表现综述
▲上周六美国联合英法对叙利亚军事设施实施了精准打击，中东地缘风险发酵。国际原油大涨，黄金大幅波动，国际股市自低位反弹。博鳌亚洲论坛于周中开幕，习总书记在开幕主旨演讲中提出加大开放力度，主动提高进口，加强知识产权保护。在海南建省办经济特区30周年之际，根据《关于海南深化改革开放的指导意见》，中央宣布支持海南建设自由贸易试验区，分步骤、分阶段建立自由贸易港政策和制度体系。3月份国内CPI同比增速回落至2.1%，环比下跌1.1%，PPI同比继续回落至3.1%，显示3月份通胀压力不大。3月份金融数据低于预期，M2同比增速回落至8.2%，社融增速回落至10.5%，3月份出口量大降，一年来首次出现贸易逆差。A股震荡上涨，商品小幅上涨，债市走强。
A股震荡上涨。在博鳌亚洲论坛上中国提出主动扩大开放、提高进口、保护知识产权，市场对“贸易战”担忧减缓，全球市场迎来反弹。上证指数上涨0.8%。但市场表现分化，银行等权重股上涨，中小创走弱。上证50上涨0.89%，沪深300上涨0.42%，创业板下跌0.67%，中证500略收平。不过市场前高后低，权重股在后半周表现萎靡。市场成交量下降，中证全指日均成交额不足4000亿元。两融余额小幅上升，市场资金仍处在流出状态，陆股通资金继续流入，市场波动率有所降低。
商品小幅反弹。上周在中东危局影响下，原油、黄金大幅震荡走高。市场情绪有所好转，国内商品亦有所反弹，南华商品指数上涨0.7%，其中有色金属表现较好，铝、镍、铁矿石大幅反弹，黑色系继续分化，焦煤、焦炭等原料下跌，螺纹钢、热卷等成材及铁矿石上涨。南华工业品指数大幅上涨2.7%。农产品表现稍弱，在贸易摩擦担忧稍解后，大豆、豆粕等品种震荡，南华农产品指数微跌0.02%。贵金属跟随上涨，南华金属指数上涨2.13%。
债市震荡走强。市场资金面充裕，央行操作逆回购100亿，逆回购到期1200亿，公开市场净回笼1100亿。资金利率大多下行，R007下行12bp至2.83%， DR007下行4bp至2.7%。债市小幅上涨，1年期国债下行6BP，10年期国债下行2BP，10年期国开债下行2BP，利率曲线小幅变陡。信用债收益率亦大多下行，1年期AA等级信用债下行6BP，3年期AA等级信用债下行17BP。部分等级信用利差小幅缩小。国债期货上涨，十年期国债期货主力合约上涨0.35%，持仓量有所上升，波动率增加。
市场展望
节后再流动性宽松背景及避险情绪影响下，国内债市大涨，债券收益率回落。从估值角度讲，债券收益率仍处于历史相对高位，股债比降到均值偏下水平，债券配置价值体现。经济下行压力明显，市场融资需求降低，使得全社会融资利率降低。但经历大涨后，市场仍面临不确定性，包括油价上涨带来的通胀预期及监管政策的可能落地。当前票息策略占优，通过对非标等固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。
在特朗普“贸易战”黑天鹅影响下，海内外股市皆大幅下跌，市场充满了不确定性。这种不确定性带来市场的大幅波动。不过从政策面、估值面积流动性来看，以中小创为代表的成长板块机会仍较大。从政策导向看，无论是较早发声的交易所还是随后表态的证监会以及更高层，年初以来强调资本市场支持“四新”企业发展，政策面发生边际变化，同时流动性在边际改善。而中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。
我们认为，国内经济从高增长向高质量转变，传统的房地产、基建投资将面临较大压力，而市场信息传导不畅，在乐观情绪支撑下主要商品库存大幅积累，但需求证伪后，黑色系等商品大跌。但另一方面，在通胀预期及不确定因素增多的环境下，黄金类资产逐渐体现出投资价值。
鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。
当下非标理财产品收益率较高，年化收益率超过7%，性价比突出，在组合中50%资产配置该类产品（鹏华固收系列产品）。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将30%资产配置中证500指数增强FOF，其余20%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年4月4日，组合单位净值为1.053，周最大回撤2.6%。
▲鹏华宏观视野（模拟）净值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况
▲ 模拟组合
注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。
股票市场
上周A股市场震荡上涨。上证指数上涨0.8%。但市场表现分化，上证50上涨0.89%，沪深300上涨0.42%，创业板下跌0.67%，中证500略收平。
图1 A股主要指数一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周行业表现分化，钢铁、有色、化工等周期及银行、非银等金融板块上涨，农林牧渔、食品饮料、家电等板块则大跌，而军工、TMT等成长板块表现萎靡。
图2 申万一级行业一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从轮动上来看，上周轮动指标有所增加，市场板块轮动效应逐渐增加。
图3 行业轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场表现偏向大盘蓝筹，但整体成交有所下降，换手率较低。大盘蓝筹及中小创换手均有所下降。
图4 沪深300/中证500 比值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
据wind统计，上周市场资金整体流出，流出量较上周有所降低。融资融券余额略升，仍在万亿以下。沪港通北向资金持续流入。
图5 资金流入额（wind）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场估值水平维持稳定，沪深300PE值微升至13.42，中证500PE略升至26.46。中证500估值水平已经处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。
图6 A股指数估值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场波动较前周为低，指数日内波动率有所下降。
图7 指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股间分化指标亦小幅回落，显示个股间分化程度较前轴下降。
图8 个股分化指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周集中度指标略微回升，仍在1以下，市场涨跌结构偏大盘蓝筹。
图9 A股集中度指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度大幅回落，反映出市场风格较偏，个股表现普遍不佳。
图10 市场偏度指数
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周股指期货合约贴水率相对稳定。IC远季合约年化贴水率约为8.4%。
图11 IC远季年化贴水率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场权重表现强，个股较弱，股指期货贴水率相对稳定。在此影响下，阿尔法景气度指标有所回落。
图12 鹏华阿尔法景气指标
▲ 数据来源：鹏华资产
商品市场
上周在中东危局影响下，原油、黄金大幅震荡走高。市场情绪有所好转，国内商品亦有所反弹，南华商品指数上涨0.7%，其中有色金属表现较好，铝、镍、铁矿石大幅反弹，黑色系继续分化，焦煤、焦炭等原料下跌，螺纹钢、热卷等成材及铁矿石上涨。南华工业品指数大幅上涨2.7%。农产品表现稍弱，在贸易摩擦担忧稍解后，大豆、豆粕等品种震荡，南华农产品指数微跌0.02%。贵金属跟随上涨，南华金属指数上涨2.13%。
图13 商品主要指数涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
具体品种看，铝、镍、铜等有色金属大涨，黑色系表现分化，螺纹钢、热卷等成材及铁矿石反弹，焦煤、焦炭则继续下跌。农产品中鸡蛋、菜粕等上涨。黄金、白银等贵金属表现较好。
图14 期货主要合约涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场整体小幅反弹，波动较低，商品期货指数日内波动率回落。
图15 南华商品指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
期货品种轮动指标小幅下降，品种涨跌轮动效应较低。
图16 期货品种轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从全市场成交及持仓情况来看，期货市场成交量、持仓量大幅相对稳定，成交持仓比基本不变。
图17 商品期货成交持仓比
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从品种相关性上来看，上周观测的农产品类、工业品品种相关性有所提升，贵金属相关性维持稳定。
图18 几种品种间相关系数变化
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场
市场资金面充裕，央行操作逆回购100亿，逆回购到期1200亿，公开市场净回笼1100亿。资金利率大多下行，R007下行12bp至2.83%， DR007下行4bp至2.7%。
图19 货币市场利率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债市小幅上涨，1年期国债下行6BP，10年期国债下行2BP，10年期国开债下行2BP。利率曲线小幅变陡。
图20 国债及国开债期限利差（10-1）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
信用债收益率亦大多下行，1年期AA等级信用债下行6BP，3年期AA等级信用债下行17BP。部分等级信用利差小幅缩小。
图21 信用利差（3年AA中票-3年国开）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
国债期货上涨，十年期国债期货主力合约上涨0.35%，持仓量有所上升，波动率增加。
图22 10年国债期货日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场成交量有所抬升。上证债券及国债期货成交金额增加，国债期货持仓量稳步回升。
图23 国债期货成交额及上证债券成交额
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
美长债收益率上周回升，10年国债收益率约为2.82%。国内长端债券收益率下行，中美利差大幅缩窄，10年期国债利差降至89BP。
图24 10年中美利差及美德利差
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
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