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一周资产表现综述
▲美联储于周中的议息会议上再度加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至1.75%-2%，同时美联储进一步上调经济增速和通胀预测，对经济前景偏乐观，预期今年还有两次加息。欧洲央行公布6月利率决议，明确表示将于12月底结束QE，未讨论何时加息，表态鸽派。美元上涨，全球股市震荡，欧股大多上涨，美股分化，港股大跌。中美贸易战再度升温，美国宣布对中国500亿美元商品征税，随后中国商务部宣布对美进口商品进行同等金额同等力度的征税。本周公布的5月份中国经济数据显示中国需求在5月份面临较大压力，投资靠地产托底。A股下跌，商品分化震荡，债市上涨。
▲A股下跌。本周影响市场因素较多，美联储加息后中国央行未跟进，但经济数据显示中国经济下行压力较大。A股普遍走弱，上证指数下跌近1.5%。个股和行业普跌，行业中仅有钢铁、房地产、金融、家电等少数行业上涨。中小创普遍表现较弱，创业板指下跌超过4%，中证500下跌超过3%。大盘蓝筹护盘，上证50微涨0.6%，沪深300下跌0.7%。市场成交低迷，中证全指日均成交额不足3200亿元。市场资金继续大幅流出，陆股通虽然继续流入，但融资余额连续三周下降。指数波动率增加。
▲商品震荡。美联储鹰派加息后，美元大幅上涨，国际商品普跌，原油下跌超过2.5%，黄金下跌1.65%，伦铜下跌超过4%。国内商品分化，南华商品指数微涨0.18%。黑色品种继续表现强势，焦炭、螺纹钢大涨，但有色金属大多下跌，南华工业品指数微涨0.13%。农产品分化，苹果、鸡蛋、豆粕等大涨，但油脂类品种则下跌，南华农产品指数微跌0.05%，白银大涨，带动南华贵金属指数上涨1.66%。期货市场成交量大增，成交持仓比上升。南华商品指数波动率降低。
▲债市上涨。上周央行公开市场净投放4005亿元，其中操作逆回购4800亿，逆回购到期2400亿，，国库定存投放1000亿，PSL投放605亿。市场资金面宽松，货币利率略有回升，R007均值上行11bp至3.07%，R001上行2bp至2.63%。R007上行7bp至2.79%，R001上行2bp至2.57%。美联储加息后央行并未跟进调整政策利率，债市上涨。1年期国债上行1BP至3.22%，10年期国债下行4BP至3.60%。1年期国开债上行1BP至3.89%， 10年期国开债下行5BP至4.39%。利率曲线变平。但信用债表现分化， AAA级企业债收益率平均上行1BP，AA级企业债收益率平均上行3BP、城投债收益率平均上行6BP，信用利差走扩。国债期货重拾涨势，十年国债期货主力合约本周上涨0.4%，波动率提高，国债期货持仓量提高。
市场展望
上半年在流动性宽松背景及避险情绪影响下，国内债市大涨，债券收益率回落。4月份央行超预期降准引爆市场交易情绪，债券收益率大幅下行，突破前期若干阻力位。但从中美利差角度看，当前该数据已经处于近5年低点，而国内通胀压力仍存在，当前债市收益率进入中性区间。票息策略占优，通过对非标等优质固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。
在“贸易战”及通胀回升等因素影响下，海内外股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。这种不确定性带来市场的大幅波动。本周CDR细则落地，海外“独角兽”公司的陆续回归导致市场担心存量博弈下市场失血，市场整体趋弱。而贸易战重燃战火将对未来带来更多不确定性。年初以来市场关注焦点从贸易战到CDR，说明市场整体情绪较弱，股市整体性机会缺乏。不过震荡局面下，阿尔法获取较为容易，指数增强产品能够稳中取进。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。
国内经济从高增长向高质量转变，传统的房地产、基建投资将面临较大压力，而市场信息传导不畅，在乐观情绪支撑下主要商品库存大幅积累。不过当前下游需求逐渐上来，供需矛盾不明显，未来宽幅震荡。在通胀预期及不确定因素增多的环境下，黄金类资产逐渐体现出投资价值。
鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。
当下非标理财产品收益率较高，年化收益率超过7%，性价比突出，在组合中50%资产配置该类产品（鹏华固收系列产品）。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将30%资产配置中证500指数增强FOF，其余20%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年6月8日，组合单位净值为1.052，周最大回撤2.6%。
▲鹏华宏观视野（模拟）净值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况
▲ 模拟组合
注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。
股票市场
上周A股普遍走弱，上证指数下跌近1.5%。中小创普遍表现较弱，创业板指下跌超过4%，中证500下跌超过3%。大盘蓝筹护盘，上证50微涨0.6%，沪深300下跌0.7%。
图1 A股主要指数一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周仅有钢铁、房地产、家电、金融等行业上涨，其余行业皆下跌，其中通信、计算机、军工、医药等成长型行业跌幅较大。
图2 申万一级行业一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从轮动上来看，上周轮动指标相对稳定，市场板块相对涨跌结构比较持续。
图3 行业轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场成交不活跃，整体换手率继续降低，以沪深300为代表的蓝筹价值个股换手率相对成长板块（以中证500为代表）有所上升。
图4 沪深300/中证500 比值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
据wind统计，上周市场资金整体流出，流出量较上一周扩大。融资融券余额继续回落。陆港通北向资金持续流入。
图5 资金流入额（wind）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场估值水平下降，沪深300PE值约为12.67，中证500PE约为23.53。市场估值水平处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。
图6 A股指数估值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股普跌，市场波动较大，指数日内波动率上升。
图7 指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股间分化指标小幅提升，个股的振幅及分化度小幅增加。
图8 个股分化指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周集中度指标继续回落，显示市场个股表现较差，权重指数跌幅较小的格局。
图9 A股集中度指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度仍在0以下，市场风险继续释放。
图10 市场偏度指数
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
伴随市场量价齐跌，市场情绪转弱，上周股指期货合约贴水率继续加大。IC远季合约年化贴水率约为7.7%。
图11 IC远季年化贴水率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股普跌，主力期货股指贴水率回复，阿尔法景气度指标降至0以下。
图12 鹏华阿尔法景气指标
▲ 数据来源：鹏华资产
商品市场
本周美联储鹰派加息后，美元大幅上涨，国际商品普跌，原油下跌超过2.5%，黄金下跌1.65%，伦铜下跌超过4%。国内商品分化，南华商品指数微涨0.18%。南华工业品指数微涨0.13%。农产品分化，南华农产品指数微跌0.05%，白银大涨，带动南华贵金属指数上涨1.66%。
图13 商品主要指数涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
具体品种看，黑色品种继续表现强势，焦炭、螺纹钢大涨，但有色金属大多下跌，苹果、鸡蛋、豆粕等大涨，但油脂类品种则下跌，白银上涨。
图14 期货主要合约涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周商品分化震荡，指数整体波动率下降。
图15 南华商品指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
期货品种轮动指标回落，品种涨跌分化局面持续。
图16 期货品种轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从全市场成交及持仓情况来看，期货市场成交量回升，成交持仓比上升。
图17 商品期货成交持仓比
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从品种相关性上来看，上周观测的几个品种内部相关性均有所回升，市场同品种之间表现出同步性。
图18 几种品种间相关系数变化
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场
上周央行公开市场净投放4005亿元，其中操作逆回购4800亿，逆回购到期2400亿，国库定存投放1000亿，PSL投放605亿。市场资金面宽松，货币利率略有回升，R007均值上行11bp至3.07%，R001上行2bp至2.63%。R007上行7bp至2.79%，R001上行2bp至2.57%。
图19 货币市场利率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
美联储加息后央行并未跟进调整政策利率，债市上涨。1年期国债上行1BP至3.22%，10年期国债下行4BP至3.60%。1年期国开债上行1BP至3.89%，10年期国开债下行5BP至4.39%。利率曲线变平。
图20 国债及国开债期限利差（10-1）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
信用债表现分化，AAA级企业债收益率平均上行1BP，AA级企业债收益率平均上行3BP、城投债收益率平均上行6BP，信用利差走扩。
图21 信用利差（3年AA中票-3年国开）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
国债期货重拾涨势，十年国债期货主力合约本周上涨0.4%，波动率提高，国债期货持仓量提高。
图22 10年国债期货日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场成交量稳定。上证债券成交金额微升，国债期货成交金额小幅回落，国债期货持仓量回升。
图23 国债期货成交额及上证债券成交额
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
美长债收益率上周小幅回落，国内长端债券收益率亦回落，中美利差相对稳定，10年期国债利差约为67BP。
图24 10年中美利差及美德利差
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
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