2024，A股能否对我们好一点？

岁末年终各大券商的重磅“例牌”——A股年度策略报告陆续出炉，或能为小伙伴明年的投资指点明津。

我们找来14家知名券商的2024年A股策略，整理出各家主要观点，并总结出共识之处，希望对迷茫中的小伙伴有所帮助。

注：以下券商排名不分先后。

A股估值处于历史底部区域，估值修复有空间。

国内经济复苏，政策空间大，企业业绩边际改善，后市不悲观。

美联储加息周期或终结，美债利率下行，外资或回流，助力A股。

地缘因素扰动。

美联储政策宽松进度不及预期、海外金融风险超预期。

经济数据、政策力度不及预期。

重点关注：科技、医药、消费、“出海”获益资产、产业周期困境改善资产、高股息资产。

中金：重点关注6大主题：1）现代化产业体系建设；2）人工智能及数字经济；3）国企改革；4）消费“精细化”；5）“出口链”受益领域；6）超跌优质龙头。

海通：白马成长或将占优，重视硬科技及医药，消费存在结构性机会等。

光大：食品饮料（白酒）、创新药、纺织制造、白羽肉鸡、电子（半导体）、华为产业链、舰船、运营商等。

安信：“科技+出海”。

中信建投：智能驾驶，AI/数据、医药、农林牧渔、（国企）地产、有色（铜铝等）、消费建材、保险、电子、医药、计算机、非银、有色、煤炭、汽车等。

兴业：汽车、医药、优势制造业、运动鞋服、泛餐饮、食品饮料、美妆、新零售、科创龙头、能源（石油、煤炭）、电信运营商、交运、公用事业等。

广发：消费电子链、半导体链、地产链、底部复苏品种、“泛AI+华为”产业链、电子元器件、纺织品、金属制品、化工原料、家具、服装等。

中信：科技、医药、高端制造等。

招商：AI信息技术、医疗保健、地产、新质生产力、新型工业化、数字经济建设等。

国泰君安：上半年看好低风险特征板块，如电力与公用(火电，容量电价改革)、高速公路、石化(油)/有色(铜)/黄金、煤炭（焦煤)/有色等。

银河：央国企改革、国产替代科技创新、消费、安全、绿色低碳等。

东北：科技、制造和医药等。

财通：电子、医药、汽车、“出海”机会、钢铁、工程机械、化纤、卫星互联网、数据要素、金融供给侧改革等。

浙商：AI、电子、汽车、家电、有色、化工等。

2023年初至今A股市场先扬后抑，整体表现略显平淡，历经调整后市场估值逐步接近历史偏极端水平，当前资产价格可能已经隐含过于悲观预期。

展望2024年，虽需应对内外部一些中长期问题的显化，但考虑我国政策空间大、根基牢、发展潜力够、较多领域在全球具备竞争优势，基准情形下我们认为对后市表现不必悲观，市场机会大于风险，重视阶段性及结构性配置。

节奏上，主要热门赛道经历回调后，估值风险也已得到较多释放。

年底至明年，国内政策与改革加码方向及力度、经济修复进程、海外美债利率趋势拐点或将对A股节奏带来影响，预计2024年指数表现可能前稳后升。

2024年配置机遇有望好于2023年，或做景气回升与红利资产的攻守结合。未来3-6个月重点关注三条主线：

1）转型期中受政策支持，且顺应创新产业趋势的成长板块，如半导体、通信设备等；医药和新能源领域仍需关注产业政策及基本面的边际变化，但估值风险已得到较多释放。

2）自下而上寻找需求率先好转或供给出清机会，可能具备更大的业绩改善弹性，如汽车及零部件、油气油服、贵金属和航海装备等。

3）现金流充足、持续高分红的高股息资产，如电信服务、上游资源品和公共事业等领域。

重点关注6大主题：1）现代化产业体系建设；2）人工智能及数字经济；3）国企改革；4）消费“精细化”；5）“出口链”受益领域；6）超跌优质龙头。

—— 行则将至  20231112

过去一年A股走势较艰难的背景，是疫后基本面曲折式修复及外围因素扰动，当前A股估值已处于历史低位。

展望明年，政策助力经济回暖，科技、消费或领衔基本面复苏。

此外，美联储加息周期或将终结，叠加美债利率下行，A股估值压制因素有望缓解，外资有望回流，也从一定程度上助力市场上行。

展望2024年，宏微观基本面有望持续修复，白马成长或将占优。白马成长中，重视硬科技及医药。

硬科技中重视电子、数字基建和AI应用，医药中关注创新药、血制品、医疗器械等细分子领域。

消费存在结构性机会。关注政策导向指引下新型文化消费加速发展，以及技术进步推进下智能消费需求释放。

此外，若未来中央金融工作会议提及的相关领域政策逐渐出台落地，受益于政策的银行和券商估值可能修复，有望迎来阶段性机会。

破晓——2024年A股展望 20231208

预计2024年经济景气度以及企业盈利将显著回升，这将成为权益市场上行的核心动力。

随着我国经济逐步复苏，预计A股和港股盈利增速将逐步回升，叠加美债收益率有望持续下行，A股和港股市场估值有望显著抬升，预计A股和港股市场均有较好的投资机会。

市场风格方面，预计市场情绪与经济现实将会出现双重好转，A股市场风格或重回均衡，因此，建议从顺周期主线和成长主线进行行业配置。

顺周期主线，关注食品饮料（白酒）、创新药、纺织制造、白羽肉鸡等行业。

成长主线，关注电子（半导体）、华为产业链、舰船、运营商等板块。

港股方面，建议关注科技、医药、啤酒和纺织服装等。

——2016为鉴，峰回路转  20231104

当前上证综指处于长期相对底部位置，具备较强支撑。2024年，大盘指数或在曲折中前行，可能呈现N型曲线，重点关注2024年超额收益。

小beta主要观察东升市场，历史上定价东升西降（国内复苏，海外衰退）阶段，A股整体表现较好；大beta则关注美元外溢的开启，下半年重点关注降息节奏和资金流入。

风格上，大盘倾向于价值高、股息高的股票，小盘则关注成长性。

产业赛道的核心抓手是“科技+出海”，对应科技股美股映射和制造业全球竞争力或是2024年超额主线。

短期超配行业：科技股美股映射（TMT+医药+人形机器人）；产业全球竞争力（机器人零部件、汽车零部件、创新药、光模块、白电、纺服、跨境电商）、高股息（能源、电力和运营商）；消费平替（智能手机、预制菜、冷冻食品、智能家居、零糖饮料）。

——  天不变道亦不变 20231205

预计2024年A股有望呈现小牛市，未来或将进入熊牛转换期。

2024年至少有两大因素改善，一是全球宏观流动性明显改善，二是国内稳增长力度增强。这将推动2024年A股盈利正增长，估值修复。

在熊牛转换期的策略思路：需逐步由守转攻，配置可考虑看涨期权思维。

三条线索：一是产业周期困境反转；二是顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会；三是看涨期权思维，高股息中选择进攻属性。

行业配置三条线索：

1）胜率方向，2024年景气向上行业增加，分子弹性关注产业周期（智能驾驶，AI/数据）困境改善（医药，农林牧渔）；

2）赔率角度，顺周期悲观一致预期下存在估值修复机会，待政策春风催化，关注（国企）地产/有色（铜铝等）/消费建材/保险；

3）熊牛转换期，看涨期权思维，股息复苏：煤炭/白酒，资产配置关注可转债，关注行业：电子、医药、计算机、非银、有色、煤炭、汽车等。

主题投资关注AI，出海与进口替代，汽车智能化、机器人等。

—— 熊牛转换，静待春风 20231204

2024年中国外部流动性有望改善，港股和A股都有望迎来基本面改善及风险溢价下降驱动的行情。

海外环境，2024年美联储有望降息、美债长端利率下行，人民币汇率有望反弹并回到7以内，外资流出的压力有望减轻甚至有望增持中国股市。

国内环境，2024年中国经济企稳修复，中国股市盈利弹性恢复的机会将再次回归。

以史为鉴，经济企稳修复阶段，股市往往迎来修复式行情，中国A股的风险溢价有望阶段性回落，有利于估值提升。

投资机会一：掘金“慢速”时代的核心资产——“卷王”。

1）精选产业升级趋势下的“卷王”，包括汽车、医药、优势制造业等。

2）精选新消费趋势下的“卷王”，掘金运动鞋服、泛餐饮、食品饮料、美妆、新零售等领域。

投资机会二：精选科创龙头，与AI、生物科技、国家安全相关的领域。

投资机会三：低波红利，逆向思维趁机配置能源（石油、煤炭）、电信运营商、交运、公用事业等领域的优质央国企龙头。

——全球“慢速”时代：精选“卷王”与科创 20231205

经济和盈利上，美国放缓，中国修复。国内流动性上，宽货币稳信用。中国产能周期与库存周期错位，资产负债表再平衡仍需时间，地产压力或减轻但弹性不大，出口或是结构亮点。A股产能周期到达顶部、库存周期触底，但上中下游存在显著分层。

中美利差阶段性拐点、北上资金的风险偏好将有所改善，预计2024年北上资金流入相较2023年改善。金融工作会议开启新一轮金融供给侧改革，有望长期提升A股风险偏好中枢。

行业比较：新范式、新供给。

（1）上中下游产业链供给端的分层是确定的，于供需结构择优，包括消费电子链（面板/被动元件/安防）、半导体链（射频/存储/封测）、地产链（白电/家居/消费建材）、其他底部复苏品种（广告营销/机器人/工程机械）。

（2）巩固全球供应链优势地位，择优国内供给+外需提振方向。出海关注：电子元器件/纺织品/金属制品/化工原料/家具/服装等。

（3）新一轮技术供给创造需求，“泛AI+华为”产业链寻机。关注：（1）泛AI产业链（AI服务器/显示模组/智能驾驶/XR）；（2）华为产业链（国产手机芯片/射频/卫星通信/汽车零部件）。

——　新范式回眸，中资股启航1126

2023年，市场信心恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期；2024年，市场信心或将重聚，投资者行为变化驱动估值修复是A股市场的主旋律，预计上半年弹性更大，下半年震荡分化，把握从当前第二阶段超跌成长向第三阶段白马龙头的切换时机。

以科技和医药为代表的超跌成长板块；12月中央经济工作会议到明年“两会”是布局白马龙头的重要决断窗口。

2024年下半年，随着经济运行回归常态，中美利率水平降低，重点关注经济高质量发展对应的科技自主可控、高端制造等方向。

——信心重聚20231121

2024年政府开支力度加大，叠加全球紧缩周期结束后外需的改善，国内经济有望温和复苏，全球科技创新进入上行周期，A股企业盈利上行，资金面转温和净流入。

多因素共振，指数有望温和震荡上行，结构牛市特征或明显，风格或从价值/极小市值转为成长，行业关注核心景气改善趋势。

结构上，成长风格相对占优，关注产业趋势明确、景气改善斜率较大、产能供需格局良好的科技、医药和部分周期行业；二季度后关注新能源。

行业景气趋势展望，聚焦高景气斜率。

产业趋势展望，重点关注智能化产业趋势，如基于大模型的生态构建、AI芯片性能提升与自主可控、消费电子的AI化升级、汽车智能化的进一步发展等等。

盈利展望，2024年盈利增速相对较高的板块预计主要集中在信息技术、医疗保健、消费服务等领域。　

政策展望：2024年需要关注的产业政策方向包括消费、地产、新质生产力、新型工业化、数字经济建设等。

——大分化时代与大创新周期 20231120

经济总体稳步恢复，基建工程与城中村改造有望推动投资改善，制造业出海成为新亮点，消费恢复偏慢仍需支持。

宏观政策积极有为，货币政策保持宽松，财政政策发力稳增长，产业政策聚焦转型升级，政策组合拳与协调性有望上升。

在经济恢复与政策积极的推动下，上半年A股总体有望保持平稳，无风险利率与风险溢价保持稳定。小盘题材行情冷却，大盘稳健，固收或优先。

上半年投资看重高确定性，红利稳定资源紧缺。机会或在低风险特征（低估值、低负债与稳定现金流)的板块。

利率水平下降，看好类债券的稳定资产红利高股息：电力与公用(火电，容量电价改革)、高速公路。

海外滞胀与供给受限的大宗品板块：石化(油)/有色(铜)/黄金;国内库存偏低且供需偏紧的板块：煤炭（焦煤)/有色。

—— 行稳致远20231123

2024年新一轮朱格拉周期和库存周期有望开启，但房地产转型压力下，周期开启时间可能推迟，同时上行斜率受限。

随着稳增长政策效果显现，经济大概率延续向好态势，企业业绩迎来边际改善，为A股向上行情提供支撑。当前A股估值处于历史中低水平，具有较大修复空间。

同时，中长期资金引入力度不断加大，市场情绪逐步回暖，增量资金状况有望缓步改善。

不过海内外存在较多不确定性扰动。研判2024年A股在周期更替时期，震荡上行概率或较大，随着海外货币政策转向，下半年上行动能或更为明显。

（1）央国企改革；

（2）国产替代科技创新：电子（半导体、消费电子、电子化学品）、通信（通信服务、运营商转型数字经济）、计算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、院线、平台经济）；

（3）业绩绩优的消费细分：食品饮料（白酒、乳制品等）、医药生物（中药、创新药、生物制品）、酒店、旅游、交运等；

（4）安全领域：粮食安全、信息安全（数字经济）、国防军工；

（5）绿色低碳：光伏、绿电（风电、氢能等）、储能、新能源汽车；

（6）交易性机会：上游能源品、金融地产产业链等。

——格物·鼎新20231206

明年市场趋势震荡向上，结构上科技、制造、医药风格偏好。

盈利可能前升后降，资金面压力释放，地缘或有扰动。

行业配置：科技、制造和医药是主线，四维度布局：

（1）科创导向：关注智能汽车、人工智能、医药、数字经济等。

（2）库存切换：从具体行业看，钢铁、石化、有色、化工、电子和汽车等行业库存分位数较低。

（3）扬帆出海：关注近期出海势头明显向上的汽车、家电、半导体、化工通信等板块。

（4）价格回升方向：关注上游的橡胶、化学原料、小金属、工业金属等。

—— 破釜沉舟，云起龙骧 20231204

2024年全A非金融盈利见底回升至5%，估值从底部上修，市场有望好于2023年。

海外流动性拐点，缓步回归宽松。国内经济企稳，企业盈利上行。风格相对均衡，估值互暖，成长占优，关注科创100、创业板200。

海外看需求，国内看供给，重点关注电子、医药、汽车行业。

成长主线：华为链、AI链人形机器人链新能源车链。

出口主线：重点关注中游制造，其中，以机械、电子为代表的出海，以家电、游戏、医药为代表的消费品。

消费主线：“理性降级”的必选消费品（国货潮）、“多巴胺升级”的消费服务（医美）、高分红的成熟消费龙头（纺织服装、商贸零售、家电）。

周期主线：供需紧平衡的钢铁、工程机械、化纤。

三大主题机会：卫星互联网（关注卫星产业链相关机会）、数据要素（关注数据确权、采集、交易所等机会）、金融供给侧改革（关注头部券商、银行机会）。

——  中国第二增长曲线 20231120

展望2024年，前期温和补库有望延续，此阶段重视主题投资机会的发酵；假设后续库存周期修复节奏阶段放缓，可关注高股息策略的配置性价比。

资金流入方面，中长期资金、指数ETF等有望成为亮点，资金流出方面减持压力或有所缓解，预计2024年股市微观流动性有所改善。

基于库存周期行业比较框架，当前迈入被动去库及主动补库阶段的行业关键特征在于具备全球竞争力，如电子、汽车、家电、有色、化工等。

相较于总量波动，以AI崛起为代表的结构亮点更为突出，这是市场延续主题投资大年特征的核心驱动。

产业类主题，关注人形机器人、自动驾驶、卫星互联、苹果MR、AI硬件终端、AI+办公、AI+教育等值得重点关注。

——守正出奇20231116

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本文章是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文章在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。