年初换了美元的小伙伴，现在还好吗？
6月26日，美元指数跌破97，从今年年初高点110算起，跌幅超过11%。
2025年年内美元指数走势
数据来源：Wind
这也是美元指数自2022年3月以来，首次跌破97大关。
2022年以来美元指数走势
数据来源：Wind
美元指数走弱背后，美元对主要货币的汇率纷纷大幅贬值：
美元为何大幅贬值？
主要原因可能有两个：
1、货币政策“错位”
虽然美联储自去年12月后一直按兵不动，但美国仍处在降息周期中，市场普遍预计美联储将在2025年9月降息，年内降息两次，后续或仍有较大降息空间。
而当前日本正处于加息周期，欧元区自2024年6月以来已连续降息8次，欧央行行长表示“我们正在接近货币政策周期的终点”，欧元区宽松周期或已接近尾声。
一边处在降息中，一边处于加息周期或降息终结，货币政策的错位，使得美国与海外经济体利差逐步收窄，推动美元贬值。
而我国目前也处在降息周期中，这也解释了为何美元对欧元、日元贬值幅度更大，而对人民币贬值幅度相对较小。
2、“去美元化”成为共识
4月2日特朗普宣布采取“对等关税”政策，引发全球市场动荡，美元和风险资产一同下跌，背后或反映了美元地位的下降以及美元估值溢价的下降，“去美元化”成为共识。
特朗普政府对外加征关税、退出国际多边合作、挑战美联储独立性、干预大学自治等行为损害美国国际信誉，给美元带来贬值压力。
美元还会贬值多久？
从美元周期的历史经验看，此前两轮美元贬值一般分为两大阶段：
第一阶段是最初2年左右的快速贬值区间，例如1985年3月至1987年12月，2002年3月至2004年12月；
第二季阶段则是长达七年左右的底部宽幅震荡行情。
美元指数的涨跌周期
资料来源：民生证券
如果以2025年1月作为本轮美元贬值的周期的起点，简单借鉴历史，可能到2027年底，美元都处于相对弱势的行情中。
如何影响我们的资产配置？
美元作为全球资产定价的“锚”，其走势对全球资本流动与资产价格有着深刻影响，可以说是“牵一发而动全身”。
国泰海通证券统计了1970 年以来，美元指数七轮大幅贬值区间的资产价格表现发现：
大宗商品（原油、金、铜）在每一轮美元走弱期间表现均有不错表现。
背后的逻辑是，一方面美元走弱，资金有转向实物资产保值增值的需求；另一方面，美元中期贬值降低发达国家对外投资成本，以及新兴市场美元融资成本，有助于推动全球基础设施投资的加速，进而拉动大宗商品需求。
权益资产中，港股表现最优，其次是日股和欧股，考虑汇率影响，美股相对收益率显著跑输。
所以，若判断美元正处于新一轮贬值周期中，更应该关注大宗商品以及港股、日股等投资机会。
港股作为离岸人民币资产的重要通道，有望率先受益于资金的回流，同时在联系汇率制度框架下，美元贬值时港股市场流动性有望明显改善，港股市场的投资机会或值得期待。
注：融通中证港股通科技指数基金为R4中高风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者。
参考资料：
国泰海通证券，《褪色的霸权：美元走弱下的资产配置启示》，20250616
民生证券，《美元还能跌多久？》，20250618
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