化工，会成为下一个有色吗？他讲得很透彻

2025年，有色金属以全年94.73%的涨幅，超越通信、电子等AI加持行业，领涨31个申万一级行业。

申万一级行业指数2025年表现

数据来源：Wind；截至20251231

2026年以来，周期舞台并未降温，而是上演了“双星”闪耀的剧情。

Wind数据显示，截至2月25日，申万有色金属指数延续强势，年内涨幅达21.9%；另一股周期力量也在发力——基础化工指数同期上涨17.6%，成为A股不可忽视的亮色。

申万一级行业指数2026年以来表现

 数据来源：Wind；截至20260225

不少投资者习惯性地将“化工”与“有色”混为一谈，认为二者同属周期板块，走势亦步亦趋。其实在表象之下，化工正走出独立逻辑。

我们曾多次分享有色的投资机会（详见《有色的投资逻辑，这篇文章讲清楚了》），今天就来聊聊化工。

化工板块的走强，首先得益于需求端的“双轮驱动”。

一方面， 随着宏观经济企稳，与基建、房地产等相关的传统化工品需求正稳步复苏。

另一方面，新经济成为拉动化工增长的核心引擎：

如果说需求是“油门”，现金流就是“油箱”。当前化工行业的“油箱”正被重新加满。

人民币升值背景下的跨境资本回流，叠加政策引导的“反内卷”及行业资本开支收缩，正在系统性修复化工行业的现金流量表。

据西部证券测算，自2023年三季度低点以来，多数化工细分领域的自由现金流同比增量已回升至历史60%分位以上，部分甚至超过90%。

现阶段化工或已具备“大DCF资产”潜力（即拥有稳定现金流且资本性支出较低的资产），现金流的持续改善将成为后续行情的重要驱动因素，特别是一些现金流改善明显但股价尚未充分反应的领域，机会突出。

化工行业正处资本开支收缩+现金流回升期

 数据来源：Wind、西部证券

进入工业化成熟期后，中国大炼化板块对外出口规模和海外营收占比都在明显提升，凭借产业链配套齐全、生产效率高的综合优势，正在全球市场抢占份额。叠加地缘政治冲突导致海外能源价格飙升、欧日韩企业因环保和能源成本高企等因素，近两年已累计关停上千万吨产能，全球产能缺口正加速向中国转移。

今年以来化工的强势让很多小伙伴眼前一亮。但在不少投资者的认知中，化工仍被简单归类为“有色的影子”，认为化工上涨不过是周期行情的“跟风”。

其实，两者并不能画等号。

融通产业趋势精选基金经理李文海对此有着深刻理解，他认为，随着行情深化，化工板块走出独立行情、与有色板块逐步解耦的概率较大，这一趋势的显现更多只是时间问题：

据2025年四季报披露，截至2025年四季度末，融通产业趋势精选前十大重仓股中，有8只来自有色和化工板块。

融通产业趋势精选前十大重仓股（20251231）

重仓股数据来源于该基金2025年四季报，重仓持股统计日为当季度最后一个交易日（20251231），不代表基金当前持股，也不代表本公司管理的基金的投资标的，亦不构成任何投资建议与承诺，个股历史走势并不代表未来业绩。

从2025年中报亦可见，该基金在2025年上半年就大幅增配了有色、化工等周期行业。

数据来源：Wind

在有色、化工等行业的持仓也大幅超越偏股混合基金平均水平，显示出鲜明的周期配置特征。

数据来源：Wind

得益于有色等周期板块的良好表现，融通产业趋势精选混合基金（A类份额）2025年上涨60.91%，同类排名前12%，并获得国泰海通证券、银河证券三年期五星基金评级，感兴趣的小伙伴可关注。

注：2025年涨幅已经托管行复核；同期业绩比较基准为16.06%（来源Wind）；同类排名来自银河证券-2.1.1 偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)，具体排名为210/1895；银河证券星级评级截至日期、发布日期均为20260102，国泰海通星级评级截至日期、发布日期均为20251231

注：融通产业趋势精选基金风险等级为R4中高风险（管理人评级），适合风险承受能力C4及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。

融通产业趋势精选基金销售相关费用：本基金A类份额申购费（金额：M)：M<100万元，申购费率为1.50%；100万元≤M＜200万元，申购费率为1.00%；200万元≤M＜500万元，申购费率为0.50%；M≥500万元，每笔1000元。本基金C类基金份额不收取申购费用。本基金A类份额赎回费（持有期限：N)：N<7日，赎回费率为1.50%；7日≤N＜30日，赎回费率为0.75%；30日≤N＜1年，赎回费率为0.50%；1年≤N＜2年，赎回费率为0.25%；N≥2年，赎回费率为0.00%。本基金C类份额赎回费（持有期限：N)：N<7日，赎回费率为1.50%；7日≤N＜30日，赎回费率为0.50%；N≥30日，赎回费率为0.00%。本基金销售服务费（仅C类份额收取）：0.60%/年。

李文海在管基金产业历史业绩（不同份额基金统计A类）：融通产业趋势精选混合A成立于2021年3月16日；2021年-2025年业绩分别为-2.96%、-27.67%、-14.72%、15.14%、60.91%；同期业绩比较基准分别为-4.35%、-13.30%、-8.16%、13.45%、16.06%；业绩展示期间（2025年）基金经理任职情况：李文海任职日期2023-05-09至今，业绩比较基准为沪深300指数收益率×45%+中证香港100指数收益率×20%+中国战略新兴产业成份指数收益率×5%+中债综合全价（总值）指数收益率×30%。融通成长30灵活配置混合A成立于2015年12月11日；2021年-2025年业绩分别为3.88%、-11.60%、20.02%、5.59%、50.98%；同期业绩比较基准分别为-1.21%、-10.80%、-4.68%、10.35%、7.94%。业绩展示期间（2025年）基金经理任职情况：范琨任职日期2021-07-20至2025-04-30，李文海任职日期2024-10-17至今，业绩比较基准为沪深300指数收益率×50%+中债综合全价（总值）指数收益率×50%。