有影响力的财富管理平台
一周资产表现综述
▲上周披露的美联储18年12月份会议纪要显示，多数委员认为，鉴于当前通胀压力不大，对加息应当保持耐心，应该根据经济数据变化来决定加息节奏。与民主党会谈以失败告终，美国联邦政府继续关门，关门时间刷新历史记录。在上周公布的欧央行18年12月会议纪要显示，上调关键利率的预期时间推迟至2019年末。全球股市普涨，美股三大指数普遍上涨超过2.4%，欧洲主要股市上涨超过1%，港股、日股大涨超过4%。国内方面，18年12月CPI降至1.9%，为近半年来最低点，PPI增速降至0.9%，为2016年10月来最低值。国常会决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施，预计每年可再为小微企业减负约2000亿元。国内资产同步上涨，人民币汇率升值、A股大涨、债市及商品上涨。
▲A股续涨。上周A股震荡向上，上证指数上涨1.55%。市场全部板块上涨，5G概念带动通信板块大涨，非银、房地产等权重板块涨幅较小。市场整体表现均衡，上证50上涨1.72%，沪深300上涨近2%，创业板上涨1.3%，中证500上涨2.5%。市场成交活跃，中证全指日均成交额超过3000亿元，创近7周新高。市场资金继续流出，但陆股通资金继续大幅流入，全周流入近160亿元。融资融券余额小幅回落，但融资成交金额大幅增加。
▲商品上涨。上周披露的美联储会议纪要显示美联储态度较鸽，美元周线四连跌。国际原油继续上涨，周涨幅超过6%，原油走势从熊市迅速回到牛市，铜、黄金等小幅上涨。国内商品亦多数上涨，螺纹钢、焦煤、焦炭等黑色品种大幅反弹，能化、有色等品种亦上涨，南华工业品指数上涨近1.5%。农产品小幅下跌，南华农产品指数下跌近0.6%。由于汇率变动影响，国内黄金价格回调，南华贵金属指数下跌超过1.6%。南华商品指数波动率降低，市场成交量上升，成交持仓比微升。
▲债市续涨。上周央行没有进行逆回购投放，净回笼4100亿元。市场资金充裕，货币资金利率下降，R007均值下行7BP至2.42%，DR007均值下行2BP至2.35%。债市延续涨势，利率债收益率大多下行，1年期国债下行5BP收于2.41%，10年期国债下行5BP收于3.11%， 1年期国开债上行14BP收于2.63%，10年期国开债上行5BP收于3.53%。信用债收益率延续下行，AAA级企业债收益率平均下行12BP、AA级企业债收益率平均下行12BP，城投债收益率平均下行13BP。国债期货四周连涨，十年国债期货指数上涨0.15%，波动率小幅提升。
市场展望
2018年中国经济下行压力逐渐加大，经济周期运行至衰退象限。相应地，央行货币政策逐渐宽松，在此背景下，国内债市大涨，利率回落。在货币政策从“宽货币、紧信用”向“宽货币、宽信用”转变，有利于信用利差缩窄，但传导过程仍较长，利率债尤其是高等级信用债延续牛市格局。展望未来，在经济基本面出现实质转好之前，货币政策仍然保持宽松，短端利率下降带动收益率曲线走低。
在“贸易战”及美元走强等等因素影响下，新兴市场股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。美股在9月份之后也大幅下跌，全球风险偏好降低。国内经济仍处下行周期中，不过经历近一年的下跌后，当前A股估值较低，中美贸易摩擦缓解有利于提升市场情绪。市场波动率提升，有利于阿尔法获取，指数增强产品能够稳中取进。政策边际变动后，市场风险偏好将有所回升，股市将从极端悲观逐渐转向。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现，稳健投资者亦可通过可转债基金抓住相关机会。
受益于供给侧改革及房地产需求的韧性，2018年工业品表现较农产品好，但随着房地产投资增速回落，基建投资增速短期难以回升，使得下游需求面临压力，工业品风险大于机会。黄金具有对冲货币信用风险功能，美联储逐渐关注经济下行压力，未来加息路径或不及预期，美国实际利率有所下降，有利于黄金等贵金属。
鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。
当前股债均表现出机会，由于可投标的问题，本次将固收产品比例调降至40%。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将50%资产配置中证500指数增强FOF，其余10%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2019年1月4日（滞后一周），组合单位净值为1.01。
▲鹏华宏观视野（模拟）净值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况
▲ 模拟组合
注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。
股票市场
本周A股延续上涨，上证指数上涨1.55%。市场整体表现均衡，上证50上涨1.72%，沪深300上涨近2%，创业板上涨1.3%，中证500上涨2.5%。
图1 A股主要指数一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周各行业指数均上涨，通信、电气设备、家电、电子等板块大涨，非银、房地产等权重板块涨幅靠后。
图2 申万一级行业一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从轮动上来看，上周轮动指标小幅波动，市场板块涨跌结构较稳。
图3 行业轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场换手率提升，以沪深300为代表的蓝筹价值个股换手率相对成长板块（以中证500为代表）继续降低。
图4 沪深300/中证500 比值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
据wind统计，上周市场资金继续流出。融资融券余额则小幅降低。陆港通北向资金大幅流入，全周流入近160亿元。
图5 资金流入额（wind）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场估值水平小幅回升，沪深300PE值约为10.44，中证500PE降至16.8。市场估值水平处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。
图6 A股指数估值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场波动小幅回落，指数日内波动率降低。
图7 指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场波动降低，全周下来个股间分化略有降低。
图8 个股分化指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周集中度指标回升至1以下，反应出市场个股弱于指数的格局。
图9 A股集中度指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度大幅提升，市场风险提高。
图10 市场偏度指数
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周股指期货合约贴水率降低，IC远季合约年化贴水率降为6%。
图11 IC远季年化贴水率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场波动率及个股分化度降低，集中度指标回落，阿尔法策略景气指标下降。
图12 鹏华阿尔法景气指标
▲ 数据来源：鹏华资产
商品市场
上周披露的美联储会议纪要显示美联储态度较鸽，美元周线四连跌。国际原油继续上涨，周涨幅超过6%，原油走势从熊市迅速回到牛市，铜、黄金等小幅上涨。国内商品亦多数上涨，南华工业品指数上涨近1.5%。农产品小幅下跌，南华农产品指数下跌近0.6%。由于汇率变动影响，国内黄金价格回调，南华贵金属指数下跌超过1.6%。
图13 商品主要指数涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
具体品种看，螺纹钢、焦煤、焦炭等黑色品种大幅反弹，PTA、沥青等能化品种及锡、锌等有色等品种亦上涨。黄金、白银等贵金属价格下跌。
图14 期货主要合约涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周南华商品指数波动率小幅下降。
图15 南华商品指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
期货品种轮动指标保持低位，品种间涨跌结构开始趋于稳定，表现出强者强，弱者弱的态势。
图16 期货品种轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从全市场成交及持仓情况来看，期货市场成交量略有提升，成交持仓比回升。
图17 商品期货成交持仓比
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从品种相关性上来看，上周同类品种相关性表现分化，能化品种相关性继续处在高位，有色、黑色系品种相关性降低。
图18 品种内相关系数变化
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场
上周央行没有进行逆回购投放，净回笼4100亿元。市场资金充裕，货币资金利率下降，R007均值下行7BP至2.42%，DR007均值下行2BP至2.35%。
图19 货币市场利率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债市延续涨势，利率债收益率大多下行，1年期国债下行5BP收于2.41%，10年期国债下行5BP收于3.11%， 1年期国开债上行14BP收于2.63%，10年期国开债上行5BP收于3.53%。
图20 国债及国开债期限利差（10-1）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
信用债收益率延续下行，AAA级企业债收益率平均下行12BP、AA级企业债收益率平均下行12BP，城投债收益率平均下行13BP。
图21 信用利差（3年AA中票-3年国开）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
国债期货四周连涨，十年国债期货指数上涨0.15%，波动率小幅提升。
图22 10年国债期货日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场成交量略有回升，国债期货持仓量降低。
图23 国债期货成交额及上证债券成交额
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周中国十年国债收益率下行，美债保持稳定，十年国债中美利差缩至40BP。
图24 10年中美利差及美德利差
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
本期互动
您对投资有什么困惑吗？
欢迎在【留言区】告诉我们！
您说，我们解答！
风险提示：本报告中的内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，对内容的准确性与完整性不做承诺与保障。在任何情况下，本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
点击下方【阅读原文】了解更多！