有影响力的财富管理平台
一周资产表现综述
▲在北美自由贸易协定重新谈判中，美墨达成新的协议，但美加谈判重陷僵局。欧盟委员会主席表示如果美对欧加征汽车关税，欧盟将采取同样措施。法国8月份CPI初值略超预期。美股继续上涨，欧股下跌。美元小幅震荡，原油上涨，黄金、铜等商品走弱。国内方面，8月份中采PMI为51.3%，较7月份小幅回升，具体指标中，生产改善，但需求继续下滑，新订单、新出口订单下降，原材料购进价格及出厂价格指数大幅飙升。统计局数据显示，中国7月规模以上工业企业利润同比增16.2%，较6月份的20%有所回落。国内股市先涨后跌，商品大多下跌，债市上涨。
▲A股下跌。上周A股先涨后跌，上证指数下跌0.15%。房地产、银行等权重板块上涨，大盘蓝筹表现较稳，上证50微涨0.1%，沪深300上涨0.28%。中小板块表现较弱，钢铁、采掘、机械设备等周期板块表现较弱，创业板指数下跌超过1%，中证500下跌0.77%。市场成交量略有提升，但两市日均成交额略高于2700亿元。市场资金处于流出状态，两融余额继续小幅萎缩，陆股通资金持续流入。市场波动率略有降低。
▲商品下跌。上周美元小幅震荡，原油价格大涨近2%，黄金、铜等则继续弱势表现。国内商品大多下跌，南华商品指数下跌1.14%。黑色系品种大幅下挫，焦煤、焦炭、螺纹钢等下跌超过3%以上。有色、能化品种分化，工业品指数下跌1.25%。农产品表现较弱，油脂油料等品种走弱，南华农产品指数下跌0.75%。国内黄金反弹，带动贵金属指数微涨。商品市场成交量略有降低，成交持仓比回落，指数波动率降低。
▲债市上涨。上周央行暂停公开市场操作，净回笼资金700亿元，其中逆回购到期1700亿元，国库现金投放1000亿元。货币利率回升，R007均值上升3bp至2.72%，R001下行17bp至2.38%。DR007下行1bp至2.62%，DR001下行17bp至2.34%。利率债短升长降，1年国债收益率上行1BP至2.85%，10年国债收益率下行5BP至3.58%，1年国开收益率上行2BP至3.09%，10年国开收益率下行5BP至4.19%。信用债收益率小幅震荡，中短端略有上行，长端小幅下行，信用利差走扩。国债期货大涨，十年国债主力合约上涨0.5%，波动率略有增加。
市场展望
在流动性宽松背景及市场情绪影响下，国内债市大涨，债券收益率回落。近来央行窗口指导商业银行购买信用债，对债券市场偏好造成重大影响。货币政策从“宽货币、紧信用”向“宽货币、宽信用”转变，有利于信用利差缩窄。长期看，市场面临通胀压力，9月份美联储大概率加息对国内货币政策形成制约，利率债面临潜在压力。但当前债券市场仍处在牛市中。票息策略占优，通过对非标等优质固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。
在“贸易战”及通胀回升等因素影响下，海内外股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。这种不确定性带来市场的大幅波动。当前市场估值较低，不利因素影响较弱，同时市场波动率提升，有利于阿尔法获取，指数增强产品能够稳中取进。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。
财政政策及货币政策的边际变动使得经济基本面发生变化，悲观的需求预期得以改善。一段时间以来，受益于供给侧改革及房地产需求的韧性，工业品表现较农产品好，但未来随着资金向房地产传导受阻，资金的溢出效应显现，农产品价格面临上涨压力。在此环境下，商品以多头为主，并逐渐验证稳增长的逻辑。黄金具有对冲货币信用风险功能，可以作为配置品种。
鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。
当下非标理财产品收益率较高，年化收益率超过7%，性价比突出，在组合中50%资产配置该类产品（鹏华固收系列产品）。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将40%资产配置中证500指数增强FOF，其余10%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年8月24日，组合单位净值为1.006，周最大回撤6%。
▲鹏华宏观视野（模拟）净值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况
▲ 模拟组合
注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。
股票市场
上周A股先涨后跌，上证指数下跌0.15%。大盘蓝筹表现较稳，上证50微涨0.1%，沪深300上涨0.28%。中小板块表现较弱，创业板指数下跌超过1%，中证500下跌0.77%。
图1 A股主要指数一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周申万行业板块大多下跌，房地产、军工、休闲服务、银行、通信等少数板块上涨，钢铁、建筑、采掘、机械设备等周期板块跌幅较大。
图2 申万一级行业一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从轮动上来看，上周轮动指标略平，市场板块轮动放缓。
图3 行业轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场换手率处于历史低位，以沪深300为代表的蓝筹价值个股换手率相对成长板块（以中证500为代表）有所上升，反映出大盘股表现相对活跃。
图4 沪深300/中证500 比值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
据wind统计，上周市场资金继续流出，融资融券余额继续小幅回落。陆港通北向资金保持大幅流入。
图5 资金流入额（wind）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场估值水平降低，沪深300PE值约为11.2，中证500PE约为19.8，接近2008年的极端低位。市场估值水平处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。
图6 A股指数估值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场小幅回落，指数日内波动率较前一周有所回落。
图7 指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场个股间分化指标小幅回落，个股分化度降低。
图8 个股分化指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周集中度指标小幅回升，市场呈现大小票分化格局。
图9 A股集中度指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度降至0以下，市场风险有所缓释。
图10 市场偏度指数
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周股指期货合约贴水率降低。IC远季合约年化贴水率降至7%以下。
图11 IC远季年化贴水率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场大小票分化，分化程度降低，贴水率继续回复，阿尔法景气度回落。
图12 鹏华阿尔法景气指标
▲ 数据来源：鹏华资产
商品市场
上周美元小幅震荡，原油价格大涨近2%，黄金、铜等则继续弱势表现。国内商品大多下跌，南华商品指数下跌1.14%。黑色系品种大幅下挫，有色、能化品种分化，工业品指数下跌1.25%。农产品表现较弱，南华农产品指数下跌0.75%。国内黄金反弹，带动贵金属指数微涨。商品市场成交量略有降低，成交持仓比回落，指数波动率降低。
图13 商品主要指数涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
具体品种看，焦煤、焦炭、螺纹钢等下跌超过3%以上。有色品种分化，镍大跌，铅、锌等前期弱势品种上涨，农产品中油脂油料等品种走弱。
图14 期货主要合约涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周商品分化震荡，南华商品指数整体波动率稳定。
图15 南华商品指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
期货品种轮动指标继续回落，品种涨跌结构较为稳定。
图16 期货品种轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从全市场成交及持仓情况来看，期货市场成交量小幅回落，成交持仓比下降。
图17 商品期货成交持仓比
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从品种相关性上来看，近期农产品及能化品种内部分化，相关性降低。
图18 品种间相关系数变化
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场
上周央行暂停公开市场操作，净回笼资金700亿元，其中逆回购到期1700亿元，国库现金投放1000亿元。货币利率回升，R007均值上升3bp至2.72%，R001下行17bp至2.38%。DR007下行1bp至2.62%，DR001下行17bp至2.34%。
图19 货币市场利率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
利率债短升长降，1年国债收益率上行1BP至2.85%，10年国债收益率下行5BP至3.58%，1年国开收益率上行2BP至3.09%，10年国开收益率下行5BP至4.19%。
图20 国债及国开债期限利差（10-1）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
信用债收益率小幅震荡，中短端略有上行，长端小幅下行，信用利差走扩。
图21 信用利差（3年AA中票-3年国开）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
国债期货大涨，十年国债主力合约上涨0.5%，波动率略有增加。
图22 10年国债期货日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场成交量有所降低，国债期货持仓量亦有所降低。
图23 国债期货成交额及上证债券成交额
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周中国十年国债收益率下降，美十年国债收益率则有所回升，中美利差缩窄，10年期国债利差缩至72BP。
图24 10年中美利差及美德利差
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
本期互动
您对投资有什么困惑吗？
欢迎在【留言区】告诉我们！
您说，我们解答！
风险提示：本报告中的内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，对内容的准确性与完整性不做承诺与保障。在任何情况下，本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。
点击下方【阅读原文】了解更多！