鹏华资产投资周报 | 1022-1028- 大数跨境

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鹏华资产投资周报 | 1022-1028

鹏华资产

2018-10-30

导读：- A股上涨- 商品分化- 债市延续涨势

有影响力的财富管理平台

一周资产表现综述

▲美国三季度GDP环比折年率达到3.5%，高于预期的3.3%。9月份美国新屋销售年化55.3万户，年化折年率大幅降至-13%，进一步印证美国房地产市场趋冷。欧元区10月份制造业PMI初值52.1%，创近26个月新低。海外股市延续高波动，美欧日主要市场股市大跌，恒生指数下跌超过3%。市场风险偏好降低，美元指数上涨，美债收益率下行，黄金小幅上涨，原油、铜等大宗商品则下跌。国内方面，统计局披露的前9月规模以上工业企业利润增速下滑至14.7%，其中9月份当月同比增速大幅回落至4.1%，创年内次低。A股上涨，国内商品分化，债市延续涨势。

▲A股上涨。近两周高层不断发话维稳市场，市场情绪有所好转，上证指数本周上涨1.9%，但A股涨跌持续性不强，周内以震荡为主。市场板块均有所恢复，但食品饮料板块遭遇重挫，房地产、非银、银行等权重板块表现较好，上证50上涨0.92%，沪深300上涨1.23%，中小创反弹力度更大，中证500上涨近2.6%，创业板上涨超过1%。市场成交量回升，中证全指日均成交额超过3000亿元。市场资金仍处于流出状态，但流出量较前一周降低，陆股通资金转为流出。融资融券仍小幅回落，但下降幅度缩窄。市场波动率处于高位。

▲商品分化。上周美元仍保持强势，原油、铜等大宗商品价格继续回落，黄金价格则小幅上涨。国内商品表现分化，南华商品指数微涨0.25%。黑色系转而上涨，焦煤、焦炭、螺纹钢等主要品种涨幅超过3%。原油价格继续回落，使得能化品种价格下跌，有色金属亦表现不佳，南华工业品指数微涨0.55%。农产品调整，主要品种棉花、大豆等表现弱势，南华农产品指数下跌超过1%。在国际黄金上涨及人民币贬值影响下，国内黄金延续涨势，南华贵金属指数上涨0.72%。商品市场成交量较前一周继续回落，成交持仓比下降，同类品种间相关性增强，指数波动率降低。

▲债市延续涨势。上周央行公开市场净投放4600亿。市场资金利率保持低位，货币利率整体回落，R007均值上行4bp至2.65%，R001下行8bp至2.33%，DR007上行1bp至2.6%，DR001下行8bp至2.29%。在流动性宽松影响下，债券延续牛市格局，1年期国债下行6BP，10年期国债下行2BP，1年期国开债下行8BP，10年国开债下行3BP。信用债收益率大多下行，AAA级企业债收益率平均上行1BP、AA级企业债收益率平均下行1BP，城投债收益率平均下行3BP。国债期货延续涨势，十年国债期货指数周线四连涨，本周上涨0.25%，持仓量上升，波动率处于高位。

市场展望

今年以来在流动性宽松背景及经济下行压力下，国内债市大涨，债券收益率回落。近来央行窗口指导商业银行购买信用债，对债券市场偏好造成重大影响。货币政策从“宽货币、紧信用”向“宽货币、宽信用”转变，有利于信用利差缩窄，但传导过程仍较长，利率债尤其是高等级信用债延续牛市格局，不过经济下行压力下，个券信用风险加大，对管理人信用风险识别能力提出挑战。通过对非标等优质固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。

在“贸易战”及美元走强等等因素影响下，新兴市场股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。这种不确定性带来市场的大幅波动。当前市场估值较低，不利因素影响较弱，同时市场波动率提升，有利于阿尔法获取，指数增强产品能够稳中取进。高层密集发声后，市场风险偏好将有所回升，对临近年末的股市形成提振。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。

今年以来受益于供给侧改革及房地产需求的韧性，工业品表现较农产品好，但随着房地产投资增速回落，基建投资增速难以回升，使得下游需求面临压力，工业品风险大于机会。未来随着资金向房地产传导受阻，资金的溢出效应显现，农产品价格面临上涨压力。黄金具有对冲货币信用风险功能，可以作为配置品种。

鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。

当下非标理财产品收益率较高，年化收益率超过7%，性价比突出，在组合中50%资产配置该类产品（鹏华固收系列产品）。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将40%资产配置中证500指数增强FOF，其余10%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年10月19日，组合单位净值为0.98。受股市下行影响，本产品净值略低于1，但模拟组合中中证500指数增强虽然受指数拖累表现不佳，但年化超额收益超过20%，缓释了指数下跌的压力。

▲鹏华宏观视野（模拟）净值

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况

▲ 模拟组合

注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。

股票市场

上周A股开盘延续上周五涨势，周内震荡。中小创表现更好，上证50上涨0.92%，沪深300上涨1.23%，中小创反弹力度更大，中证500上涨近2.6%，创业板上涨超过1%。

图1 A股主要指数一周涨跌幅

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周申万行业板块大部分表现较好，但受主要个股重挫影响，食品饮料板块大跌超过8%。房地产、非银、银行等金融板块亦表现较好。

图2 申万一级行业一周涨跌幅

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

从轮动上来看，上周轮动指标继续降低，市场板块涨跌结构较为稳定。

图3 行业轮动指标

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周市场整体换手率有所提升，以沪深300为代表的蓝筹价值个股换手率相对成长板块（以中证500为代表）提高，蓝筹板块表现活跃。

图4 沪深300/中证500 比值

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

据wind统计，上周市场资金继续流出，但流出幅度较前周降低。融资融券余额继续回落。陆港通北向资金转而流出，全周流出近50亿元。

图5 资金流入额（wind）

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周市场估值水平相对平稳，沪深300PE值约为10.9，中证500PE约为17.4，仍接近或者低于2008年的极端低位。市场估值水平处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。

图6 A股指数估值

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周市场大幅波动，指数日内波动率继续维持在高位。

图7 指数日内波动率

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周市场保持高波动，个股间分化指标仍处在高位。

图8 个股分化指标

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周集中度指标大幅提升，回升至1以上，市场呈现出普涨局面，个股活跃度优于大盘。

图9 A股集中度指标

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度小幅回升，市场涨跌结构近于均衡。

图10 市场偏度指数

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周股指期货合约贴水率重又走高。IC远季合约年化贴水率升至超过11%。

图11 IC远季年化贴水率

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

上周市场大幅波动，个股分化度加大，市场波动率亦处在高位，贴水率则大幅走扩，阿尔法策略表现较好。

图12 鹏华阿尔法景气指标

▲ 数据来源：鹏华资产

商品市场

上周美元仍保持强势，原油、铜等大宗商品价格继续回落，黄金价格则小幅上涨。国内商品表现分化，南华商品指数微涨0.25%。工业品内分化，黑色系表现强势，但有色、化工等较弱，南华工业品指数微涨0.55%。农产品调整，南华农产品指数下跌超过1%。在国际黄金上涨及人民币贬值影响下，国内黄金延续涨势，南华贵金属指数上涨0.72%。

图13 商品主要指数涨跌幅