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一周资产表现综述
▲美国中期选举在上周举行，共和党继续控制参议院，民主党则赢得众议院多数席位，结果符合市场预期。上周五美联储议息会议决定维持联邦基金目标利率区间不变，重申渐进式加息，美联储12月份再次加息预期升温。全球股市震荡，美股多上涨，欧日股市基本走平，港股则大跌。国内方面，10月份我国出口增速（美元计）回升至15.6%，进口增速亦提升至21.4%。10月份CPI环比上涨0.2%，同比增加2.5%，与上月持平，10月PPI环比涨0.4%，同比回落至3.3%，CPI及PPI数据显示通胀压力暂不大。国内市场，A股全周走弱，商品下跌，债市上涨。
▲A股下跌。虽然前一周政策利好逐渐释放，但上周领导人在进博会上宣布在上交所设立科创板并试行注册制，引发市场对资金分流担忧，银保监主席表示未来银行新增贷款要满足“125”要求，加大对民营企业投放，银行板块大幅回调。整周市场情绪较弱，上证指数五连阴，下跌近3%。银行、非银等权重板块跌幅最大，上证50下跌近4.3%，沪深300下跌3.7%。创投概念、通信等板块表现较好，中小创跌幅较小，中证500下跌1.56%，创业板下跌近1.9%。行业板块轮动效应较弱。市场成交额小幅萎缩，中证全指日均成交额不足3000亿元，全市场资金处于流出状态，陆股通保持流入，全周净流入超过50亿元，融资融券余额本周终于回升，融资余额小幅增加至7600亿元以上。市场连续下跌后，市场波动率降低。
▲商品下跌。本周美元继续高位走强，国际原油、铜等大宗商品延续跌势，其中原油大跌近5%，铜大跌近4%。美联储议息会议之后，黄金亦陷入调整。国内商品基本下跌，南华商品指数下跌超过1%。能化、有色及黑色系品种基本都下跌，黑色系中螺纹钢、热卷等成材品种下跌超过4%，南华工业品指数下跌近1.5%。农产品则弱势震荡，油脂油料及大豆等品种在前一周大跌后本周小幅震荡，南华农产品指数微涨0.4%。国内黄金、白银转而下跌，南华贵金属指数下跌近0.8%。南华商品指数波动率略有降低，主要品种成交量大增，成交持仓比上升。
▲债市上涨。上周央行MLF投放4035亿，对冲到期的4040亿MLF，保持零投放，市场流动性保持宽松，货币市场利率继续下降，R007均值下降13BP至2.57%，R001均值下降73p至2.18%。DR007下行5bp至2.57%，DR001下行1bp至2.14%。上周流动性宽裕，通胀数据符合预期，债市重拾涨势，1年期国债下行13BP至2.66%，10年期国债收益率下行5BP至3.48，1年期国开债收益率下行7BP至2.79%，10年期国开债收益率下行5BP至4.07%。信用债收益率亦下行，1年期AAA和AA+等级收益率均下行1BP，AA-等级收益率下行6BP，AA等级收益率下行9BP。国债期货上涨，十年期国债期货主力合约上涨0.53%，波动率增加。
市场展望
今年以来在流动性宽松背景及经济下行压力下，国内债市大涨，债券收益率回落。近来央行窗口指导商业银行购买信用债，对债券市场偏好造成重大影响。货币政策从“宽货币、紧信用”向“宽货币、宽信用”转变，有利于信用利差缩窄，但传导过程仍较长，利率债尤其是高等级信用债延续牛市格局。高层连续表态对民营企业进行支持，民企利差亦有所缩窄。通过对非标等优质固定收益类产品配置能够获取当前稳定的高收益率。
在“贸易战”及美元走强等等因素影响下，新兴市场股市皆大幅波动，市场充满了不确定性。这种不确定性带来市场的大幅波动。当前市场估值较低，不利因素影响较弱，同时市场波动率提升，有利于阿尔法获取，指数增强产品能够稳中取进。高层密集发声后，市场风险偏好将有所回升，对临近年末的股市形成提振。当前中证500等指数目前估值处在历史低位，其配置价值及交易价值逐渐体现。
今年以来受益于供给侧改革及房地产需求的韧性，工业品表现较农产品好，但随着房地产投资增速回落，基建投资增速难以回升，使得下游需求面临压力，工业品风险大于机会。未来随着资金向房地产传导受阻，资金的溢出效应显现，农产品价格面临上涨压力。黄金具有对冲货币信用风险功能，但当前美联储加息预期仍较高，美国实际利率仍在上升趋势中，黄金的系统性机会仍需要等待。
鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。
当下非标理财产品收益率较高，年化收益率超过7%，性价比突出，在组合中50%资产配置该类产品（鹏华固收系列产品）。权益类资产结构机会较大，下半年市场活跃，阿尔法及贝塔机会都存在，将40%资产配置中证500指数增强FOF，其余10%资产投向黄金ETF、现金类资产。本组合开始于2017年9月29日，截至2018年11月2日，组合单位净值为1.005。中中证500指数增强虽然受指数拖累表现不佳，但年化超额收益超过20%，缓释了指数下跌的压力。
▲鹏华宏观视野（模拟）净值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况
▲ 模拟组合
注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。
股票市场
上周权重板块大幅下跌，上证50下跌近4.3%，沪深300下跌3.7%。中小创跌幅较小，中证500下跌1.56%，创业板下跌近1.9%。
图1 A股主要指数一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周行业板块基本下跌，只有综合、通信、纺织服装等少数行业上涨，银行、非银、食品饮料等蓝筹板块大幅下挫。
图2 申万一级行业一周涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从轮动上来看，上周轮动指标继续降低，市场板块涨跌结构较为稳定。
图3 行业轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场整体换手率略有降低，以沪深300为代表的蓝筹价值个股换手率相对成长板块（以中证500为代表）降低，中小板块表现更加活跃。
图4 沪深300/中证500 比值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
据wind统计，上周市场资金小幅流出。融资融券余额转为回升。陆港通北向资金继续流入，全周流入50亿元。
图5 资金流入额（wind）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场估值水平降低，沪深300PE值约为10.64，中证500PE低于19，仍接近或者低于2008年的极端低位。市场估值水平处于历史较低水平。中证500与沪深300PE比处在近10年来低位。
图6 A股指数估值
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场大幅波动，指数日内波动率继续维持在高位。
图7 指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场保持高波动，个股间涨跌幅相近，个股间分化指标略有回升。
图8 个股分化指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周集中度指标大幅回升，反应市场个股表现活跃，权重指数则表现较弱。
图9 A股集中度指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从市场个股表现偏度来看，上周全市场偏度大幅回升，市场涨跌结构偏向中小个股，市场活跃度增加。
图10 市场偏度指数
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周股指期货合约贴水率小幅回复。IC远季合约年化贴水率降至8%附近。
图11 IC远季年化贴水率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周市场波动较大，个股分化度保持高位，市场波动率亦处在高位，贴水率小幅回复，阿尔法策略继续保持较好表现。
图12 鹏华阿尔法景气指标
▲ 数据来源：鹏华资产
商品市场
本周美元继续高位走强，国际原油、铜等大宗商品延续跌势，其中原油大跌近5%，铜大跌近4%。美联储议息会议之后，黄金亦陷入调整。国内商品基本下跌，南华商品指数下跌超过1%。能化、有色及黑色系品种基本都下跌，黑色系中螺纹钢、热卷等成材品种下跌超过4%，南华工业品指数下跌近1.5%。农产品则弱势震荡，油脂油料及大豆等品种在前一周大跌后本周小幅震荡，南华农产品指数微涨0.4%。国内黄金、白银转而下跌，南华贵金属指数下跌近0.8%
图13 商品主要指数涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
具体品种看，PTA、甲醇等能化品种大幅下跌，黑色系成材表现较弱，螺纹钢、热卷大跌，铁矿石、焦炭等原材料表现较强。农产品分化，油脂油料等继前一周大跌后小幅震荡。
图14 期货主要合约涨跌幅
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周商品内部分化，南华商品指数整体波动率小幅下降。
图15 南华商品指数日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
期货品种轮动指标保持高位，品种间涨跌轮动较快。
图16 期货品种轮动指标
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从全市场成交及持仓情况来看，期货市场成交量大幅回升，成交持仓比增加。
图17 商品期货成交持仓比
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
从品种相关性上来看，上周同类品种相关性略有降低，农产品内品种相关性在前周大幅降低后回升。
图18 几种品种间相关系数变化
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场
上周央行MLF投放4035亿，对冲到期的4040亿MLF，保持零投放，市场流动性保持宽松，货币市场利率继续下降，R007均值下降13BP至2.57%，R001均值下降73p至2.18%。DR007下行5bp至2.57%，DR001下行1bp至2.14%。
图19 货币市场利率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周流动性宽裕，通胀数据符合预期，债市重拾涨势，1年期国债下行13BP至2.66%，10年期国债收益率下行5BP至3.48，1年期国开债收益率下行7BP至2.79%，10年期国开债收益率下行5BP至4.07%。
图20 国债及国开债期限利差（10-1）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
信用债收益率亦下行，1年期AAA和AA+等级收益率均下行1BP，AA-等级收益率下行6BP，AA等级收益率下行9BP。
图21 信用利差（3年AA中票-3年国开）
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
国债期货上涨，十年期国债期货主力合约上涨0.53%，波动率增加。
图22 10年国债期货日内波动率
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
债券市场成交量小幅回升，国债期货成交额则继续上升，持仓量亦有所回升。
图23 国债期货成交额及上证债券成交额
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
上周中国十年国债收益率小幅下行，美十年国债收益率本周继续上升，十年国债中美利差大幅缩至29BP。
图24 10年中美利差及美德利差
▲ 数据来源：鹏华资产 wind
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