下半年中国货币政策：稳健仍是主基调

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统筹考虑国际国内大局，我国货币政策将以我为主，稳字优先。央行货币政策委员会二季度例会将货币政策的相关表述从坚持逆周期调节，调整为适时适度实施逆周期调节，但这并不意味着货币政策取向会发生大的变化，而是更加注重货币政策施策的时机和操作的灵活性，增强调控的前瞻性、针对性和有效性。而从全球发达经济体的货币政策联动效应看，我国货币政策的外部掣肘因素将显著减弱。

“精准滴灌”将是下半年货币政策操作一大亮点。今年以来，在宏观经济形势下行压力较大的情况下，监管层反复强调不搞“大水漫灌”，要根据形势变化相机预调微调和定向调控。考虑到我国货币政策执行的效果和央行货币投放的主要方式，“精准滴灌”仍是逆周期调节的主要方式之一。而“精准滴灌”要做的主要是不断加强对中小银行的流动性支持力度以及对民营小微企业的金融支持力度。

从货币政策操作看，下半年仍有降准空间。今年以来，央行已多次降低存款准备金率，并且下调服务县域的农村商业银行人民币存款准备金率至农村信用社档次，分三次调整到位，7月15日将实施第三次。未来全面降准的概率在逐渐降低，公开市场操作或主要依靠“TMLF+OMO+定向降准”的方式保证流动性合理充裕。

防范化解金融风险仍是下半年货币政策一大重点。打好防范化解金融风险攻坚战是未来一段时间金融工作的重点任务，并且要注重在稳增长的基础上防风险，精准处置各类风险隐患。比如，主动防范市场重要风险点，强化市场化约束机制，继续探索建立法治化风险处置长效机制，遏制各类违法违规的市场行为和金融活动。加快补齐金融监管短板，继续加强和落实协同监管机制，通过统一高效的监管机制和政策措施积极防范局部风险扩散，避免跨市场风险共振。

值得一提的是，此次央行货币政策委员会例会提出要深化利率市场化改革。利率市场化是我国金融领域核心改革之一，国务院常务会议日前提出，要完善商业银行贷款市场报价利率机制，更好发挥贷款市场报价利率在实际利率形成中的引导作用，推动银行降低贷款附加费用，确保小微企业融资成本下降。

二季度会议指出，要综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕。深化利率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

而一季度的表述则是，要继续深化金融体制改革，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，稳妥推进利率等关键领域改革，进一步疏通货币政策传导渠道。同时，综合运用多种货币政策工具，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，在利率、汇率和国际收支等之间保持平衡。

从“稳妥推进利率等关键领域改革”到“深化利率市场化改革”，或意味着利率市场化改革逐渐进入实践阶段。

了解到，国常会指的贷款市场报价利率是指LPR利率（人民币贷款基础利率），LPR利率是工、农、中、建、交等9家做市商银行对市场上信用风险最低主体的报价利率，目前主要对社会公布1年期LPR贷款报价利率，其它贷款利率可根据期限、抵押担保、主体评级等在LPR利率加减一定BP得到。

在为市场注入流动性方面。今年上半年，央行通过下调金融机构存款准备金率、灵活开展公开市场操作等为市场注入流动性。但货币政策传导不畅现象依然存在。可以预期，未来将继续稳妥推进“两轨合一轨”，深化利率市场化改革，不断提高利率传导效果，进一步疏通货币政策传导渠道，为降低企业融资成本创造有利条件。