鹏华资产投资周报 | 0527-0602

 一周要闻： 

▲监管部门高层就经济金融问题接受采访。近日银保监主席、证监会主席接受媒体采访，对经济金融问题发表看法。银保监主席郭树清表示，中美经贸摩擦升级对我国金融市场冲击有限。人民币汇率短期波动是正常的，长期来看，我国经济基本面决定了人民币不可能持续贬值，投机做空人民币必然遭受巨大损失。当前，我国经济基本面总体向好，为金融市场稳定提供了最重要的支撑。我国宏观杠杆率保持稳定，影子银行等高风险因素正在得到化解。证监会主席6月2日在接受央视采访时表示，上证综指处于历史低位的市场估值，显示了市场发展的巨大潜力。我们也准备了丰富的、一系列的工具箱，我们完全有能力，有信心来保持资本市场的平稳发展。设立科创板并试点注册制改革已进入冲刺阶段。扩大交易所债券市场的对外开放，提升期货市场的对外开放水平。

▲存款保险基金公司成立。中国央行在5月24日成立100亿元的存款保险基金管理有限责任公司。成立后，存保公司对包商银行承兑汇票保障进行了安排。

▲深改会第八次会议召开。习近平主持召开中央全面深化改革委员会第八次会议。会议审议通过了《关于创新和完善宏观调控的指导意见》《关于在山西开展能源革命综合改革试点的意见》《关于深化影视业综合改革促进我国影视业健康发展的意见》《关于加强创新能力开放合作的若干意见》《关于治理高值医用耗材的改革方案》《关于改革完善体制机制加强粮食储备安全管理的若干意见》《关于完善建设用地使用权转让、出租、抵押二级市场的指导意见》等。

▲中国将建立不可靠实体清单制度。商务部于5月31日宣布，中国将建立“不可靠实体清单”制度。商务部表示，中国政府在决定是否将某个实体列入“不可靠实体清单”时，会综合考虑四方面因素：一是该实体是否存在针对中国实体实施封锁、断供或其他歧视性措施的行为；二是该实体行为是否基于非商业目的，违背市场规则和契约精神；三是该实体行为是否对中国企业或相关产业造成实质损害；四是该实体行为是否对国家安全构成威胁或潜在威胁。目前，商务部正在履行相关程序，“不可靠实体清单”制度文件以及首批名单将于近期出台。

▲国新办发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书。白皮书指出，美方应为谈判破裂负全责，并强调，双方达成协议的前提是美国取消全部加征关税，采购要符合实际，同时确保协议文本平衡，符合双方共同利益。

▲美宣布对墨西哥产品加征关税。特朗普表示，6月10日起对进口自墨西哥的所有商品征收5%的关税。墨西哥副外长表示，如果美国政府执行关税，墨西哥会采取强力回应，不会仅仅观望关税威胁是否会在截止日期坐实。

▲美宣布终止印度发展中国家普惠制度待遇。6月1日，美国白宫官方宣布，自6月5日起终止印度继续享有发展中国家普惠制待遇（Generalized system of preference ）地位。该决定将影响约56亿美元印度出口美国商品。印度官员表示，印度可能会对20多种美国商品征收更高的进口关税。这不仅是特朗普上台以来对印度采取的最严厉惩罚，还将在全球贸易战中开辟一条新战线。

 一周数据： 

▲5月PMI走弱。中国5月官方制造业PMI为49.4，预期49.9，前值50.1。中国5月官方综合PMI为53.3，前值53.4。5月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得50.2，与4月持平，连续三个月处于扩张区间。

▲美4月份核心PCE及消费支出数据符合预期。美国4月核心PCE物价指数同比增1.6%，预期增1.6%，前值增1.6%；PCE物价指数同比增1.5%，预期1.6%，前值1.6%。美国4月个人消费支出环比增0.3%，预期增0.2%，前值增0.9%；4月个人收入环比增0.5%，预期增0.3%；前值增0.1%。

▲印度一季度GDP增速低于预期。印度第一季度GDP同比增5.8%，预期6.3%；预计2019财年GDP同比增6.8%，市场预期增6.9%。

 资产表现： 

▲上周全球市场风险资产表现继续回落，美欧股市继续下跌。新兴市场股市略有好转，港股下跌。美元震荡走高，人民币震荡，欧元、英镑下跌。原油期货延续大跌，美油下跌近6%。铜、锌等有色金属继续弱势，黄金上涨。国内方面，A股震荡反弹，商品下跌，债市上涨。

▲A股反弹。上周A股震荡反弹，上证指数上涨1.6%。农林牧渔、有色、国防军工等行业领涨。中小创反弹幅度较大，创业板上涨2.8%，中证500上涨1.45%，中小板上涨2.2%。大盘蓝筹略涨，上证50及沪深300上涨1%左右。市场表现较上周活跃。市场成交量略有放大，两市日均成交额约为4600亿元。两融余额继续回落，融资成交占比回升。外资继续流出，但流出额大幅缩减，本周陆股通资金流出不到10亿。市场波动率波动率处于高位，个股分化度增加。

▲商品震荡分化。上周美元震荡走强。国际大宗商品持续大跌，国际原油下跌超过7%，铜、锌等有色金属延续跌势，黄金等避险资产则大涨。国内商品大幅走弱，南华商品指数下跌1.22%，其中工业品大幅下挫，能化品种、有色金属大幅下跌，黑色系转跌，南华工业品指数下跌超过2%。农产品表现较强，主要品种粕类、大豆、油脂等均上涨，南华农产品指数上涨1.76%。贵金属品种跟涨，南华贵金属指数上涨0.35%。市场波动率较稳，成交持仓比维持稳定。

▲债市上涨。上周央行公开市场净投放5100亿，其中逆回购5300亿，逆回购到期1000亿，逆回购投放4300亿，国库现金投放800亿。货币利率走势分化，R007均值上行29bp至3.01%，R001均值下行14bp至2.49%。DR007上行9bp至2.74%，DR001下行15bp至2.42%。债市基本上涨，10年国债收益率下行7BP至3.24%，10年国开下行4BP至3.67%。信用债收益率以上行为主，AAA级企业债收益率平均上行2BP，AA级企业债收益率平均上行2BP，城投债收益率均上行3BP。信用利差扩大。国债期货触底反弹，十年国债期货指数微涨0.02%，持仓量降低。

市场展望

一季度以来，经济基本面有见底迹象，库存周期向被动去库存（复苏）阶段转变，但整体过程并不一帆风顺，市场预期近来走弱。中美贸易摩擦再次升级使得市场风险偏好大幅降低，风险资产波动率提升。在未来一段时间，中美之间的博弈仍较激烈，不确定性较大。债券等低风险资产是较好的配置方向，但中长期来看，在经济复苏及通胀预期下，债市波动增加。在经济转向复苏过程中，权益资产有较好的表现。不过在风险事件影响下，市场波动提升，短周期内权益资产风险偏大，但中长期来看，当前权益资产估值较低，性价比较高。市场波动率提升，有利于阿尔法获取，指数增强产品能够稳中取进。

随着棚改计划大幅下降，今年房地产投资难以保持高增速，加之全球经济有衰退风险，主要商品品种下游需求面临压力。黄金具有对冲货币信用风险功能，美联储由加息转为观望，美国无风险利率下降，同时通胀压力加大，美国实际利率有所下降，有利于黄金等贵金属。

鹏华资产作为专业的资产管理和财富管理机构，平台上聚集了优秀的固定收益及权益类产品。我们根据宏观判断，利用平台上丰富的产品线构建了模拟组合，供投资者参考。当前组合比例调整为：固收产品10%，中证500指数增强FOF60%，黄金ETF30%。本组合开始于2017年9月29日，截至2019年5月23日（滞后一周，配置比例亦为该周），组合单位净值为1.14，期间最大亏损3%。

▲鹏华宏观视野（模拟）净值

▲ 数据来源：鹏华资产 wind

▲鹏华宏观视野（模拟）配置情况 

▲ 模拟组合

注：鹏华固收产品为鹏华资产发行的非标类理财产品，中证500指数增强FOF为以中证500为基准的增强型产品。组合仅供参考。

风险提示：本报告中的内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，对内容的准确性与完整性不做承诺与保障。在任何情况下，本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失不承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

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