【留言红包】回调五年后，消费板块的五大积极因素

自2021年2月大消费牛市见顶后，消费板块已经经历了五年的深度回调与估值消化。

数据来源：Wind；

统计区间20191231-20260310

这五年间，市场风格切换，曾经的“核心资产”似乎蒙上尘埃。

然而，周期的钟摆不会停止。当估值回归合理区间、利好信号持续释放，理性投资者应重新审视这一与我们的生活紧密相关的赛道。

今天我们梳理出当前消费板块的五大积极因素，希望助力大家找到潜在机会。

2026年是“十五五”规划的开局之年，今年两会政府工作报告把扩大内需放在了工作任务首位。而且当前的政策思路并非简单的短期刺激，是一套着眼长远的“组合拳”。

报告明确提出“实施提振消费专项行动”，并首次提出“实施城乡居民增收计划”，直指消费能力的根本。资金层面，安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。

去年以来，从央行金融支持到国务院工作方案，一套旨在激发消费内生动力的政策支持已然成型。

近两年提振消费的重要政策/会议（部分）

长期以来，我国基本属于高储蓄率、相对低消费率的国家。而如今，构建“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新格局，意味着经济正逐步向内需消费型转变，这个大的时代背景有望为消费行业提供长期的政策红利和增长空间。

消费市场的活力，离不开资本市场的活水。证监会主席吴清近期表示，将深化创业板改革，拓展制度的包容性和覆盖面。增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展。积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。

在扩大内需背景下，此举有望加快重点消费企业资产证券化进程，推动消费赛道规模扩容，吸引增量资金持续配置，为消费板块注入新的增长动能。

尽管近年来股价承压，但消费板块的基本面数据并不差，其盈利能力仍是市场中的佼佼者。

以中证主要消费指数为例。Wind数据显示，截至去年三季度该指数净资产收益率ROE为16.51%。

这一数据不仅超过同期中证有色（12.3%）、中证科技（14.2%）等板块，也说明消费企业的“价值创造”能力并未减弱，这也为板块复苏奠定了基础。

数据来源：Wind；截至20250930

消费市场的实际数据也在回暖。以刚过去的春节为例，据文化和旅游部数据中心测算，春节假日9天，全国国内出游5.96亿人次，较2025年春节增加0.95亿人次；国内出游总花费8034.83亿元，较2025年春节增加1264.81亿元，假日游客人数和花费均创历史新高。

人口结构的变化，亦正为消费市场注入新的结构性动力。

一方面，Z世代追求快乐消费与兴趣消费，催生潮玩、二次元、宠物经济等“新消费”势力崛起。另一方面，中老年消费能力持续释放，其充足的消费能力和消费意愿，既支撑了高端白酒、品质餐饮等“悦己型消费”的基本盘，也催生了医疗保健、康养旅游、陪伴式服务等庞大的“银发经济”需求。

2026年2月CPI同比1.3%，超出Wind市场预期（0.88%）。结构来看，消费品、服务均上升，春节需求驱动的效果持续显现。

政策端“以旧换新”等或对核心CPI提供托底，油价成为全年通胀斜率的关键不确定项——若油价回落则通胀相对温和、若高位油价滞留叠加服务与猪价阶段性上行，CPI向“2%目标”靠拢的概率提升。

回顾历史行情，在CPI上行期和稳定的温和通胀环境下，消费表现较好。核心逻辑在于通胀环境改善了消费企业的盈利，并吸引了资金的流入。具备定价权的白酒、调味品、乳制品等龙头可通过合理提价增厚利润，进一步巩固竞争优势。

中证主要消费指数（中证800消费）表现

数据来源：Wind；统计区间201501-202601

低估值是消费板块至关重要的安全边际。

Wind数据显示，截至2026年3月9日，中证主要消费指数市盈率为19.2倍，位于近十年来的3%分位数，这一估值水平比近十年97%的时间都“便宜”。

横向对比看，其估值优势更为明显，显著低于中证科技（33.94倍）、中证有色（31.14倍）等热门赛道，估值修复空间或广。

数据来源：Wind；截至20260309

另外，消费虽然不是传统意义上的红利资产，但也具备了一些红利特征。

Wind数据显示，截至2026年3月9日，中证主要消费指数股息率（近12个月）达到3.58%，显著高于中证科技（1.1%）、中证有色（1.1%）、中证医疗（1.51%）等。在低利率环境下，或将成为消费板块的一大吸睛点。

根据公募基金2025年四季报，大消费板块基金重仓比例延续了7个季度以来的下降趋势，环比下降0.28%至4.41%，目前处于历史低位，远低于2018年以来的历史重仓比例平均值10.94%。

大消费板块重仓比例走势

数据来源：Wind，万联证券

过去两年资金极致追逐成长科技方向，导致资金从传统消费大规模流出。这或意味着看空消费板块的的资金已经基本离场。

若未来基本面出现边际改善（比如CPI持续回暖、居民消费意愿回升、或者行业政策见底），由于仓位低、对手盘少，或触发消费板块一波基于预期差修复的上涨。

政策支持、估值低位、基本面扎实，以及时代赋予的长期逻辑，共同构成了重新审视消费板块的底气。

消费行业是普通投资者最容易感知和理解的行业之一，被称为“身边的投资机会”。

无论是超市货架上的调味品、逛街时的奶茶，还是节假日火爆的电影院，都是真实的草根调研素材。

科技的发展或许日新月异，人们对美好生活的追求也不会改变，围绕“衣食住行康乐教”的优质企业，尤其是具备强大品牌护城河的消费龙头，在沉寂许久之后，或将迎来真正的复苏。

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