前言
今天两市大幅反弹，想起了6月29日曾经写了一篇《股市的危与机：太阳底下没有新鲜事》文章，回头有看了一下，内容虽然没有展开探索市场逻辑，也没有罗列数据以支撑论点，但是文章观点还是非常直接的。大概厌倦了天下股评文章打太极的模式，我向来对市场分析直来直去，在我看来对错本没有标准，不若知之为知之不知为不知，给读者一个鲜明的印象。这大概也是孔子所言：“思无邪”吧！
有兴趣的朋友可以再读一次，倘若能给投资者一点点启发，则不胜殊荣。后续时间许可再对当前市场进行细节分析，敬请期待。
附《股市的危与机：太阳底下没有新鲜事》
主持人
2018年上半年股市自1月29日3587点至6月29日2782点，五个月下跌了-22.4%，这是为什么？
姜叶枫
股市下跌是多重因素综合作用的结果。
首先，A股仍然是一个大涨大跌的新兴市场。从长周期看，目前处于熊市第三期，用技术分析来看属于下跌第三浪，这个阶段股市特征就是成交剧减，指数阴跌。投资者情绪悲观，新股发行逐渐受阻。
其次，从当前宏观经济看，内忧外患，转型升级受挫。实业投资原地踏步，基建投资大幅下滑。出口遭遇贸易战。唯一抓手是内需消费，可惜上半年消费增速创十余年新低。造成今天这一困境的是这么多年来货币超发导致产能过剩、过度依赖房地产经济模式导致的。2018年上半年房地产疯狂演绎到极致，几乎绝大部分杠杆资金都进入了地产领域，这和国家一再推进去杠杆、防范金融风险的意图背道而驰。所以，股市也反应了宏观经济的困局。
再次，全世界金融领域在美联储带动进入缩表周期，货币收紧尤为明显，而人民币的贬值加速了资本外流，流动性风险成了最直接的做空工具。
最后，贸易战带来的心理影响，加大了投资者的避险情绪。
以上就是今年上半年股市持续下跌的全部原因。
主持人
下半年股市会不会企稳反弹？
姜叶枫
答案几乎是肯定的。
一是物极必反，即便是熊市中后期，股市依然是震荡市。跌多了自然反弹，此乃物质规律。
二是产业需要，中兴事件大家都看到了。中国经济急需要进行产业升级、动能转换。尤其是高科技产业必须走向自主化、领先化，那么必须有一个活跃健康的资本市场来支撑。美国纳斯达克指数迭创新高，反应了美国科技实力的强大。我国最近为什么火速对独角兽企业推出了CDR措施？因为管理层知道，如果不给风险资金一个高回报变现的通道，谁愿意投资高科技产业？没有投资谈何发展高科技产业？风险投资的回报高，可是风险更大，所以必须给它一个健康活跃回报机制，这个就要靠股市来实现。因此从这一点来看，股市的必将进入整个产业升级的重要闭环中，不能任由其一蹶不振。
三是政策推动，政策信号一是连续去杠杆后，货币政策开始微调，上半年连续降准；信号二是整治房地产乱象，压制其吸金效应；信号三是IPO明显放缓。
主持人
周期股市盈率处于历史低位，是不是应该重点投资？
姜叶枫
答案是否定的。虽然银行地产为代表的周期股在估值上进入股市底部，但是投资首要选行业，其次才是个股。周期性行业是国家这一轮重点去杠杆的行业，也就是产能过剩的行业，他们的估值低，只能说明他们处于历史发展的最顶峰，从投资的角度讲，恰恰是应该回避的行业。
以房地产为例，恒大集团成立1000亿元高科技发展基金，进军高科技产业。65亿元取得法拉第汽车大股东位置；融创中国150亿投资乐视受挫，但仍然巨资收购万达和富力酒店，进军消费升级的领域；可见连房地产行业自己斗意识到今非昔比，必须跟上国家产业升级的步伐。那么投资更应该面向未来，而不是当下。
主持人
A股是不是进入价值投资时代？
姜叶枫
虽然这两年基本面好的股票远远跑赢大盘，但认为A股进入价值投资时代，这是一个极大的误区。
早在2016年我就提出了股市大熊之后，价值型的股票进入黄金时代，并特别提出茅台、伊利为首的消费股进入春天。同时我多次强调，这只是一枚硬币的两面，并非大家都懂得价值投资，虽然大家都在喊价值投资，其实大部分资金是来抱团的。今年我们指出医疗医药同样具有这样的机会，也是基于这样的考虑，在本质上，这仍然是一种投机。
即使在美国市场，查理.芒格也曾讲过：价值投资这么好，但仍然是少数人所为。在中国，在一个大起大落的新兴市场中，谈价值投资未免刻舟求剑。当然，市场越来越喜欢业绩好的公司，这是选股方法的变化或者是进步，并不是投资理念本质变化。毕竟价值投资并不等同于只选业绩好的公司。
主持人
下半年投资策略应该怎么做？
姜叶枫
所谓投资策略不过两件事，一是选时，二是选股。
在时间周期上，我们注意两个时间点，一是7-9月，二是11月至下年元月。按历史规律，这两个时段是市场容易起变化的敏感窗口。考虑上半年持续下跌，股市反弹的契机，我们更倾向于第一个时间窗口的开启。
选股方面，上面也略有提及，总结起来看：摒弃传统，拥抱创新。价值防守，科技进攻。具体来讲，一是中期大势以震荡为主，资金偏爱业绩稳定的大消费行业。其中仍然以基本面稳定的医疗医药为防守，以应对指数波动，获得超越市场的收益率；二是积极顺势抄底做反弹，反弹的机会在科技创新行业上，其中以信息产业软硬件、集成电路上下游优势公司为主要标的。这一点很好把握，凡是美国用贸易战竭力遏制的，就是我们要大力发展的。他们代表中国产业升级、动能转换的希望！
主持人
感谢姜总深刻分析。投资者朋友如果需要进一步详细了解启富大成资产管理有限公司投资策略和投资理念，可以关注公司微信，请客服人员提供相关报告。
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