二季报出炉 | 权益篇：行情或在不远的未来

宏观经济依然在复苏阶段，政策保持定力、适度刺激为主；外部需求增速转弱，美国经济和就业较强，升息空间还在；人民币贬值压力加大，国内贵金属和债市偏强。

经济复苏进度略低于预期，加之市场成交量在万亿下方，市场更倾向于在主题风格中赚博弈的钱，而不是过去几年赚业绩和景气度的钱。

A股市场的两条主线逐渐发生分化：数字经济与AI反复强化和泛化，市场在发掘人工智能更多细分领域的成长机会；中特估在经历一轮关注之后暂时处于平静期。

国内经济经历了长期的全面高增速后，到了结构化突围和升级的历史阶段。国内经济足够有韧性、目前在复苏阶段，权益市场估值低位，可以获得业绩增长和估值提升的两部分收益。

我们对下半年的宏观政策力度保持偏乐观预期，在拉动投资、保障就业、增加消费、扶持优质产业、化解债务风险等方面都会有动作。A股经过一年多的调整目前估值不高，随着经济复苏和政策不断升温，市场将会对于国内的经济回暖和景气度较好、增速较快的成长板块予以合理定价。

AI是跨时代的技术进步，会在很多领域有具体的产品和应用，我们关注在内容生成、办公和制造业智能化、智能驾驶等领域的进展和投资机会。同时，估值已到低位且景气度不错的半导体、医药、双碳产业链也有较好的配置价值。

随着经济活动的进一步复苏，市场情绪大概率会乐观起来，整体的流动性的合理充裕态势还是会持续。所以，经济向上+流动性持续宽松的背景下，整体对市场并不悲观。

7月份会进入业绩预告期，市场可能要进入看业绩的阶段，在任何市场环境下，选择业绩好、估值低的优质公司进行投资永远是不会错的策略。因为主题投资的过度表现，优质成长股当前真的处于遍地黄金阶段。

拉长时间来看，市场是有效的。在此市场环境下，依然看好业绩有支撑的新能源、军工、机械等先进制造板块，同时也会关注基本面可能拐点临近且处于低位的半导体相关板块。

今年二季度，国内主要权益指数表现偏弱，主动偏股型基金整体表现仍不佳；从风格指数来看，价值略胜成长。

国内经济弱复苏逐步成为现实，而美国经济超预期强劲，通胀粘性致使美联储加息超年初预期，对汇率市场及国内权益市场也带来负面情绪。宏观数据显示国内流动性非常充裕，但经济预期仍处低位，两者交织致使资本市场“资产荒”延续，债券市场表现相对优异。

二级市场上，外资流入阶段性放缓，股市成交金额仍处低位，结构分化依然延续，行情轮动较快，人工智能和中特估主线表现火热但波动加剧。

从空间来看，目前A股整体估值仍属低估，在此位置不应悲观。随着二季度的宏观数据和上市公司二季报陆续披露，经济复苏情况和企业基本面将进一步验证和确认，行情或就在不远的未来。

2023上半年，全球经济状态出现明显回暖，其中国内经济持续呈现小幅复数态势，海外经济状态稳定。从经济结构上看，人工智能产业链无疑成为全球最大的亮点，并且已经进入0-1的极速发展状态。

预计国内经济将持续复苏，行情依然以结构性为主。随着海外加息周期趋近尾声以及中美关系的逐步缓和，下半年国内的经济政策有较大的刺激空间，我们对宏观经济及二级市场持乐观态度。

国内流动性仍然将呈现明显的结构性，新能源、科技、医疗领域依然是政策大力支持发展方向。稳增长产业链如基建、地产亦获得相应支撑，以实现内循环的基本目标。我们将坚持深耕于成长型产业的研究与标的挖掘。

坚定看好人工智能发展趋势。

首先，AI对于人类社会的改造程度是巨大并且迅速的，我们认为产业的发展阶段很快会从0-1进化1-10，从而催生很多中长期投资机会。

其次，从AI的细分产业发展进度来看，上游算力作为AI产业的基石近两年内将持续处于超高景气状态，下游应用端如办公、游戏、生活等AI类产业也值得期待与深入挖掘。

最后，AI的快速迭代也将明显促进一些如人型机器人、虚拟现实等超前科技产业的发展。