高盛在最新发布的2016年A股策略报告中预计，到2016年底，沪深300指数将上涨10%，站上4000点。疲弱的经济基本面和充分的流动性将使得2016年“新中国”的表现好于“旧中国”。
2016股市展望：正收益、结构性机会
我们对2016年的A股市场仍然保持积极的看法，我们预计2016年底沪深300指数的目标是4000点，驱动股市上涨的是潜在的改革进程和利于增长的政策。基本面可能保持疲弱，我们预计2016年A股和H股的每股盈利增长在5%左右，2017年大致相同。
估值与我们对宏观经济的预期相比似乎是合理的，MSCI中国指数和沪深300指数目前的估值都处于周期中值。虽然流动性依然对资产有利（降息、资产再配置及股指相关流动性），但我们认为股指偏离当前水平的空间有限，除非更多强有力的改革落实使得市场对结构失衡的担忧减弱。
三大主题：十三五规划、“新中国”龙头、对冲人民币汇率风险
我们依然将代表“新中国”的股票放在核心位置，2015年上半年，“新中国”股票的最差及最好增幅分别为37%、47%；而在“旧中国”的篮子中，从风险/收益的角度看，十三五规划的受益股仍然是有吸引力的；至于在股市中对冲人民币贬值的风险，我们倾向于基本面扎实且会从人民币贬值中受益的公司。
板块配置
我们的2016年板块配置策略受以下因素影响：经济基本面的下行风险、2016年第一季度的供应冲击、人民币贬值风险，以及实体经济的信贷风险。
目前，我们看好：
（1）十三五规划受益行业；（2）处于复苏中的行业；（3）具有合理估值和稳定的长期营收前景的行业。
我们建议超配以下板块：
1.医疗、媒体、食品饮料、旅游、IT软件——估值相对较低、营收稳定的长期改革受益者
2.房地产——复苏中的行业
我们建议低配钢铁、有色金属、煤炭和化工。
股市策略
我们选择了20只股票（10只A股、10只海外），它们代表我们对股市的宏观、微观和主题性机会的看法。它们的平均2016预期市盈率为19x，2015至2017年的每股盈利年均复合增速为21%，它们的股价距离分析师给出的目标价还有31%的上行空间。
10只A股股票为：复星医药、天士力、贵州茅台、海康威视、大族激光、汇川技术、华夏幸福、中国平安、中南传媒、万科A。
10只海外股票为：中国海外发展、北京控股、中国移动、腾讯控股、中航科工、绿叶制药、唯品会、阿里巴巴、百度、申洲国际。
三大流动性风险
总体而言，我们预计2016年A股的流动性是充足的。我们的中国经济研究团队预计2016年的M2增长为13%（2次降息、7天期逆回购：2016年底1.5%），因此基本的流动性应该是充足的。由于宽松的货币政策、居民财富再配置和实体经济向资本市场转移，股市的流动性会保持健康。从供应侧看有3大风险：注册制推出、今年7月股灾期间要求大股东6个月内不减持的规定到期、“国家队”退出。由于这些风险的冲击，2016年第一季度的股市可能会有更多波动，但2016年总体的流动性是充裕的。
1. 注册制推出
我们预计注册制将在2016年3月推出，为股市带来供应压力。2015年，大约有200家公司IPO，总规模约1500亿元人民币，约占总流通市值的0.4%。预计2016年将有约400家公司IPO，规模大约为2015年的2倍，高于2000至2015年的平均水平121家。另外，我们预计2016年的总IPO规模约为2800亿元（根据Wind数据，IPO的平均规模为7亿元）。这一规模相当于总流通市值的0.7%，低于2000年来的平均水平2.6%，表明IPO对流动性的冲击不大，但它可能带来短暂的恐慌心理，尤其是市场预期2016年3月将推出注册制。
2016年股市的融资总额可能达到1.2万亿元。我们发现A股的融资规模和股市的表现之间有84%的正相关关系。假设2016年沪深300指数上涨10%，根据我们的股市融资规模和股指之间的线性模型，再考虑到注册制、直接融资等导致的更大规模的股票发行和配股，我们计算得出2016年A股的总融资规模为1.2万亿元，比2015年增加了20%，大约为A股总流通市值的2.9%，低于2000至2015年的平均水平5.5%。
2. 大股东减持限制解除
今年7月8日，证监会规定6个月内，上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。2016年第一季度，6个月的限制减持就将到期，我们预计届时持股规模达到1.2万亿的大股东可能会售出股票，给市场带来又一流动性风险。
3. “国家队”退出
“国家队”已花费1.8万亿救市，虽然“国家队”不太可能在短期内开始抛售，但市场的担忧情绪仍在。我们重申这样的观点：根据国际经验（包括1998年香港金管局救市以及2008年3月美国推出的QE），我们认为市场对“国家队”退出的担忧过度了。
更多不确定性、看好“新中国”
综合我们对宏观经济的预期（“新常态”下增长继续波动下行）、盈利预期（缺乏亮点）、估值评估（估值合理），以及对事件、流动性风险的看法，我们认为2016年会有更多的不确定性。
在综合指数的回报率不高、增长乏力的环境中，我们继续推荐“双管齐下”的策略：
1. 核心持股围绕“新中国”：过去几年里“新中国”股的表现不俗，未来几年中，“新中国”的营收会进一步超越“旧中国”。
2. 战术参与“旧中国”：尤其是增长面临周期性威胁、政策宽松的信号非常强烈、市场信心脆弱、盈利预期疲弱，并且周期性复苏的股票估值不贵的情况。
二八切换：我们建立了一个大盘股（“旧中国”）与小盘股（“新中国”）风格切换的模型。我们发现经济基本面和流动性可以很好地解释大盘股与小盘股的相对回报率（调整后的相关系数为0.73）。我们的风格切换模型表明在基本面疲弱、流动性改善的时候，小盘股的表现往往好于大盘股。展望2016年，我们的经济学家预计中国经济基本面会继续下行，而流动性仍然宽松。因此，我们认为2016年A股小盘股的表现可能会好于大盘股。不过，鉴于2016年的多种不确定性风险，小盘股的波动性会比大盘股更高。