三季报新鲜出炉！重点都在这

2022年第三季度，国内经济维持惯性，美联储持续快速加息、地缘冲突、需求转弱给全球资本市场带来了巨大压力。国内黑色系金属期货持续下跌，债市持续强势，国内股市单向调整为主，沪深300指数跌15.16%，这在单季度的历史数据中是较大的跌幅。市场的弱势一方面反映了市场对经济整体调整延续的担忧，一方面成长股的估值经历了快速下调。

同泰开泰混合在三季度保持了既有的策略和风格，即通过主动选择景气度较高同时估值性价比好的方向与公司，不断优化组合，力求持续赚到权益类资产的成长型收益。

由于一直认为A股是在2019年初开始的长牛途中，近期的调整不改长牛本身的节奏和方向。这一波长牛的本质是国力升级，主线一是国内双碳产业链的优质公司在全球崛起，二是国内技术瓶颈不断突破和更好达成自主安全的领域，三是人口老龄化与新兴内容消费领域。

我们延续中报的判断：今年下半年到明年，海外大型经济体可能有阶段减速或者衰退，中国经济将会先于其它国家结束调整开始上行，继续做拉动全球的火车头。在三季度大盘蓝筹和成长股都经历了较大调整的情况下，市场的估值已经相当有吸引力，结构型机会较多。

同泰开泰混合会坚持成长方向的轮动配置，计划继续重点布局:

1、双碳产业链:

（1）光伏链条：硅料投产后的中下游、新技术路线、储能细分领域的机会；

（2）风电装机潮来临的机会；

（3）电动汽车的机会在于锂价高位持稳之后的电池、整车、零部件电动化、电控化、轻量化、功率器件与智能化的机会；

2、计划增加对于产业反转向上的半导体、信创和业绩景气度提高、可见度提高的军工等领域的配置。

3、对于内需消费、医药方向，组合会在医美、去除疫情影响仍能持续成长的医药公司、新兴内容消费中增加配置。

（摘自《同泰开泰混合型证券投资基金2022年第3季度报告》）

同泰慧利混合三季度主要持仓仍然集中在新能源、军工等方向，但具体到新能源细分，相较于锂电，新能源基建相关，如风电、光伏、电网设备等的配置可能更多一些。在经济下行压力较大的背景下，toB/G端的行业显然更加令人放心。

看四季度，市场经历9月的调整，估值已经大幅下降。流动性依然宽裕，预计整体市场风险可能不大。这样的市场环境下，依然看好业绩有支撑的新能源、军工、汽车智能化等先进制造板块，以及业绩存在边际改善预期、且可能会受益电力市场改革的电力企业。

美国的通胀粘性和就业韧性支撑了美联储超预期的强硬立场，俄乌战争的胶着也进一步推升了欧洲的能源危机，而国内疫情的反复则继续对部分地区、部分行业的增长造成了困扰——这些都对3季度的权益市场造成了一些负面影响，整体上看，缺乏短期催化剂的成长板块跌幅较大，但有催化剂的成长股和价值类股票则相对抗跌。

当然，上述这些因素对市场的负面影响将越来越弱，报告期末的市场风险已大幅度缓和，股票(特别是成长类股)的长期投资价值已开始凸显。

报告期内，同泰竞争优势混合继续进行高仓位运作，并使用了行业轮动、风格轮动的操作方法。报告期末，我们重点持有了有短期、中期、长期逻辑共振的光伏(Topcon、钙钛矿、光伏电源及切割设备、组件、硅片、跟踪支架等)、储能(电池、温控、逆变器等)等产业趋势加速向上的板块，适当持有了抗体偶联药物、电磁弹射、超导材料、钠电池、智能驾驶、海缆、锂电、电动整车等成长类个股。

2022年3季度，A股市场经历了各种“外部”冲击，包括俄乌战争的进展、美联储超预期加息、欧洲能源危机进而导致经济衰退的担忧。在本季度，同泰数字经济股票依旧坚持自己的投资理念和策略：多科技类赛道+产业思维选择成长股+适度逆向，淡化择时、风格轮动、行业轮动。

面对市场变化，本基金也对此前三周期共振的选股和组合构建思路进行了调整，增加中长期因子的权重，即长期成长空间巨大、中期景气度向上的细分行业，适当削弱了短期因子的权重。对中长期因子优秀，遇到利空传闻、业绩不及预期等“短期”利空的个股，基金在股价下跌的过程中、持续加仓。

本基金认为在每一次市场的下跌、尤其是恐慌性的下跌，都是低成本买入优质股票的时机。当然，这种策略一方面给基金带来短期的业绩压力，同时对基金的投研能力提出了更高的要求，本基金的投研团队也在不断学习和进步，一方面继续在科技行业内部扩张自己的能力圈，另外一方面就是多从产业的角度、中长期的维度去寻找投资机会。

尽管中国的科技行业面临海外不断加码的科技封锁，本基金对中国的科技行业仍然保持乐观，依旧坚信“全球未来在科技，科技未来在中国”。正如一句歌词“what doesn’t kill make you stronger”，展望未来，中国很多科技行业的基本面仍将保持良好的发展趋势。交易面上，近期部分科技行业股价的连续下跌，部分科技股的估值已经处于合理区间。

本基金认为，半导体、能源、国防军工等行业，是国家安全的重要组成部分，将在国家政策的扶持下加速成长。在新的季度，将继续坚持一贯的投资风格和策略，聚焦科技赛道中的成长股，投资中国的数字经济、硬科技行业。继续坚持用做实业的心态做投资，适度逆向，寻找到未来中国科技行业中持续有业绩成长的公司，长期投资。

回顾三季度，国内疫情局部散发、美国通胀高企等多重因素共同影响着市场的走势，而偏股混合类基金则整体跟随市场回调。

本基金会以80%权益类仓位为中枢，重点配置偏股类基金。考虑到我国的主动基金整体相对指数基金具备超额收益，并预计未来仍将维持这一现象，因此本基金保持了大部分权益类仓位在主动型权益类基金上，主要包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置混合型基金、股票指数型基金等。

在资产配置层面，本基金围绕预设的权益中枢，结合海内外宏观经济、政策、估值、市场情绪等因素，动态调整权益、固收和现金资产的配置比例。在行业配置层面，我们采取定性+定量结合、左侧+右侧结合的方式，整体保持均衡配置，通过主动权益类基金或工具型基金配置阶段性看好的行业及方向。在基金选择层面，我们会综合考虑子基金基金经理的投资理念、投资风格、超额收益能力、风险控制能力等因素，优选投资理念清晰、风险收益比良好、历史业绩稳定的基金。

报告期内，考虑到随着市场回调而逐步提升的性价比，我们在市场的回调中，逐步提升了组合中权益类基金的整体仓位。同时考虑到市场结构的分化，我们的加仓方向仍然以确定性较高的周期类和防御性的价值类基金为主。

本基金将一贯秉承“经得起托付，为信任奉献长期回报”的使命，努力实现长期资产的保值增值，力争成为基金份额持有人长期配置权益类资产的优先选择之一。