牛市周期启动，是多个因素综合而成，但最直接的推动力是流动性。每一轮牛市启动过程中，从流动性的驱动力来看都有所不同。
如2005--2007年牛市期间，当时宏观经济火热，急速上涨的居民存款无处安放，当时房地产投资刚刚萌芽，号召力不大。股市在国务院直接指导下，开展了空前绝后的股权分置改革，使得股市吸引力大幅上升，支撑牛市持续上升的资金来自银行存款，也就是居民财产搬家。这是中国股市历史上第一次大范围居民财产性收入的觉醒。我们可以称之为“热牛”。
又如2009年在国家4万亿刺激下，股市走出了翻倍的行情，主要是银行放水，可以称之为“水牛”。
2013--2015年牛市中，虽然房地产锁住了大量资金，但当时新一届政府实行金融创新，影子银行遍地开花，导致大量杠杆资金快速进入股市，我们称之为“杠杆牛”。
那么这一次牛市是靠什么力量来驱动流动性？我们可以从近一年来外资进入中国市场的态度来寻找答案。截至2019年三季末，外资持有中国股票、债券规模分别达17685.54亿元、21840.75亿元，双双创有记录以来历史新高，较2018年底持仓增幅分别达53.56%、27.60%。合计持仓规模39526.29亿元，较去年底增幅达38.04%。为何外资加速流入中国金融资产？
第一
世界面临百年不遇之重大变局，中国成为世界的机会。
1.世界经济重心在变：世界经济重心开始由西向东、由北向南转移。中国的GDP总量也提升到接近13.9万亿美元（人均已经接近1万美元），约为全球85.8万亿美元的16.19%。全球任何资本力量都无法忽视中国崛起带来的巨大机会。
2.世界政治格局在变：过去世界形成的“一超多强”格局，向中美为首G2加多极化方向演进。
3.科技与产业之变： 新一轮科技革命和产业变革，虽然创新力强大的美国仍担纲主角，但中国、印度等新兴国家亦表现抢眼。 发展中国家丰富的人力资源一旦插上科技翅膀，将会释放出巨大能量。
第二
中国再一次加大改革开放力度，全球资本被动配置与主动配置中国金融资产的需求空间巨大。
2018年A股市场对外开放放松，QFII和RQFII松绑、互联互通南北向单日额度扩大4倍、时隔三年重启新增QDII额度和QDLP额度和RQDII业务、CDR发行制度、放开外国个人投资A股限制等，乃至可期的沪伦通、入富时指数等，外资参与的灵活度和额度均在不断提高。
全球第三大主权财富基金阿布扎比2019年三季度新进入19家公司的前十大股东，加上2019Q2的持有10家股票，共计进入了29家A股上市公司的前十大流通股东。
2019年11月13日，负责管理美国联邦议员、白宫官员和军人退休基金的美国联邦退休节俭储蓄投资委员会，决定投资包括中国上市公司在内的国际指数基金。
目前在A股持仓比例较大的国外“养老金”有澳大利亚国家第一养老金信托公司、瑞典第二国家养老金、魁北克储蓄投资集团、加拿大年金计划投资委员会，分别持有2家、4家、8家、3家公司的股票，这些“养老基金”是澳大利亚、瑞典和加拿大管理规模较大，比较有影响力的投资管理机构。
第三
中国资本市场成为支持实体经济发展的主角。
2018年中央经济工作会议指出，资本市场在经济运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。加快资本市场改革，大力发展直接融资，促进多层次资本市场健康发展。
抑制房地产泡沫预期下，居民大类资产投资朝股市转向。预计2020年，我国高净值人群与一般家庭的可投资资产总额将分别达到97万亿元与102万亿元，也就是说每年有1.5万亿的增量。
我们认为这一次牛市靠社会与经济转型、改革开放再出发内外两条线推动资金入市，可以称之为“改革牛”。
今日头条关注姜叶枫，证券投资行业20年老兵，现在是一名基金管理人。每天为你分享一些我的经验，希望能帮你踩准周期，顺势而为。
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