一、特别提款权的由来
记得40年代美国建立了一个名叫布雷顿森林体系的货币制度，这个制度没什么神秘的，它就是以美国为首的西方国家在一个叫做“布雷顿”的森林里，搞阳谋搞出来的一个美元对挂黄金的世界霸权货币，至于为什么美元那个时候可以成为霸权货币，那是美国发战争财造成的，二次世界大战让美国佬赚翻了。不过，到了上世纪60年代，美元开始出现危机了，美国为缓解与其他西方主要国家的矛盾，于1969年通过IMF创设了SDR，创立之初被定为等值于当时的1美元。原来创立的目的是用来支持布雷顿森林体系的固定汇率制度，以解决国际流动性不足以及国际货币体系的不对称性问题。没想到，后来美国很“流氓”，美元兑换不起黄金了，竟然宣布美元不与黄金挂钩了，外国拥有的美元想兑换成金条，没门！这就标志布雷顿森林体系崩溃了。美元真的很霸道，与黄金脱钩后，还要充当世界霸权货币，凭什么？凭的是美国的全球战略，用俗话说就是“大大的狡猾与奸诈”，美国马上着手控制中东石油，规定石油贸易必须用美元进行结算，等于又给美元上了一套“保险”，美元居然到现在为止，还很坚挺，处于世界货币的地位，不服不行啊。
由于布雷顿森林体系崩溃，SDR不得不与黄金脱钩，演变成为储备资产和记账单位，即人们口中的“纸黄金”。截至 2015 年3月17日，基金组织创造并向成员国分配了2040亿特别提款权（约相当于2800亿美元）。 它是IMF分配给会员国的一种使用资金的权利。
现在发明了“比特币”，那个时候，发明的SDR可以说是一种被“阉割”过的货币，SDR无法用于IMF体系外的支付，本质上不是一种真正货币了，它只是一种记帐单位，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。
二、要理解特别提款权，就要了解普通提款权
特别提款权之所以称为特别提款权，是因为它属于国际货币基金组织原有的普通提款权以外的一种补充，那么什么是普通提款权呢？
普通提款权又叫在IMF的储备头寸，是IMF在成立时各成员国缴纳的会费，并由其管理，是国家外汇储备的一部分。储备头寸是指一成员国在基金组织的储备部分提款权余额，再加上向基金组织提供的可兑换货币贷款余额。储备头寸是一国在国际货币基金组织的自动提款权，其数额的大小主要取决于该会员国在国际货币基金组织认缴的份额，会员国可使用的最高限额为份额的 125% ，最低为 0 。普通提款权是为了解决会员国经常项目逆差而发放的信贷，期限一般为3至5年，最大限额为其份额的125%。
普通提款权GDR 与特别提款权 SDR有点相似，普通提款权也是分配给IMF成员国的。但与特别提款权不同的是，普通提款权是信贷，而特别提款权可以作为成员国现有的黄金和美元储备以外的外币储备。形象的说，普通提款权是信用卡，可透支，特别提款权是借记卡，当然卡上不是钱，是额度，会员国在发生国际收支逆差时，可用它向IMF指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，有多少用多少。SDR与普通提款权不同表现在：
普通提款权必须在3年—5年内偿还，而SDR归会员国无条件所有。
SDR仅限于在会员国的官方转帐中使用，私人和企业不得持有和使用。
SDR严格限于解决国际收支失衡问题，不能用于贸易和非贸易支付，更不能用于兑换黄金。
SDR是一种信用发行的帐面资产，本身并无内在价值，但能作为国际清算的合法手段。
SDR价值目前按美元、欧元、日元、英镑四种货币币值加权平均定值。
三、特别提款权的分配
IMF可以按成员国在IMF份额的比例向其分配SDR。截止目前，SDR普遍分配只进行了三次，第一次分配总额为93亿单位SDR，在1970-1972年拨付。第二次分配为121亿单位，在1979-1981年拨付。2009年8月28日进行了1,612亿单位的第三次SDR分配。另外，对《基金组织协定》的第四次修订于2009年8月10日生效。根据这次修订，进行了SDR的特别一次性分配，数额为215亿SDR。自SDR创立以来，累计创造了2040亿SDR，相当于2815亿美元。截至2015年4月，1SDR等值于1.3799美元。
这种分配向每个成员国提供了一项无成本无条件的国际储备资产。SDR机制是自我融资性的，对SDR分配收费，然后用取得的收费来支付持有SDR的利息。如果一个成员国不使用分配给它的SDR，那么收费就等于得到的利息。然而，如果一个成员国的SDR持有额超过其分配额，该国实际上就从超出部分获取利息；相反，如果一国持有的SDR少于分配额，该国就对不足部分支付利息。
这种分配方法使急需资金的发展中国家分得最少，而发达国家则分得大部分。发展中国家对此非常不满，一直要求改变这种不公正的分配方法，要求把特别提款权与援助联系起来，并要求增加它们在基金组织中的份额，以便可多分得一些特别提款权。
四、特别提款权的用途及特点
SDR主要有三个用途：一是会员国发生国际收支逆差时，可动用SDR向基金组织指定的其他会员国换取外汇，偿付逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备；二是会员国可与其他会员国达成协议，用SDR换回对方持有的本国货币；三是会员国可用SDR归还基金组织的贷款，并支付相关的利息费用。
SDR作为一种国际储备资产，其特点主要表现在：第一，SDR是对其自有储备资产的提款权，会员国可以无条件使用，无须偿还；第二，SDR仅限于在官方账户中使用，私人和企业不得持有和使用；第三，SDR严格限于解决国际收支失衡问题，不能用于贸易和非贸易支付，更不能用于兑换黄金。
人民币纳入SDR会如何影响大类资产配置？
来源 | 姜超宏观债券研究（微信号：jiangchao8848）
作者 | 海通宏观姜超、顾潇啸、梁中华
纳入SDR相当于为人民币贴上了“硬通货”的标签，各国央行和主权财富基金将增加对人民币资产的配置。人民币在国际储备中占比若赶上日元，全球央行对人民币资产需求将增加2100亿美元，若赶上英镑，将增加约2900亿美元。
投资“中国元”时代——人民币纳入SDR点评
事件：今日凌晨，IMF宣布将人民币纳入SDR，权重被最终定为10.92%。1969 年IMF创设特别提款权（SDR），旨在弥补美元储备的不足，支持固定汇率的布雷顿森林体系。SDR 具有超主权储备货币的特征和潜力，素有“纸黄金”之称。IMF执行董事会每五年会对SDR篮子货币及其权重进行评估。
对于人民币加入SDR，我们的观点是：
人民币纳入SDR，是国际化道路中迈出的一大步。人民币成为SDR篮子中第一个来自新兴市场的货币，理论上人民币已可与美元、欧元、英镑、日元等发达货币并列，在世界货币史上都具有里程碑意义。人民币纳入SDR也将带来中国金融市场的进一步改革开放。
长期看，增加人民币资产需求达数千亿美元。纳入SDR相当于为人民币贴上了“硬通货”的标签，各国央行和主权财富基金将增加对人民币资产的配置。人民币在国际储备中占比若赶上日元，全球央行对人民币资产需求将增加2100亿美元，若赶上英镑，将增加约2900亿美元。
国内利率仍高，债市对国际客户仍有吸引力。08年金融危机以来，欧美日“放水”消灭了高息资产，美国10年期国债到期收益率2.22%，欧洲0.58%，日本0.32%，但中国则高达3.04%，国际投资者会“纷纷来投”。
股市的海外机构配置需求也会增加，蓝筹价值股或更受青睐。加入SDR也可促进A股纳入MSCI新兴市场指数，这都将为A股市场带来更多流动性。海外投资者将有更多渠道参与内地股市，根据过去QFII、RQFII和沪港通的投资经验，或增加对稳定型蓝筹价值股的需求，股市定价进一步向国际接轨。
资本项目开放或提速，资金双向流动。在美元占据绝对主导地位的国际货币体系中，人民币国际化仍将持续推进，多项资本项目开放措施也将“呼之欲出”，海外资金会加速进入中国，同时国内资金也会陆续出海。
汇率市场化加快，在美元加息周期中，人民币仍存贬值压力。在美元加息周期和人民币降息周期中，人民币存在贬值压力。为加入SDR，央行之前频繁“出手”稳定汇率，推延的贬值压力存在阶段性释放风险。
以下是正文：
第一、人民币纳入SDR，国际化迈出一大步。
人民币成为SDR篮子中第一个来自新兴市场的货币，在世界货币史上具有里程碑意义。理论上人民币已可与美元、欧元、英镑、日元等发达货币并列，人民币在SDR中权重最终被定为10.92%，超过了日元（8.33%）和英镑（8.09%）。调整后美元权重从41.9%下降到41.73%，仍旧最高，欧元从37.4%下降到30.93%。
SDR采用出口贸易占比和“可自由使用”两大标准来评定入篮货币，加入SDR不仅是对人民币国际地位的认可，更是对中国经济、金融实力的认可。而人民币国际化、自由浮动汇率、利率市场化和人民币资本项目可兑换“四位一体”，互为充要条件，必将加速国内市场的改革开放进程。
第二、长期看，增加人民币资产需求达数千亿美元。
纳入SDR相当于为人民币贴上了“硬通货”的标签，各国央行和主权财富基金将增加对人民币资产的配置。当前全球官方储备中美元、欧元、英镑、日元分别占63.8%、22.5%、4.7%和3.8%，人民币在1.1%左右。加入SDR后，人民币在国际储备中占比若赶上日元，全球央行对人民币资产需求将增加2100亿美元，若赶上英镑，将增加约2900亿美元。而一些海外基金、投资机构等私人部门也会增加对人民币资产的需求，总量更为可观。
第三、国内利率仍高，债市对国际客户仍有吸引力。
08年金融危机以来，美、欧、日等发达经济体相继实行量化宽松政策，短期利率迅速降至零值甚至负值，“大水”消灭了一切高息资产。相比之下，中国虽然也在宽松，但程度远不及欧美，当前利率水平仍处于高位。从10年期国债到期收益率看，美国为2.22%，欧洲0.58%，日本0.32%，中国则高达3.04%。
所以中国债券市场对于海外央行、养老金、保险公司等长期机构投资者更具吸引力，未来国际投资者比重有望上升。截至15年6月，境外机构在我国银行间债券市场投资规模占比仅2%左右，相比之下，韩国境外机构持有国债比例约23%，日本约8%，而美国比例接近48%。随着海外投资者不断加入，我国债券市场容量和活跃度都将提高。
第四、股市的海外机构配置需求也会增加，蓝筹价值股或更受青睐。
人民币纳入SDR可以作为中国金融改革的一个催化剂，相应会为海外投资者提供更多渠道参与内地股票市场。14年11月17日，沪港通开通，目前使用额度达1208亿人民币，在开通的一年里，为A股市场贡献了1.54万亿元的成交额。如今深港通也“呼之欲出”，加入SDR也可促进A股纳入MSCI新兴市场指数，这都将为A股市场带来更多流动性。
根据过去QFII、RQFII和沪港通的投资经验，随着A股市场不断开放，海外机构的进入或增加对稳定型蓝筹价值股的需求，改变成长股“一枝独秀”的局面，股市定价进一步向国际接轨。
第五、资本项目开放或提速，资金双向流动。
在全球官方储备和贸易结算中，美元占比都在50%以上，占据主导地位。所以往前看，人民币国际化仍将持续推进，我国资本项目开放也将提速，海外资金会加速进入中国，同时国内资金也会出海。从各方信息看，未来有可能出台以下针对资本项目开放的措施：
1）正式推出个人投资者出海计划（QDII2），放松对个人跨境投资的限制；
2）尽快推出“深港通”，加强在岸和离岸市场之间的联系；
3）允许境外主体在中国市场发行金融产品（衍生品除外）；
4）进一步扩大QFII、RQFII和QDII的参与者群体、投资范围和投资额度，可能最终改审批制为注册制；
5）进一步升级自贸区内的金融开放措施并扩大自贸区试验的辐射范围。
第六、汇率市场化加快，在美元加息周期中，人民币仍存贬值压力。
美联储12月加息几成定局，中国经济仍未有复苏迹象，在美元加息周期和人民币降息周期中，人民币存在贬值压力。而11月以来人民币持续小幅贬值，周一外汇市场美元成交量仍在162亿美元高位，在岸汇率创9月以来新低，离岸在岸贴水有所扩大，此前为准备SDR而推延的贬值压力，存在阶段性释放风险。