图 上证50ETF走势
一、行情回顾
上个交易日，50ET开盘3.071，收盘报3.055，涨跌幅0.55%，成交量缩小,为1442万。日线30MA和60分钟线120MA支撑力较强,盘中下探末尾回升,KDJ有回升趋势，中线仍旧处于上升通道。
二、走势研判
1、基本面分析：
（1）、月CPI公布，4月CPI涨1.5%不及预期连续三个月处于1时代 。2015年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.5%。其中，城市上涨1.6%，农村上涨1.3%；食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格上涨1.3%，服务价格上涨2.1%。1-4月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.3%。
（2）、五月8日晚间，证监会按法定程序核准了20家企业的首发申请，其中上交所11家、深交所中小板3家、创业板6家。据安排，证监会将于下周三审核北京韩建河山管业股份有限公司、上海宝钢包装股份有限公司、中国核能电力股份有限公司等3公司的首发申请。而中国核电将是本轮新股发行开启起来的最大IPO。
（3）、两融踩踏不会发生。据了解，以前客户的平均保证金比例为0.8，即客户拥有100万市值股票，可向券商融资80万元。但如今，这个比例已经降至0.6，即拥有100万只能借到60万元。若是创业板标的，则只能借入40万元。长期来看，融资规模增速可能会放缓，然后监管层期待的慢牛格局会渐渐形成。与之前相比，现在很多投资者的两融杠杆降得很低，根本不用担心出现融资盘踩踏的现象。
（5）、经济加速探底，15年中国经济正在经历增速换挡期的最后一跌。宽松政策效果显现，地产销售旺盛，土地购置回暖，电力耗煤改善。美元走弱，大宗强劲反弹。
（6）、周四，全球债市突发抛售。触发全球政府债券抛售潮的因素是，全球经济特别是欧洲经济出现好转迹象。经济好转可能推动利率上升，从而促使投资者缩减对长期政府债券的大举押注；长期政府债券的收益率最近处于最低水平。 这可能预告全球通货紧缩压力沉重时期即将结束，恢复到通货膨胀倾向升温的日子。
（7）、中国人民银行决定，自2015年5月11日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%。谢亚轩认为，货币政策仍会延续稳健中适度宽松的基调，降息降准仍然可期。除了价格工具之外，数量化工具仍会大量使用，更加关注货币政策传导效率，引导实体经济进一步降低融资成本带动总需求回暖。
2、上证50ETF期权分析：
经过一周的大跌，5月份期权平值合约变成了50ETF购5月3100，该合约开盘0.1136，收盘0.1030，结算价0.1030，涨跌幅-6.19%，成交量4612，持仓量7。303对应的认沽期权，50ETF沽5月3200开盘0.1388，收盘0.1291，结算价0.1291，涨跌幅-10.28%，成交量2822，持仓量3549。
回顾过去股价走势图我们可以发现，上周结束标的50ETF 股价基本回到4月16日的股价，在4月份后半月50ETF期权隐含波动率开始上升，预示出市场风险的提高，那时如果投资者乘机买入跨式或者宽跨式策略做多波动率，待随后股价持续走高，波动率继续升高，做多波动率策略盈利，但现在股价回落，隐含波动率虽然持续在高位游走，做多波动率策略亏损。做空波动率则恰好相反。投资者应该在以往的投资过程中获得宝贵的经验。在波动率有走高的迹象时做多波动率只能是较为短暂的投资策略，因为波动率升高意味着风险增大，随后会有调整，充分意识到时间价值theta和标的价格delta对期权价格的影响，因此投资者应该结合股价及时平仓波动率策略。而在4月16日前后投资者如果做空波动率后股价大涨也大可不必急于平仓，因为在到期日前股价还有回落的那天。这告诉了我们可以同时做多和做空波动率，利用不同的时间平仓来获得双向的收益。
50ETF认购期权普遍隐含波动率高于认沽期权，一方面是因为上证50期货的上市降低了卖出50的成本，另一方面反映出投资者对后市积极的心态。
图、50ETF期权隐含波动率对比图
图、50ETF期权日间隐含波动率图
3、走势预测：
下跌空间有限，短期可有反弹，仍以震荡为主。
三、操作建议
做空波动率策略，或持有标的，卖出认沽期权。
风险提示：本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。更多信息请登录东海期货官网：http://www.qh168.com.cn/
