一、行情回顾
上个交易日，50ETF强势走高，开盘2.550，收盘2.611，涨跌幅2.67%，成交量1140万，成交量较前个交易日稍高。
二、走势研判
1、基本面分析：
我们认为50ETF投资者可乐观持股，但在近期要防范风险。原因如下：
乐观持股：近期资金面较为宽裕、政府稳增长态度明确、宏观调控空间较大、深改红利预期强烈等诸多因素，成为此轮“改革牛市”的催化剂。
（1）、总体上看，近期股市强势上攻源于市场流动性较为宽裕。在淘汰过剩产能的过程中，很多资金一时找不到理想的去处，而赴海外投资又面临诸多的不确定性，因此各路资金纷纷选择了投资A股市场。
（2）、据中国证券登记结算有限公司的统计数据显示，最近一周沪深两市A股合计新开户数高达72.08万户，远高于每周24万户的历史均值。与此同时，A股周度账户活跃度也达到了近17%的阶段新高。
（3）、据中国证券报记者了解，目前，中国证券业协会正征求证券公司、证券投资咨询公司会员单位的意见，拟允许合格的券商和投资咨询公司等机构依法从事投资顾问开展账户管理业务，并初步明确符合账户管理资格的持牌机构可以代理客户执行账户投资或交易管理。征求意见结束后，协会将对进一步修改完善。
（4）、进入3月以来大宗交易市场颇为活跃。据信息时报记者统计，3月以来A股市场发生大宗交易774笔，共计成交金额达418.51亿元，已占到2月份大宗交易成交额的85%。
（5）、外资依旧持续青睐A股，QFII入市热情不减。据统计，中金公司北京建国门外营业部、中金公司上海淮海中路营业部、瑞银证券上海花园石桥路营业部等公认的QFII大本营3月纷纷现身大宗交易市场，上述3家营业部进行了15次操作，买入8只股合计5309.3万股，涉及金额超过7亿元。另外，从QFII买入个股来看，主要为通用设备和金融股。
（6）、创业板累计涨幅太大，短期存在调整压力，资金回流蓝筹股。
（7）、中金公司发布研报称，在混合所有制改革下，为应对市场化竞争，最快今年二季度银行将分拆资产上市。中金公司强烈看多A股银行股，建议投资者关注银行旗下资产的分拆乃至最终上市对银行整体估值的巨大正面作用。
（8）、据彭博消息，中国银行间市场的借贷成本之高创下了有史以来的开年之最。由次可以看出中国央行的宽松政策尚未走到终点。有媒体预测，接下来第一次降准可能就在这个月。
谨慎投资：
（1）、期指期货货在大盘收市后的15分钟里，期指IF1503急速下跌近40点。
（2）、大盘连续上涨后短期或面临调整风险。
（3）、前期涨幅过大，尤其是创业板估值很高，因此，在维持全年看多的同时，我们认为市场短期仍需消化前期累积的涨幅。
总体来看50ETF后市上涨动力充足，投资者仅需回避短期风险，逢低吸纳。
2、上证50ETF期权分析：
昨日，期权主力合约50ETF购3月2200开盘0.3467，收盘0.4044，结算价0.4128，涨跌幅17.18%，成交量571，持仓量2596。对应的认沽期权，50ETF沽3月2200开盘0.0001，收盘0.0002，结算价0.0001，涨跌幅0%，成交量128，持仓量2993。
上个交易日，4月份平值合约认沽期权和认购期权隐含波动率均略有提高，波动率形态也近似于微笑形状。3月份合约的认购期权和认沽期权的隐含波动率差距很大，因到期日临近，成交量和持仓量也急剧缩小，4月份合约成交量和持仓量相对放大，可以看出部分投资者进行了转仓。3月份深度虚值的认沽期权合约因成交量小出现了价格倒挂的情况，但因流动性关系和价格太低的原因并不值得投资者做套利。从4月份合约PCR来看，4月份合约总PCR0.88，主力合约PCR0.69，显示出市场强势的状态，然而我们也可以看到，很多虚值的认沽期权合约的成交量比相同行权价的认购合约的成交量要高，结合总体的隐含波动率差来看，投资者保护意识较强，较多的利用购买认沽期权做风险控制。
图、日间ETF期权隐含波动率图
图、50ETF4月份期权合约隐含波动率对比图
图、50ETF4月合约隐含波动率图
3、走势预测：
大盘震荡上涨，波动率增高，最近两日或有回调，投资者注意短期风险。
三、操作建议
维持前日策略：买入4月平值的认购和认沽合约。另外也可选择备兑看涨策略或者牛市价差策略，即买入标的物的同时卖出50ETF购3月2600合约。或者，买入50ETF购3月2500，卖出50ETF购3月2600合约。另外，对持有标的的投资者，我们建议可以购买浅虚值的认沽期权作为保护。
风险提示：本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。更多信息请登录东海期货官网：http://www.qh168.com.cn/
