中国经济年度报表出炉
中国2015年GDP增速“破7”，同比增长6.9%创近25年来新低。其中固定资产投资、特别是房地产市场投资成为最大拖累；同时国家统计局局长王保安在新闻发布会上表示，2015年中国的房地产市场下行以及股市出现的波动，应该说对中国经济增长都是有影响的，但是影响有多大，还要做进一步的核算核实。
就2015年度经济数据，国家统计局发表文章称，当前农业生产再获丰收；工业升级态势明显；固定资产投资增速回落；市场销售较快增长；进出口同比下降；居民消费价格温和上涨；居民收入稳定增长；经济结构优化升级；货币信贷平稳增长；人口就业总体稳定。总的来看，2015年国民经济仍运行在合理区间，经济结构进一步优化，转型升级进一步加快，新兴动力进一步积聚，人民生活进一步改善。但也要看到，国际环境仍然错综复杂，国内结构调整转型升级正处在爬坡过坎的关键阶段，全面深化改革任务艰巨。坚持宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的总体思路，着力加强供给侧结构性改革，推动国民经济保持中高速、迈向中高端，实现中高收入水平。
各研究机构亦纷纷发表自己对2016年宏观经济的预测。交行首席经济学家连平认为，根据对投资、出口、消费的分析，运用模型逻辑分析并做相应修正，预计2016年经济增长可能达6.7%。对于货币政策工具，连平预计2016年存款准备金率仍将适度下调，预计全年可能下调2-4次，每次50个基点。
而民生证券研究院副院长、首席宏观研究员管清友则认为，由于房地产人口老龄化同时库存高企，制造业面临去产能且“锈带”重生需时间，出口尚未企稳叠加汇率波动喜忧参半，基建是唯一的依靠但是也是托而不举，金融业的繁荣不可持续，预计2016年GDP增长6.5%-6.6%。
此外，通证券首席经济学家李迅雷亦评价说，GDP增速创25年新低，与流动人口减少有很大关系。劳动力是三大生产要素中最重要的要素，劳动力供给的减少，正从供给与需求两侧掣肘经济增长。经济增长模式已从欠账式转变为举债式，赤字应大大突破，预期2016年是债券大发行之年。
中国的宏观经济数据亦引起国外经济学家关注。美联储前主席伯南克在2016亚洲金融论坛上表达了对中国2015年GDP增速6.9%的看法。他认为，中国经济下滑并不那么令人沮丧，不可能永远保持10%增速，中国经济发展速度会逐渐趋缓。此外，他认为不必担心中国的高额债务，政府有很多资源去应对。
从上述经济学家的观点来看，市场对于增速减缓、并且进入L型有较为充分预期，传统需求侧放缓、供给侧改革成为市场焦点。此外，人口老龄化、劳动力供给减少或成为新的关注点。我们认为，固定资产投资、房产市场去库存化仍将继续，从供需层面来看房产市场完全取得平衡或需长达五年之久，期间一二线城市及三四线城市将继续分化；过剩产能方面，由于过剩产能去化与产业结构升级同时进行，或继续对企业利润、职工收入、就业及消费产生链条式传导影响。
股指：超跌反弹来了？
上周大盘K线呈三阳两阴。周一沪指跌破2850点，创调整以来新低，然后连续两个交易日反弹，周三周四回落，周五再测2850点附近支撑，然后拉起，最终收小阳线周线。超跌反弹来了吗？
就近期的股指走势，国泰君安首席宏观分析师任泽平认为，5000点调整以来，市场正逐步接近调整尾声。存量博弈下，2016年是交易和主题投资的时代，震荡市下的结构性行情，与2014-2015年的趋势投资不同，未来分子L型，无风险利率还有一定下降空间但不大，风险偏好的修复有一个过程，过去一年市场对改革的预期从无到有，只要无法证伪即可；但目前预期再次回落，未来市场需要改革落地攻坚的证实。
牧容投资洪燕华则认为，外围不稳是近日A股波动的主要因素之一，而隔夜欧洲央行行长德拉吉强烈暗示，可能会在几个月内采取更多宽松举措，风险情绪回升，全球股市一扫阴霾，欧美股市大幅收涨，油价也自低位强劲反弹。除了欧洲央行暗示加码宽松之外，日本央行有望跟随。路透援引日本经济新闻报道称，日本央行正“认真考量”扩大其货币宽松举措，因油价下跌使其实现2%的通胀目标变得空前困难。外围市场不稳定因素消除，也刺激A股市场逐渐回暖。
而中航证券季菲菲发表文章称，在外围利空因素充分释放的同时，目前国内利多因素也在逐步增强。如领导人最新表态将继续干预股市，及熔断机制不适合A股等，有利于化解市场对熔断机制实施且停止之后带来的恐慌心理。临近春节，央行最近动作频频，先是稳定人民币汇率，后是变相不断往市场注入巨额流动性，有利于当前市场流动性宽松预期。而政策导向上，煤炭、钢铁等行业供给端改革动向不断，带给市场形成未来经济有望好转的心理预期。另外，人社部表示，养老金投资最快年内启动，有望利于对市场形成新的巨量增量资金预期。同时，因为冰冻三尺，非一日之寒，前期大幅调整后，趋势不可逆转，市场失望的情绪还没有扭转，多方难发起持续的反弹。
根据各机构的观点，比较确定的是，外围风险逐步释放之后，而国内市场流动性不断的加码宽松，后市有望走出一波反弹行情。但由于量能仍未能放大，场外资金谨慎情绪浓厚，短期市场是否企稳还难以确定。我们认为，自去年6月初行情调整以来，大盘经历了三轮下跌，市场恐慌是加速股市下跌的主要原因。而当前，尽管经济下行预期、人民币汇率波动等因素还存在，欧美市场也还未明显好转，但伴随经济数据的公布，部分利空已经充分释放，况且经济基本面也并没有明显恶化，眼前A股已经过激反映了当前基本面和各类不利因素情况。因此，在利多因素逐步增强的市场环境下，提前暴跌的A股有望引领全球股市逐步转强。目前，市场正逐步展开中线筑底，下周有望出现恢复性回升走势。
国债：央行巧用货币工具弃降准， 化解资金危机
国债期货上周在前期高点附近阻力明显，震荡小幅回调，但整体上升趋势并未遭到破坏，各期均线仍成多头排列。
国债期货除技术性回调压力外，上周资金面的波动也是造成期债上行受阻的诱因。在近期的央行商业银行座谈会上，行长助理张晓慧曾指出，从1月上半月情况看，整体信贷投放进度过快，已超1.7万亿，如果这样下去恐怕不靠谱，所以对于年初对冲高现象，各行回去要认真研究。可见，除受春节前临时性、季节性等原因，信贷投放过快，过度消耗了银行间市场的流动性，也是近期资金面波动的主因。
张晓慧还指出，现阶段，我们管理流动性的时候，要高度关注人民币汇率的稳定。一方面要保持银行体系流动性的合理充裕，另一方面要关注到流动性太过宽松会对人民币汇率造成比较大的压力，形成负面冲击。所以降准的政策信号过于强，我们可以用其他工具来替代，补充流动性。这也解释了为什么上周央行通过公开市场操作等货币工具向市场投放1.5万亿流动性，而迟迟未降准。
对此，市场机构纷纷下调了节前降准的预期，如民生固收认为，节前降准概率下降，首先，央行认为降准对汇率影响较大，甚至认为811后的双降是近期汇率贬值的重要原因，汇率贬值掣肘货币宽松；其次，上半月信贷投放1.7万亿，信贷投放远超预期，继续降准担忧洪水泛滥；节后降准概率仍存。
但是，即使节前降准概率降低，但是机构仍普遍看好债市后期走势。如国泰君安债市每日观察报告分析称，债市利空在远去，牛市再持续。央行巨额流动性投放打消市场疑虑，汇率问题的悲观预期将持续修正，市场的“利空”在一个一个击破，收益率下行仍可期。民生固收指出，长端利率下行趋势仍未走完。首先，央行有动力在春节前维稳短端，资产荒背景下金融机构负债成本相对较高，对多数机构来说，加杠杆实现收益仍是最优选择；其次，如果真的通过息差保汇率，我们也看好避险需求推动下长端利率的下行行情。
总体来看，结合央行座谈会内容，加之周末传出的索罗斯已布局做空人民币,央行在春节前降准的概率大大降低。不过，短期资金问题已经解决，利率未来下行仍有空间，尤其是长端利率。国债期货后市上涨趋势不变，短期仍能维持在高位震荡格局。
黄金：金价艰难前行
尽管上周美元指数强势反弹，国际金价仍然小幅反弹，周中曾冲破1100美元/盎司一线，但受20周均线压制，未能站稳，最终收于1098.2美元/盎司。
据彭博社最新公布的每周调查结果显示，因全球股市剧烈震荡加剧了市场避险偏好，黄金交易员、分析师连续第三周看好黄金下周走势，具体调查结果显示，在本周接受彭博社调查的22位黄金交易员及分析师中，17人看涨(71%)下周金价，7人看空(29%)，0人看平(0%)。
机构方面的消息则显示目前市场对金价上涨的信心不足，分歧仍然存在。咨询公司汇丰分析师James Steel认为，严重依赖于避险相关买需的多头金市料不会持续很久。PhillipFutures分析师则预计现货黄金在年底前将跌破1000美元/盎司，因实货买需疲软，而且投资者也在寻求日元等其他避险资产。
而乐观派则认为金价支撑稳固。德商银行分析师在其报告中表示，近期动荡不止的金融市场及通胀已纳入美国加息的考虑范围，而且近期美联储加息的可能性不大，从联邦基金利率期货来看，市场认为美联储在3月加息的概率只有29%，这对金价带来一定支撑。
道明证券商品策略主管亦表示，美国的经济有些让人失望，经济数据都表现不佳，这使得市场认为很难进一步升息，而股市的波动也使得金价获得支撑。
加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)贵金属策略师Gero则认为，“预期本周美联储的举动不会太过激进，因为美联储之外的其它国家央行会继续进行宽松的政策，黄金则会受到地缘政治以及全球其它问题的显示影响，西方国家、中国和日本都在进行刺激。”Gero指出，期金市场的2月期货的现货溢价小幅高于4月期货，而这是看多的信号，这表明了人们乐意在现在支付溢价以获得黄金。
当前市场对金价后期走势分歧较大，而随着央行影响下的外汇市场动荡加剧，国际金价的不确定因素逐步增加。继德拉吉上周暗示宽松之后，本周市场还将迎来美联储利率会议，而欧元区国家1月制造业PMI的意外下滑则给刚刚开始上涨的黄金蒙上一层阴影。黄金近期的上涨看似有些“迫不及待”却又在情理之中，在技术面和基本面尚未出现共振的情况下我们认为后期市场对于价格的分歧仍将继续存在。
沪铜：过年红包能否有？
上周铜价止跌回稳，主力1603合约上半周两连阳上涨，下半周保持在高位震荡拉锯，周五收盘35190元/吨。临近春节，当前期铜市场会否发放过节红包？
近期几大机构发布铜产量数据。世界金属统计局（WBMS）上周三公布的数据显示，2015年1-11月期间，全球铜市供应过剩248,000吨，2014年全年为过剩116,000吨。WBMS数据显示，2015年11月，全球铜市消费量为2,089,300吨；1-11月共计为20,876,000吨。11月全球铜产量为2,072,800吨，1-11月共计为21,120,000吨。
国际铜业研究组织（ICSG）上周发布月报称，2015年10月全球精炼铜市场供应过剩2,000吨，9月为短缺15,000吨。ICSG称，全球精炼铜市场2015年1-10月供应过剩6万吨，上年同期为供应短缺48.5万吨。
而全球化矿业巨头力拓上周二称，预计该公司2016年矿山铜产量为575,000-625,000吨。2015年矿山铜产量为504,400吨，较2014年水平大幅下滑16%。预计2016年精炼铜产量料为220,000-250,000吨。
对于近期的铜价走势，国有金属咨询机构北京安泰科（Antaike）发布报告称后市资金短缺预计将打压国内下游铜加工行业。尽管预期基础设施和电网的投资将增加，但安泰科表示这对铜消费的影响仍有待观察，将取决于实际投资金额。
瑞银（UBS）分析师上周二预计，今年一季度铜均价为每吨4,500美元，到年底时回落至4,20美元。
而智利矿业部长奥罗拉威廉姆斯上周在新闻发布会上表示，2016-2017年铜的价格将继续下跌，2018年会止跌回升。威廉姆斯指出，“智利铜业委员会（COCHILCO）预测2016年铜的价格大约在每磅2.15美元，比其2015年9月报告中的预测价格下跌了35美分。而2017年，铜价格将稳定在每磅2.2美元。” 智利铜业委员会预测中国2016年铜需求量涨幅为3%，为近5年来增幅的一半；美国铜需求增长1.5%；印度6.5%。综合来看，2016年全球铜需求量将增长2.3%，2017年为2.6%。
整体来看，当前期铜市场上利空消息不断，整体仍处于空头趋势。但短期内铜市仍有利多预期可看，离春节休假仅剩两周时间，铜价在上半月下跌后目前处于横盘整理中，在传统春节备货习惯和预期下，铜价本周有望继续保持温和偏强走势。
螺纹钢：短线反弹能否进一步延续？
上周螺纹钢期货周一反弹后在高位走出窄幅区间震荡盘整的走势，一周涨幅2.53%，延续震荡弱盘弹的走势。临近春节，螺纹钢市场反弹能否进一步延续？
中钢网研究院认为，临近春节，部分下游企业为使工人避开春运高峰，而提前放假，亦有部分贸易商完成年终指标休市，市场需求继续回落。不过，由于节前商家惯性维稳，估计下周起，市场价格变化将不会很大。
钢之家则认为，短期春节前钢市仍将面临一定的回调压力，李克强总理谈化解过剩产能率先从钢铁煤炭行业，推动钢铁减产，为市场带来利好支撑，钢价下周有望在稳中偏反弹中运行。
而部分期货机构对当前的螺纹钢走势表示谨慎。方正中期认为，河北山东等地逐步明确去产能政策，市场库存仍偏低，支撑钢市。同时，当前冬季需求弱势格局不改，市场需求降至冰点，高位压力区市场抛压或将增大，防范做空资金打压回调。螺纹钢1605或延续承压震荡调整，注意1810-1840区多空资金主动性，防范资金集中增减大幅波动。
华泰期货则认为，短期下档仍有支撑，预期价格仍有一定上行空间，中长线价格下行或受政策干扰，预计下行过程不顺利，仍建议投资者观望。
而瑞达期货认为，李克强总理谈化解过剩产能率先从钢铁、煤炭行业入手取得突破，这将在长期上支撑钢市，短期或仍将会使经济承压，另外近期天气转冷，阴雨绵绵，钢市近期价格有所反复，需求水平进一步降低，操作上建议，短线1840-1800区间波段操作。
综合各大机构观点，市场中期上普遍认为春节前需求端偏弱上档还是存在压力，期价进一步反弹或将遇阻，整体对于反弹都还是偏于谨慎看待，操作上以波段操作为宜。
动力煤：异军突起
上周五国内动力煤主力合约1605收盘涨停，成交量达45万手，一改近两年的颓势下跌，成为黑色产业链最大黑马，对于期货价格的涨停，空头平仓短期起了推波助澜的作用。通过郑商所持仓数据看，前期大力做空的中投天琪期货席位空单已悉数平仓。
无风不起浪，近期动力煤期价强势上涨也与基本面发生变化有关，据某市场人士透露：“ 1月21日，中国煤炭工业协会与神华、中煤、同煤、伊泰四家煤炭企业召开了“4+1”会议。四大煤炭企业认为近期市场缺煤的现象将延续至2月底，决定从2月1日起四家企业上调5500大卡煤种平仓价，每吨较1月上涨10元至382元/吨。
此外，国家相关部门近期将出台有关淘汰落后产能的重要政策。这些政策涉及中央将设立专项资金化解产能过剩。1月12日，国家发改委秘书长、新闻发言人李朴民在宏观经济运行发布会上表示，以钢铁、煤炭等行业为重点，力争通过一段时间的努力，在化解产能过剩方面取得突破，同时中央将设立专项资金，对地方和企业化解产能过剩进行补贴。
1月13日，申万宏源证券研究所煤炭行业研究团队发布报告，预计将有高达1400亿元资金规模用于煤炭去产能。
中国煤炭工业协会副会长姜智敏日前透露，煤矿制度工作日将做调整，将原来的330天下井工作日调整到276天。可压缩现有煤炭产能的16％，进一步缓解煤炭行业供求矛盾，也能让煤矿工人在假日真正得到休息。全国法定节假日加上双休日大约119天左右，接近全年时间的1/3，一年减少产能达15亿吨。此外，中国煤炭工业协会将倡议今年春节给煤矿工人放假。以山西为例，山西国有煤企下属个别矿井近期下发关于机关科室人员执行休假规定的通知，一律强制休假一个月。个别县要求煤矿本月15日起开始放假。临汾地区煤矿多数将于本月底放假，不仅是临汾，山西其它地区也均有煤矿提前放假或年后延迟复产的情况。
综合来看，当前煤价低迷，不少产地煤矿因为连续亏损，在国家政策指导下减产。目前主产地煤矿库存普遍偏低，销售压力较小，有提价意愿，而下游库存也并未达到高位，采购积极性较高。在供给侧改革的指导下，煤市后市有望异军突起。
天胶：泰国维稳胶农，沪胶短线震荡
上周天然橡胶现货与期货价格出现反弹，连续两天快速拉升后，保持强势整理。期货价格上涨明显大于现货，技术上突破60日均线压制。
消息面方面，据泰国1月18日消息，泰国政府欲绕过中间商直接向胶农采购橡胶，方案清晰后，中间商欲抢在政策实施前购入鲜乳胶，制成烟胶片囤货。1月19日，泰国副总理兼国防部长巴逸表示，泰国国防部将增购6000吨橡胶，用于军需。受全球遭遇寒流影响，原油价格连续两日大幅反弹。
民生证券发表化工行业供给侧改革深度报告。报告表示，其看好化工周期子行业，认为天然橡胶的生长周期为6~8年,价格周期长达14~16年。2005~2008年是上一轮种植高峰,按此推算供给增速高峰在2015年,未来供给增长将放缓。目前橡胶价格已经超跌,严重低于成本最低的泰国成本。随着联储加息落地和中间商补库存的需求,橡胶短期会有反弹,中期依然处于底部盘整,长期正酝酿新一轮大的长达7年的向上周期。
生意社亦对近期的胶价发表观点，他们认为近期主产国政府力保天胶价格，但是国内轮胎企业开工率有所下滑，加之美国对于中国轮胎的“双反”，轮胎出口受限，预计下周天胶现货市场价格维持9700-9800元/吨的水平。
从市场观点来看，原油大幅反弹和泰国政府大力维稳胶价成为近期热点，可能对天胶价格形成一定刺激，胶价技术上有效站稳60日均线后有望延续反弹行情。
农产品：寒潮来袭，白糖和饲料原料等大宗商品价格会飙升吗？
上周末寒潮来袭，受其影响，南方出现大范围雨雪，其中贵州、湖南出现冻雨；同时强冷空气给中东部大部地区带来6-8℃的降温，局地降幅达10-14℃。这让人不禁回想起2008年春节前夕的一场大范围冰雪灾害，使得国内商品价格尤其是白糖、菜油等农产品价格出现了暴涨，今年这种行情会重演吗？
分析人士称，2008年冰冻雨雪天气过程和这次寒潮过程既有相同之处，也有区别。2008年过程以长时间的湿冷天气为主，而这次寒潮是以湿冷干冷交替出现。大家之所以对2008年冰灾印象如此深刻，除了寒冷以外，更多的是因为低温阴雨持续时间长引发大面积道路结冰，多条道路封闭，阻碍交通运输，造成物资短缺。而这次寒潮天气过程的最低气温虽然要比2008年稍低，但真正低温又降雨雪的天气只有2-3天。今年此次寒潮天气影响时间短，不会出现持续性低温雨雪冰冻灾害，预计对农产品价格不会有太大影响。
当前在北方冬小麦正处在越冬期。据新乡市小麦专家刘现祯介绍，今年冬季北方地区气温比较正常，大部分冬小麦产区降水也处于正常水平，冬小麦没有出现明显的旺长现象。他认为，此次降温天气虽然来势比较猛，但不会对冬小麦产生不利影响，冬小麦出现冻害的可能性较低。
另外，从南方地区农作物种植品种和生长情况来看，长江流域的冬小麦和油菜可能会受到强降温天气的少许影响。但由于这次寒潮过境速度快，对大部分地区的影响时间在3天左右，预计南方地区的油菜等作物受冻会较轻。专家认为只要加强田间管理，及时排涝降湿，南方地区的农作物基本上不会发生损害。
当前我国糖市正处在压榨旺季，广西、云南等产区甘蔗砍收进入高峰期，此次强降温天气会不会再次令糖价暴涨呢？分析人士称，当前主产区甘蔗生长已到成熟阶段，不良天气对甘蔗糖分等重要指标已无太大影响。另外，此次降温持续时间比较短，寒潮过程是从1月21～25日，持续时间远远没有2008年的21-23天那么长，因而对甘蔗和食糖产量的影响也远不如2008年。在道路运输通畅的情况下，甘蔗砍收也会正常进行，糖厂生产不会出现停榨现象。
此外，各地贸易商在此次降温天气出现前已基本完成了粮油等农产品的节日备货工作。因此即使此次强降温天气导致农产品运输受阻，各地也不会出现市场供应紧张的局面，农产品价格也不会出现较大幅度的上涨。以豆粕为例，某大型饲料企业区域采购经理表示：“春节前豆粕市场虽然不会跌，但上涨也基本没什么空间了，我们豆粕补的比较充裕，基差一直到5月份。现在比较保守的饲料厂库存也基本陆续已经做到了正月十五以后，大的企业已经补完了，下周开始油厂基本也准备停机放假，市场波动也不会太大。”
综上所述，强降温天气在短期内在心理层面对市场形成一些影响，且其影响程度也将较2008年要小。
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