CPI或处下半年低点，短期货币政策中性
据国家统计局数据，我国8月CPI同比涨1.3%，创近10个月新低，且涨幅连续4个月放缓，前值1.8%，预期1.7%；PPI降幅缩窄至0.8%，连降54个月，前值降1.7%，预期降0.9%，PPI降幅连续八个月收窄。
对于CPI的市场预测与统计局最终数据所形成的0.4个点差异，广发证券首席宏观分析师认为主要出于以下3方面原因：
差异来源一：环比数据与同比数据的关系丢失递推基础。我们可以用环比递推同比，即使按照8月0.1%的环比，8月同比也应该有1.49%而不是1.3%，对分项指标来说亦是如此。这种不一致说明环比数据已经丢失了连续性，似乎与统计局曾调整基期和权重有关。
差异来源二：对居住类价格涨幅的估算差异。8月房地产市场火爆，30城地产销售增速26.8%，是近5个月内最高；100个城市土地溢价率高达87.3%，基本上是历史最高，亦高于7月的59%。居住类环比也是连续第三个月加速，但同比1.5%（房租同比2.7%），低于上月，属低于预期。
差异来源三：对食品类涨幅的估算差异。8月食品类同比只有1.3%，大幅低于7月的3.3%。从分项来看，统计局数据在方向上和高频数据并无冲突，只是在幅度上有所差异。比如猪肉，统计局数据环比是-1.2%，而22省市猪肉环比是-0.8%。再比如蔬菜，一直被用于预测的高频数据农业部蔬菜批发价格指数本月环比是12.5%，寿光蔬菜价格指数环比也比较高，而CPI蔬菜类环比7.9%亦低于预期。
对于8月份的CPI和PPI数据，各家机构解读如下：
方正证券任泽平点评称，CPI回落PPI改善，发力PPP经济L型。CPI环比连续2个月上涨，但去年8月食品类价格的高基数导致CPI同比涨幅比7月回落了0.5个百分点。除了蔬菜，食品类价格全线下行是推动8月CPI下行的主要因素。其中，猪周期下行是拉低食品CPI的重要原因。非食品中成品油价上调引发燃料类CPI上行，而旅游服务价格在旅游旺季结束后开始回调。去产能推动黑色系和有色商品价格继续上扬，带动PPI降幅收敛。维持经济L型判断，需求比官方宏观数据好，受益于房地产火爆和PPP发力，供给收缩超预期，表现在发电、重卡销量、玻璃水泥价格、企业盈利等超预期改善。CPI下行打开货币政策空间，然而美联储加息预期、四季度通胀反弹以及抑制资产泡沫等因素制约货币政策再宽松。短期货币中性，未来主要以财政为主，发力PPP。
申万宏源宏观部认为，CPI处于下半年低点，PPI四季度转正。8月CPI下降主要因为畜肉鲜果价格和交通通信类服务类价格下行。PPI环比继续大幅收窄，主因低基数原因和工业品价格涨幅扩大。预计随着节假日及“金九银十”黄金期的来临，CPI价格将上行，PPI将继续好转。
交通银行首席经济学家连平认为，随着夏季洪涝灾害和酷暑过去，蔬菜等农作物生产逐渐恢复，商贸物流运输回归正常，食品及消费品价格的上行压力减弱，猪肉价格迎来下行阶段，同比涨幅将逐渐下降，预计未来CPI运行基本平稳，不存在明显的通胀或通缩压力。“但是，CPI翘尾因素在10月份和11月份有所上升，可能对物价起到一定抬升作用。”连平提醒，供求关系偏紧的食品价格仍有可能在市场投机炒作的推动下，出现快速上涨，应予以关注。
北大经济研究所分析表示，从2016年1月份开始，CPI构成的权重有所调整，因此，口径不可比、预期影响导致8月CPI增速下滑。CPI同比增速已然触底，后期或将反弹。受高基数效应和去产能影响，PPI同比降幅继续收窄。
中信证券首席经济学家分析认为，食品价格的大幅下滑拖累CPI同比下降0.5个百分点至1.3%，远不及市场预期，连续3个月处于“1时代”。虽然CPI创阶段性新低，但不必过忧。猪价虽然处于周期顶部，但洪水消退促进补栏动机，高基数效应逐渐消退，猪价或短暂回调，菜价亦或维持高位，8月国际油价上涨7%，未来国内成品油价格有望迎来上调，均支撑CPI反弹。8月PPI同比继续攀升，较上月-1.7%收窄至-0.8%。稳增长政策支撑PPI连续上行，财政加大对基建和PPP的支出将带动下游需求转好，继而工业品价格获得上行空间。预计未来PPI上行趋势不会改变，仍看好4季度转正。
九州证券邓海清点评称，CPI同比新低，仍然看好股市“健康牛”。CPI同比为2015年11月以来新低，猪肉价格超季节性和超预期下跌是主要原因。CPI下行非趋势，预测9月CPI回升至1.7-1.8%，10月CPI回升至2%左右，CPI仍将维持1.5-2.5%区间震荡。PPI创四年新高，GDP平减指数远高于去年，货币政策没有宽松空间。央行2014-2015年的降息不仅取决于CPI，也取决于GDP平减指数或工业企业通缩，而现在工业企业通缩问题已经基本消失，CPI也并未低于2015年，因此央行放水空间并不存在。从大类资产配置策略上讲，“债市陷阱”难解除，看好股市“健康牛”。
综上所述，8月CPI同比涨1.3%，或处于下半年低点，4季度回升概率较大。财政加大对基建和PPP的支出，或将支持PPI继续上行，预计4季度将转正。在货币政策方面，CPI下行打开货币政策空间，然而美联储加息预期、四季度通胀反弹以及抑制资产泡沫等因素制约货币政策再宽松，短期货币政策中性。
股指：市场人气涣散，沪指震荡下行
上周，沪指先涨后跌，全周上涨0.37%。但是周五尾盘的大幅跳水，吞噬了上半周大部分涨幅。成交量稍有增加。板块方面，PPP概念成为上周的热点，其他题材相对较为平静。
宏观方面，全球货币宽松可能已经走到尽头，美联储重要官员鸽转鹰，欧央行维持利率不变，中国央行锁短放长，未来货币存在边际收紧风险，这将挑战未来金融市场的稳定性。国内方面8月进出口好转，可能受益于汇率贬值和大宗原材料价格上升。近期工程机械销量、水泥价格等数据强劲，除了开工旺季来临因素外，可能更重要的是PPP推动的基建订单大涨。流动性方面，央行“锁短放长”，隔夜流动性继续收紧，国债收益率上行，去杠杆效果显现。
政策方面，经济组合正转向以财政为主、货币为辅。财政政策方面，近期PPP政策集中出台为市场注入了活血。另外，近期证监会主席的发言表面市场高压监管将成为市场的常态，降杠杆，防泡沫的主线不会动摇。
走势方面，上证综指上涨0.38%，创业板指上涨1.48%。行业表现前五为建筑材料、休闲服务、建筑装饰、家用电器、通信，概念指数表现前五为污水处理、海绵城市、PM2.5、环保概念、垃圾发电。对于近期吸引市场资金较多的PPP概念，虽然下半周PPP概念走弱，但是在财政政策发力的大背景下，PPP概念仍有想象空间。
资金方面，近期市场流动性再度下跌，但边际减弱，资金供给方面，基金发行额度，银证转账金额大幅下行，需求端，IPO融资和减持金额大涨，流动性连续两周环比下降，场内交易活跃度下行。基金持仓方面近期仓位与前期基本持平，持仓结构则有明显变化，中盘股增仓明显，大盘股降低，小盘股遭到阶段性撤出。
对于本周的行情，我们认为：当前整体经济形势有利于A股的稳定，流动性方面亦无隐忧，但是受困于市场资金博弈加剧，上行空间仍有限。后续走势需要关注波动幅度不断收窄之后的方向选择。
黄金：联储加息之剑高悬，机构依旧看好黄金
上周市场数据较为清淡，欧洲央行议息会议决定维持三大利率水平不变，符合市场预期。上周五美联储政策委员会中的鸽派成员、波士顿联储主席罗森格伦意外发表鹰派言论，导致股指和黄金全线受挫，最终国际金价先涨后跌，全周价格仅微涨。纽约COMEX黄金主力12月合约周五夜盘大幅下跌，全周收涨3.0美元/盎司，收于1331.8美元/盎司，涨幅0.23%。
据彭博社上周五(9月9日) 公布的最新调查显示，黄金交易员及分析师看多下周金价走势，为三周以来首次。在接受调查的23位黄金交易员及分析师中，13人看涨(56%)，5人看空(22%)，5人看平(22%)。
尽管出发点不同，但市场专业机构本周对黄金价格的预期仍偏正面，花旗(Citi)贵金属研究和策略主管David Wilson在CNBC的采访中称，预计美元年内会加息一次，可能对黄金价格造成影响，不过投资者买盘会抑制跌幅。他认为黄金会保持在1300上方。他称，印度零售黄金需求在上半年很低迷，不过下半年可能由于雨季和节假日而改善。虽然投资者整体上对黄金和白银持乐观态度，但是他指出今年白银比黄金更加强劲。
摩根士丹利前首席投资者策略师、于2009年创立了以自己名字命名的公司的Bernstein表示，通胀预期上升时应买入实物资产。Bernstein指出，美联储近期评论表明其更愿意容忍通胀上升预期。“此前很长一段时间内，黄金并非多元资产，”Bernstein称。2010年代早期黄金触及新高时，黄金与股票呈正相关，意味着当股市上升时，黄金也会上涨。Bernstein指出，黄金与股市已变得略微呈相关关系，因此黄金有助于为投资组合对冲波动。
华侨银行资本合伙人Henry To强调说，黄金年内的上涨还未结束。“交易员开始认识到美联储将会在12月14日的会议上实施第二次加息。美联储延迟到12月加息将为中国的决策者提高喘息机会，将会打击中国的外汇外流，促进中国央行出台宽松政策，这大概在明年初。各国央行的宽松政策对黄金价格来说是长期支撑。”
沪铜：“金九银十”到来，短期有望止跌反弹
上周铜价温和震荡，全周期价窄幅波动，走势平稳。本周迎来20日均线的压制，关注铜价能否突破压力再上一层楼。
上周，来自全球主要经济体的领导人在杭州举行的20国集团(G20)峰会上同意协调宏观经济政策；但面对全球化和自由贸易遇到的越来越大的挑战，会议几乎没有提出实质性的应对建议。会后发布的公报中提到的政策基调为降低货币政策权重，增加财政政策权重。意味着中长期内，全球主要央行或将收紧或不再出台新的货币宽松政策，全球流动性或将收紧。
目前，美元年内加息的预期在升高。同时下半年精铜冶炼费的上涨也明白无误的告诉市场铜市供应旺盛的现实。上周国外机构再次集体表露出担忧情绪。
Argonaut Securities在报告中称，对铜、铝价格的近期前景持谨慎看法，因美联储即将升息，中国铝厂降低产能的速度慢于预期，以及全球铜市短期内面临供应过剩威胁。 “从需求面看，缺乏积极的诱因，主要因房地产市场略有降温。”
摩根大通在报告中称，尽管近期由宏观面拉动的基本金属涨势令熊市中断，但从基本面角度看仍预计铜价将在未来几个季度下跌。 摩根大通预计，第三季铜均价料为每吨4,400美元。
高盛在一份报告中称，重申对2016年下半年的预期——受需求增速放缓及供应增加影响，铜、铝价格料将下跌，但受特殊供应因素影响，锌、镍价格料将上涨。
有交易员表示，中国铜、镍价升水上周自低位攀升，此为消费端买入的迹象，而国内外价差也已收窄，使得进口更具吸引力。 铜价当前徘徊在周期性低位，尽管预期今年供应过剩，但投资者越来越认为价格具有吸引力。 Ayers Alliance首席投资官Jonathan Barratt称，中长线来看，其倾向于多方。 “毕竟目前没有理由追高，除非有迹象显示中国更加积极地购买。”
综上所述，中长期内全球铜矿供给过剩是事实。但在短期内，经历过下跌后的铜价在进入消费旺季后，市场或许有反弹的需求，36000以上铜价维持低位震荡反弹看待。后市实际表现还需关注现货市场实际消费情况而定。
螺纹：高位仍有压力，后期延续调整
上周螺纹钢期货主力1701合约在走出小幅震荡回调的走势，一周下跌53元/吨，跌幅-2.62%。
中钢网认为，在螺纹期货近期暴力下挫的影响下，钢材现货亦出现的回调，市场钢贸商的心态开始转弱。另外，G20峰会结束后，金九月上旬的需求端相比预期有所乏力，并未见明显增强。但目前钢厂复产速度比想象的加快，因此，钢材市场价格在短期或会出现盘整偏弱的行情。
西本新干线认为，目前来看，金九需求端增长未有明显起色，整体钢价仅依靠低库存来支撑并不牢靠，目前钢厂生产积极性普遍高企，钢铁业供给端在加快扩张，加之终端需求仍无实质性好转，短期强势上行可能性不大，预计下周钢材品种价格仍将维持震荡偏弱运行，但目前毕竟还在金九银十传统旺季中，也不必过分看空。
我的钢铁网认为，虽然年内去产能政策不断加码，去产能表态也比较多，但供给侧改革毕竟是长期的行为，并不能一蹴而就。钢价后市将会重回基本面，目前供给端持续放量，金九目前的需求端却比预期要弱，供需两端来看，推动螺纹钢价格再度上涨的理由并不充分。因此，预计未来短期钢价仍将延续偏弱的下行调整。
综合各大机构观点，市场对于钢价短期的走势均不甚乐观。我们认为，目前一二线楼市火爆上涨，恐将引来国家更强的调控政策，不利于金九银十需求端的释放。前期限产的钢厂将恢复正常生产，复产速度比想象的加快，供给端将会有所迅速增加，市场短期仍将面临一定的调整压力。预计钢价短期仍将会延续震荡弱调整走势。
动力煤：市场关注政策变化
近日，发改委召集多家煤企召开稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案启动工作会议。会议透露，《稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案》已上报国务院领导圈阅。
为什么要点出国务院领导圈阅，因为这个预案的目的为煤炭加产。如果没有领导同意，就会引起外界质疑——在去产能的背景下为何还要加产呢？
数据显示，截至8月底，煤炭去产能任务完成了60%，6月底这个数字是29%；7月一个月，煤炭去产能任务完成9%；8月一个月煤炭去产能任务完成22%，去产能大加速。所以，就有了稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨的方案。
对于方案带来的影响，光大证券分析认为，东北地区成本500元/吨以上的煤企将持续亏损。陕西、内蒙煤企成本450元/吨以下的煤企将持续盈利。山西煤企成本差异较大，在长周期内将出现分化。
信用风险方面，由于山西煤企“七大煤即一大煤”的逻辑，短期违约风险的可控性很强。而“74家先进产能”名单内的煤矿，其违约风险将显著低于名单外的煤矿。
业内分析人士认为，此次限产会议仍然沿用了前期行政限产措施，人为划定企业产量。事实上，上一轮带有强烈计划经济色彩的调控，已经与市场发生严重冲突，引发了调控过度的危机。
“但在目前市场暴涨的情况下，如果不适当放开先进煤炭产能，可能使煤炭行业供给侧改革的阶段性成果付诸东流。”也有分析人士指出。
供给主义学派代表人物法国经济学家萨伊认为，供给创造自己的需求，实际经济中之所以出现“无效供给”，不是有效需求不足，而是有效供给不足。即生产没有和消费完全匹配，不该生产的生产太多，而消费者需要的东西缺乏供给。
9月5日国务院常务会议决定，抓住大宗商品价格较低等有利时机，加大积极财政实施力度。适当扩大内需，可以为供给侧结构性改革营造良好环境，关键要通过加大补短板工作力度，既带动扩大合理有效投资，又增加有效供给。
神华管理学院分析认为，本轮供给侧改革不仅仅是为化解煤炭产能过剩，最根本的目的还是为了改善煤炭产业的供给结构，提高煤炭产业的供给质量，从而实现更高水平的供需平衡。
原油：供需承压，上行艰难
过去的一周，国际原油市场消息面依旧在冻产预期以及供需面之间交替展开，油价在上述两大主要因素的影响下涨跌交错。
周内油价反弹的支撑因素一方面是投资者对于月末冻产协议的乐观预期，而这主要源于近期主要产油国的口头支持，尤其是沙特和俄罗斯甚至达成联合声明以稳定油市。9月5日G20峰会期间，俄罗斯与沙特发表联合声明称，两国已签署石油合作协议，未来将共同努力、采取系列行动稳定油市，将全球油市的波动性降至最小，避免出现灾难局面。沙特是世界上最大的石油出口国，俄罗斯是世界上最大的石油生产国，两国合作并致力于采取措施稳定石油市场，对世界石油供应有重要的影响。
随后伊朗在周二(9月6日)发出信号，表示已准备好与沙特以及俄罗斯合作，采取行动提振油价。德黑兰方面已经开始与OPEC谈判，希望能够获得产量豁免权。
支撑油价反弹的另一个因素则自于美国的原油市场，据悉，墨西哥湾受飓风影响而停止作业导致美国原油产量和进口数量双双下滑。相关数据显示，上周墨西哥湾原油进口量触及纪录最低水平。美国的原油库存数据也出现了大幅下滑，EIA数据均显示，截止9月2日当周，美国原油库存量较前周下降1451万桶，降幅为1999年以来最大。
但市场关于原油库存下降的持续性存在质疑，加之美在线钻井数量继续增加，市场重归对基本面供过于求的担忧，国际油价在周五的时候重回跌势。毕竟油市基本面的利空不容忽视。
一是，美国夏季用油高峰已过，原油需求开始进入季节性下滑。美国劳工节拉开了炼厂检修的序幕，标志着美国夏季驾车旅行高峰季节的结束，通常劳工节以后，炼油厂普遍进行检修，为减少汽油产量增加取暖油产量做准备。
二是，美国能源部周三(9月7日)表示，奥巴马政府已向国会提交一份战略石油储备(SPR)现代化的计划，这可能促成今年稍晚展开出售约800万桶储油，以协助支应整顿计划的经费。原油市场供给将承压。
三是，美国能源信息署发布了8月份《短期能源展望》，该报告指出，由于在线的钻井平台快速增加并提高了效率，加之产量下降快于许多分析师的预期，美国石油产量已经见底，将逐步增加至高于美国官方原先的预测。由于供应量增加，油价可能受到打压，该机构将WTI现货均价预测从一个月前的报告预测每桶51.58美元下调到50.58美元。美国能源信息署报告还指出，美国合理的战略石油储备量应该在5.3亿桶到6亿桶之间，这个数据远低于当前6.95亿桶的石油战略储备。如果低于5.3亿桶，一旦出现小范围的供应中断，总统难以授权动用石油战略储备。而6亿桶足以在供应中断的情况下满足国家需要。未来几年美国石油战略储备将缩减，去年美国国会两次授权销售石油战略储备以补充政府开支。
对于本月末的OPEC会议及未来油价走势，机构观点略偏悲观。
摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师指出，伊朗仍将成为合作协议的一大“逆风”，尤其是伊朗仍在努力恢复原油产量。该行分析师称：“伊朗配合行动的首要前提是OPEC必须允许该国将产量恢复至制裁前水平，这相当困难。即使最终双方同意，冻产协议也只能对油价形成短暂支撑，中期而言油价依然偏向下行。”
法国兴业银行(Societe Generale)周三(9月7日)在报告中称，对于本月OPEC产油国非正式会议，“我们对此次达成潜在冻产协议的可能性表示质疑。尽管冻产可能刺激市场情绪，但对原油供应并没有实质的影响。”由于秋季原油和成品油需求通胀会走软，因此该行对短期油价持谨慎态度。不过，该行预计进入冬季后至2017年，原油价格将稳步上涨，并预估2016年四季度布伦特原油价格在每桶50美元，WTI原油价格在每桶48.50美元；2017年一季度布伦特在每桶52.50美元，WTI在每桶51美元；2017年全年布伦特在56.25美元，WTI原油全年在54.75美元。
阿布扎比投资局(ADIA)全球研究主管、前英国石油(BP)首席经济学家Christof Ruehl周三(9月7日)在新加坡参加一个会议时称，未来两年原油价格仍会保持在当前水平上下，同时即便OPEC达成冻产协议，可能也无助于油价，要影响油价，就必须要看到切实的减产。Ruehl表示，“由于供应显著高于需求，因此油价涨势会在每桶55-60美元受限。”他还指出，“美国的原油生产成本已经下降，盈亏平衡水平大约在每桶40美元左右，这低于当前WTI原油价格。”
在伦敦的咨询机构Energy Aspects首席分析师Amrita Sen认为，在2017年第一季度之前，油价将继续停留在每桶45-50美元的框架之内，除非遭遇极端严寒的冬季，否则很少有机会让油价突破每桶55美元，如果遇到这种情况，油价可能会在2017年初上涨到每桶60美元的高点。
Forex.com技术分析师Fawad Razaqzada指出，美国WTI原油升穿46.50关键阻力，如再次测试这一位置其可能会转而成为下行支撑。如这一位置不能提供支撑，油价将再次转而看跌。油价如突破47.20下降趋势线，将继续测试47.45阻力水平，再度突破将进一步测试49.10与50关口。
国内卓创资讯认为，美国开始进入夏季驾车高峰季和冬季取暖季之间的空档期，炼厂季节性检修、需求下滑或将导致此后的原油库存数据表现下滑，难以继续支撑油价。近来国际油价的上涨有些发力过猛，布伦特逼近50美元/桶的心理关口，若无利好持续跟进，不排除原油市场再度进入高位获利了结、反手做空的阶段。我们认为供给面预计会重新施压油市，油价整体会呈现冲高回落走势。
天胶：反弹临近阻力，震荡在所难免
上周，天然橡胶期货价格呈现稳步上涨，涨幅温和，收盘较前周上涨385元/吨。现货市场价格基本保持稳定，小幅走高，贸易商意愿挺价，实际成交略有好转。
消息面上，印尼协调经济部长Darmin Nasution表示，印尼需要跟越南、泰国和马来西亚一起讨论减少橡胶生产的可能性。印尼橡胶生产商协会主席Moenardji Soedargo称，其还在说服柬埔寨和缅甸加入国际三方橡胶理事会（ITRC），以便可以通过展示东盟精神，稳定全球橡胶价格。据该协会估计，2016年，印尼将削减出口量至245万吨，而2015年为260万吨。与此同时, 该国的橡胶生产，预计也将从300万吨下降到295万吨。中国8月份进口天然及合成橡胶47万吨，7月份进口天然及合成橡胶43万吨。 1-8月累计进口量为358万吨；去年同期为277万吨，同比上涨29.5%。8月重卡销量淡季逆市同比增45%，创下了今年以来月度增幅的最高值。8月经销商库存预警指数降至50%荣枯线下，达49.1%，经销商库存情况继续向好。
中华商务网认为，全球经济增长缓慢拖消息需求，随着产胶国割胶高峰期临近，供应过剩的矛盾将持续存在并有扩大风险。现货价格窄幅盘升，市场仍持观望心态，交投清淡。上期所期货库存仍超过30万吨，1609合约交割期临近，抛盘压力较大。沪胶的远近合约价差拉大，预计下周沪胶维持区间震荡上行，13000点位承压。
生意社称，东南亚地区新胶入市，天胶现货有所增加，近期泰国原料价格低位震荡，下游轮胎市场开工较为平稳，国内轮胎行业中全钢胎开工率为70%左右，半钢胎开工率为72%左右。天胶市场库存仍处于历史高位水平，近期期货市场行情上涨，天胶现货市场价格受期货价格走高的影响价格小幅上涨。预计下周天胶现货市场价格或将维持10500-10700元/吨区间震荡。
综合来看，产区原料价格维持低位，国内需求保持稳定，部分工厂采购略有活跃，巨量的交割给市场带来的现货压力逐渐淡去。最新公布的经济数据明显好于预期及美联储加息预期降低提振人气。技术形态上逐步临近上方重要阻力区域，多空争夺在所难免。警惕后市冲高回落。
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