【东海晨报】美联储6月加息落空

国际宏观

【美国】

北京时间16日凌晨2点美联储宣布，维持0.25%-0.50%的基准利率不变，美联储未就7月会议上是否加息给出明确暗示。自去年12月实施9年多首次加息以来，联储已连续四次会议按兵不动，时间之长多个加息周期来罕见。

美联储议息会议声明和之后耶伦的发言整体偏“鸽”派，市场加息预期大幅延后。当前期货市场显示，7月加息概率仅为7%，9月为29%，12月概率也低于50%。

美国5月PPI同比-0.1%，预期-0.1%，前值0.0%。美国5月PPI环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%。美国5月核心PPI同比1.2%，预期1%，前值0.9%。美国5月核心PPI环比0.3%，预期0.1%，前值0.1%。

美国5月工业产出环比-0.4%，预期-0.2%，前值0.7%修正为0.6%。美国5月制造业产出环比-0.4%，预期-0.1%，前值0.3%修正为0.2%。美国5月设备使用率74.9%，预期75.2%，前值75.4%修正为75.3%。

美国6月纽约联储制造业指数6.01，预期-4.9，前值-9.02。

【欧洲】

英国4月三个月ILO失业率5%，预期5.1%，前值5.1%。英国4月三个月ILO就业人数变动5.5万，预期6万，前值4.4万。

英国5月失业金申请人数变动-0.04万，预期0.0万，前值-0.24万修正为0.64万。英国5月失业率2.2%，预期2.1%，前值2.1%修正为2.2%。

国内宏观

中国5月M2货币供应同比11.8%，预期12.5%，前值12.8%。中国5月M1货币供应同比23.7%，预期21.9%，前值22.9%。中国5月M0货币供应同比6.3%，预期5.6%，前值6%。

中国5月新增人民币贷款9855亿元（因官方数据有误，特此更正），预期7500亿元，前值5556亿元。中国5月社会融资规模6599亿元，预期10000亿元，前值7510亿元。

海通证券姜超认为，5月信贷依然高增，居民房贷成为信贷增长的主要原因，但是企业融资需求疲弱，意味着5月投资增速的大幅下滑并非偶然现象，而社融的大幅下降也意味着未来经济下行风险增加。5月CPI虽短期回落，但通胀上行风险未消。国际收支方面，近期英国退欧风险升温，推动美元走强，人民币贬值压力增大；5月贸易顺差有所扩大，部分对冲外储减少压力，但进口数据显示资本外流风险仍存。总体来看，货币政策宽松空间有限，近期仍将维持稳健。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮认为：总体信贷数据尚可，但信贷结构存在问题且社融过低，表明后续经济增长压力将再次加大，这将拉低对均衡利率的前瞻指引。

九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评称，5月金融数据下滑并非由于实体经济融资需求的下滑，而是各个监管部门的全面收紧。“去杠杆”作为供给侧结构性改革的重要一步，收紧融资条件本无可厚非，但在经济尚未真正企稳时，全面收紧监管政策的利弊值得商榷。信用风险频繁爆发也是导致社会融资下滑的重要原因。

背景分析

⑴【美联储褐皮书称劳动力市场收紧推涨薪资七月加息概率走高】就业数据持续向好并没有支撑美联储启动加息，薪资涨幅停滞令市场对美国经济陷入滞胀的担忧挥之不去，也成为掣肘联储行动的因素之一。不过现在这个因素正在式微。美联储周三发布褐皮书称，四月至五月中旬，经济活动在美国大部分地区出现适度增长，通胀压力略微增加，美国公司的劳动力成本也在增长。褐皮书发布后，七月加息概率明显上浮。

⑵【再度站上50  中国5月官方制造业PMI好于预期】中国5月官方制造业PMI50.1，好于预期的50，与上月持平，连续三个月位于扩张区间。数据超预期，市场没有意料到的房地产的高景气持续及企业去库存周期结束是重点，房地产高景气状况未变，经济从L型底再下滑概率非常小。此外，5月钢铁行业PMI跌至50.9，环比大幅回落6.4个百分点，钢价弱势格局难改。

⑶【一行三会联手行动  最严金融监管风暴来袭】在五月初人民日报刊登了权威人士专访《开局首季问大势》，明确中国经济L型运行，不能也没必要用加杠杆的办法硬推经济增长之后，“一行三会”不约而同地收紧了监管的尺度。一场收缩杠杆，引导资金“脱虚向实”的监管风暴，已经强势来袭。

⑷【保险资金一季度投资图谱：弃“防御”爱“周期”】关于保险资金近期投资战术微变的传闻再度传来，市场都在猜测险资此番动作背后具体交易指向。其实早在今年一季度时，保险机构在调仓与战术上的路数便已现端倪。随着近日上市公司2016年一季报披露收官，保险资金的选股路径一览无遗。

⑸【国家队一季度现身1212家公司十大流通股股东】去年三季度，A股出现非理性下跌，国家队(包括汇金公司、证金公司以及各大基金旗下的中证金融资产管理计划，不含社保基金、外管局投资平台等)耗资过万亿稳定市场。去年四季度市场回暖，今年初又经历了大幅回调，国家队的行动轨迹备受关注。随着上市公司2015年年度报告及2016年第一季度报告披露完毕，其最新持股情况随之清晰。

⑹【连续14个月收缩 香港零售业直面凛冬】 香港政府统计处和旅发局最新数据显示，香港4月零售业总销货价值同比跌7.5%，延续去年3月开始的跌势；占访港旅客四分之三的内地旅客4月同比跌4%。港府称，零售业销售前景短期内仍视乎访港旅游业的表现，以及经济情况欠佳下市民消费意欲表现。

走势预测及操作建议

市场多空分歧加剧，后市市场可能演绎震荡整理模式；短期以震荡思路为主，建议投资者切忌重仓博弈。

背景分析

上一个交易日（6.15），银行间资金面适中偏紧。隔夜品种加权平均利率为2.0239%，涨1个基点；7天期品种加权平均利率2.3831%，涨3个基点；14天期品种加权平均利率为2.5724%，与上个交易日基本持平；21天期品种加权平均利率为3.3211%，跌4个基点。央行公开市场进行750亿元7天期逆回购操作，中标利率2.25%与上次持平，当日还有500亿元逆回购到期，单日公开市场净投放（含国库现金）250亿元。

周三（6.15）利率债收益率全线下行。国债方面，1年期2.4071%与上个交易日基本持平；3年期上行1个BP至2.6052%；5年期下行1个BP至2.7744%；7年期2.9599%与上个交易日基本持平；10年期下行1个BP至2.9604%。国开金融债方面，1年期下行2个BP至2.6757%；3年期2.9573%与上个交易日基本持平；5 年期3.1888%与上交易日基本持平；7年期3.4026%与上个交易日基本持平；10年期3.2931%与上个交易日基本持平。非国开金融债方面，1年期下行1个BP至2.6887%；3年期下行1个BP至3.0024%；5 年期下行1个BP至3.1968%；7年期下行1个BP至3.4581%；10年期下行1个BP至3.4458%。

关注如下消息：

【5月金融数据：社融回落，经济通胀放缓】5月社会融资规模6599亿元，预期10000亿元，前值7510亿元。5月新增人民币贷款9855亿元，预期7500亿元，前值5556亿元。5月M2同比11.8%，预期12.5%，前值12.8%。5月M1同比23.7%，预期21.9%，前值22.9%。

走势预测及操作建议

上个交易日（6.15），国债期货先抑后扬。5月社融规模不及预期，信贷数据则好于预期，一增一减使得对债市影响偏中性，国债期货震荡收平。后市期债恐将重回震荡格局，谨慎操作。

短期高位震荡整理

背景分析

原油：国际油价五连跌

隔夜国际油价继续下跌，NYMEX7月及Brent8月原油期货分别下跌0.84%和1.28%，油市避险情绪继续升温，国际油价也迎来五连跌。

据EIA数据显示，截止6月10日当周，美国原油库存量5.3154亿桶，比前一周下降93万桶；美国汽油库存总量2.37亿桶，比前一周下降263万桶；馏分油库存量为1.5216亿桶，比前一周增长79万桶。原油库存比去年同期高13.6%，原油库存远高于五年同期平均范围上限。美国商业石油库存总量下降68万桶。炼油厂开工率90.2%，比前一周下降0.7个百分点。备受市场关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存增加了52.5万桶。

上周美国原油进口量平均每天762.2万桶，比前一周下降8.3万桶，成品油日均进口量2426桶，比前一周增长100万桶。原油日均产量871.6万桶，比前周日均产量减少2.9万桶，比去年同期日均产量减少87.3万桶；截止6月10日的四周，美国原油日均产量874.1万桶，比去年同期低8.8%。
EIA预计7月份美国页岩油产量将连续第七个月下降，据预测，7月份美国原油日产量472.3万桶，比6月份日均下降11.8万桶。花旗投资研究部门认为，2016年下半年美国石油钻井平台恢复生产的数量或仍将有限，不过产量可能仍将加速增长。该行指出，如果油价稳定在每桶50美元左右，拥有已钻探但未完井的生产商也许有动力全力开发这些油井。不过油价须处于每桶60美元的范围绝大多数生产商才会新增钻井。花旗银行认为，闲置资本将着重用于开始钻探但未完成的钻井，不过有的公司也许没有这类油井，边缘的页岩油井数量可能也稀少。

另据EIA最新分析称，石油输出国组织组织OPEC去年的石油收入减少了3490亿美元。根据EIA计算，OPEC去年石油出口收入达4040亿美元，较上一年减少了46%，也是自2010年以来收入最少的一年。导致收入下降的部分原因在于收入下滑，但主要是源于2014年低油价开始出现急剧下跌。去年沙特的石油出口收入达1300亿美元，是所有OPEC成员国中出口收入份额最高的，超出了整体营收的30%。

EIA预测，基于其对全球油价的预测，以及对OPEC成员国的产量预测，今年OPEC的收入可能还会进一步下滑至3410亿美元，达2017年会恢复至4270亿美元。

担忧6月23日举行英国退欧投票会影响欧洲经济从而减少对石油需求，同时对美联储加息的担忧也打压市场气氛。尽管美联储会议纪要显示6月份保持利率不变，但是美联储官员仍然预期今年有两次加息的可能性。周三美元指数下跌，但是担心英国退欧，美元指数仍然接近6月3日的高点。

PTA：关注检修动态

周三PTA现货市场受期货影响弱势下跌，早间主流供应商港口自提报盘下跌至4690元/吨，买入价在4570元/吨；日内内贸现货市场成交尚可，以聚酯工厂及贸易商为主；截至下午期货收盘，日间现货市场公开成交听闻在4585元/吨仓单、4540元/吨自提、4555元/吨自提、4548元/吨自提、4574元/吨送到、4566元/吨自提等。受装置检修影响，周三PTA行业平均开工降至63.69%。下游方面，绍兴亿丰搬迁，自月初装置陆续停车，聚酯产能总计80万吨/年，受其影响聚酯开工负荷下滑至80.12%；江浙织机开工相对平稳，仍保持在74%附近。

LLDPE：关注下游需求

周三国内LLDPE现货市场价格震荡整理为主，主流报价仍在8500-9000元/吨。国际油价连续走跌，线性期货低开震荡，午后有所回升，致使商家操作心态谨慎；虽然石化调涨部分出厂价格，成本上支撑市场，但下游需求疲软，终端采购意向偏弱，致使市场成交一般，总体成交平平。目前市场仍缺乏实质性利好提振。

煤焦:价格偏弱

动力煤市场关注

目前主产地煤矿限产还在继续，坑口动力煤价格稳中有涨，煤矿排队等煤现象依然存在。内蒙古地区煤矿销售情况良好，部分煤矿价格出现小幅上涨。由于限产等原因，资源供应依然紧张，近期部分煤价再次上涨，涨幅在5元/吨左右。港口货源持续紧缺，下水煤价格延续上涨态势，自月初大集团上调下水煤长协价格之后，目前市场煤价格涨幅也基本接近长协价水平。近期进口煤报价上涨明显，其中印尼3800大卡煤到华南港口含税价255元左右；澳洲5500大卡煤8月份货船期CFR50.5美金左右。由于远期货盘报价较高，贸易商操作谨慎，暂时以观望为主。

炼焦煤市场关注

港口进口焦煤报价上涨，京唐港一线主焦煤库提价现报780元，一线尾主焦煤770元，较前期上涨了10元。最近港口进口焦煤库存偏少，蒙古煤到唐山价格700-710元，但是基本上无货。国内煤方面，主流大矿涨价之后，出现了一些消极接货的情况。河北某钢厂客户表示，河北某大矿6月煤价上涨50元，价格太高接受不了，已经暂时停采。山西地区焦化厂采购的高价煤源价格也有下调幅度10-30元。焦化厂目前仍面临钢厂的进一步打压，但由于焦炭库存仍偏少，焦化厂挺价意愿较强。目前焦企仍有80-90元利润，后期随着钢厂的进一步打压，焦企利润预计仍将减少。

重点数据

6月14日秦港生产动态：①卸车：全港4830车；②装船：31.3万；③场存：内贸383.5万，外贸0万，合计383.5万；④锚地煤炭船舶19艘，预到5艘；曹妃甸港252万吨；京唐港273万吨；天津港234.3万吨，黄骅港154.9万吨。 

甲醇：震荡下跌

内地甲醇市场整体表现欠佳，多地重心有所松动，加之部分地区运费上涨，预计今日内地市场或仍以偏弱为主，局部重心继续下滑；港口方面，在内地松动、外盘回落等因素影响下，部分单略下滑。现货方面，太仓现货部分报1900元/吨，略低、略高报盘有听闻；6月底纸货部分报1880元/吨，8月纸货部分报1890元/吨；江阴、常州、南通部分暂报1910元/吨。进口甲醇报价CFR中国233美元。

走势预测及操作建议

原油：当前油价测试50美元/桶压力，油价短期承压。由于油市再平衡加快，后续仍有望保持相对偏强态势。

PTA：TA09合约反弹遇阻，多条均线压制下短线或有所争夺，建议前期多单暂时离场，等待回调后的低位介入机会。

LLDPE： L1609合约短线反弹，建议短线投资者逢低短多为宜，中线投资者等待逢高抛空机会，密切留意石化库存及下游需求变动。

煤焦：动力煤期货升水现货，预计上行空间有限，后期可逢高做空。焦煤焦炭近期现货走势偏弱，期货价格受制于需求预期不佳的影响预计继续走弱，可逢高做空。

甲醇：假期油价下跌利空甲醇，中期处于低位震荡筑底，后期上涨需等待。

背景分析

油脂油料：

芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周三收盘下跌，因为多头平仓抛售，以及美国大豆产区天气条件良好，市场猜测今年大豆播种面积可能超过美国农业部3月份的预期，加剧大豆市场的利空气氛。上周玉米期货价格创下两年来的最高水平，而大豆期货价格创下22个月来的最高水平，因为南美产量问题提振美国出口前景，美国玉米种植带天气高温干燥。但是本周二和周三中西部地区迎来降雨，给土壤墒情不足的地区带来一些缓解，本周末中西部的西北地区可能会出现更多的降雨。一位分析师称，虽然许多气象机构预计本周末以及下周玉米种植带将会再度出现高温天气，但是降雨的几率也非常高。这极其有利于单产潜力。

 阿根廷农业部官员Jesus Silveyra称，受洪涝影响，阿根廷大豆产量已损失约370到400万吨，还有100万吨大豆的质量受到影响。Silveyra称，2015/16年度阿根廷大豆产量可能降至5760万吨，低于上年的6140万吨，因为北部大豆产区降雨量创下历史最高纪录。  

现货市场豆粕均价3449元/吨，跌2元/吨，沿海一级豆油主流价位集中在5980-6220元/吨。近期美豆优良率持续上升，创下同期的最高水平，及播种面积或大于预期，目前并没有新的利多消息，美豆暂或维持高位震荡调整。随着美豆播种接近尾声，将进入关键生长期，后期对天气的要求将更为严格。随着盘面回调，山东等地部分贸易商出现恐慌性抛售，现货市场也面临一波回调整理。加之豆粕行情较3月末涨幅已经超过千元，盈利过于丰厚，一旦盘面连续回调，容易发生多头互相踩踏。但当前大豆到港成本非常高，油厂大豆压榨亏损局面延续，且拉尼娜气候担忧难消，市场对后市看涨心态暂未改变。豆油方面，油厂开机率高企，豆油库存持续增加，同时因包装油备货尚未启动，终端需求消耗仍迟滞，油厂借机下调价格以吸引采购，导致近期豆油市场再度迎来一波明显的回调行情。

鸡蛋：

国内鸡蛋价格稳中有跌。全国现货市场均价为2.95元/斤，跌0.03元/斤；销区蛋价在3.02-3.3元/斤，跌0.07-0.1元/斤。产区蛋价在2.78-3元/斤，跌0.04-0.1元/斤。大连盘期货大幅下跌，给其市场带来利空影响。另外，近期市场需求偏低，终端市场走货缓慢，销区消费低迷，加之六月梅雨天气较多，市场供应增加，经销商收购意向不高，市场蛋价不断探底，预计短期内蛋价或仍将以稳中偏弱走势为主。

玉米：

国内玉米价格大多稳定，局部继续上涨。华北产区从南至北逐渐进入麦收农忙时期，基层玉米购销较清淡，再考虑到目前华北产区余粮已普遍不足一成，玉米供应较为紧张。从需求面来看，华北大部分深加工企业原料库存普遍处于低位，为了“抢收”市场粮源，近期持续且大幅上调玉米收购价，大部分已突破1900元/吨，个别企业快速涨至2000元/吨。近期生猪养殖整体向好发展，4月份生猪存栏及能繁母猪存栏已经呈现从底部回升的趋势，饲料终端需求将消费预期利好。

后期临储玉米拍卖继续，而东北轮换玉米或将加大出库力度。另外，2014年临储玉米拍卖或将于6月底出台拍卖消息，临储玉米去库存化趋势不变，仍需谨慎防范政策风险。

走势预测及操作建议

豆粕：震荡整理，建议观望。

豆油：震荡整理，建议观望。

棕榈油：震荡整理，建议观望。

鸡蛋：震荡整理，建议观望。

玉米：震荡整理，建议观望。

风险提示

本报告中的信息均来自于公开材料，相关分析仅代表东海期货研究员个人观点，仅供投资者参考。想了解更多期货研究或信息请点击左下方“阅读全文”登录东海期货官网查看。